要想決定是否退出貨幣刺激政策,FED還需重溫心理學

12:10 21Mar11 RTRS-《美國FED焦點》要想決定是否退出貨幣刺激政策,FED還需重溫心理學
路透華盛頓3月17日電---當談到美國聯邦儲備理事會(FED,美聯儲)的退出策略時,心理因素可能比經濟因素更加重要.
這是因為試圖決定何時撤出貨幣刺激政策的決策者們,非常看重通脹預期,將其視為未來實際價格上漲的先兆.
而棘手的是,盡管失業率仍高居8.9%,且經濟復甦步履維艱,但能源及食品價格上漲還是令消費者產生了生活成本將會上升的預期.
這讓美聯儲身處困境,也讓投資者思索,通脹預期升到什麼水平,美聯儲就會覺得有必要將指標利率從紀錄低位進行上調.
如果消費者和企業預計未來通脹水平會升高,就可能對薪資及物價產生影響,進而變預期為現實.
隨著油價受中東和北非政治動亂驅使升至每桶100美元上方,這一問題變得更為迫切.
湯森路透和美國密西根大學上周五公布的調查顯示,隨著汽油價格竄漲,3月初消費者對未來五年的通脹預期從上月的2.9%跳升至3.2%.
自2008年油價攀至紀錄高位以來,通脹預期就一直沒再升高.不計這段時期,本月數據處於1990年代中期以來的最高位.
投資者目前的疑惑是,美聯儲是否會拿出實際行動開始加息,即便經濟復甦正面臨挑戰.
周四的數據顯示,2月消費者物價指數(CPI)上升0.5%,為逾一年半以來最快升速.
"美聯儲兩天前曾表示,通脹預期受控,但若未來數月CPI還保持這種上升步伐,通脹預期受控程度就可能開始下滑,"PNC Financial Services Group首席分析師Stuart Hoffman稱.
美聯儲在周二政策聲明中承認對通脹的憂慮有所增加,但表示物價上漲可能是短暫的.
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**變化無常的通脹預期**
剔除食品和能源價格的通脹依然溫和,但也浮現出一些上升的苗頭.
核心CPI較上年同期上升1.1%,脫離歷史低點,且為一年來最高,但仍遠低於美聯儲設定的2%或略低於2%的目標水準.
"通脹預期變幻無常,"Hoffman說,"如果你指的是那些更看中加油站和雜貨店零售價格的人的平均預期,我認為通脹預期將會有些惡化."
市場上反映通脹預期的指標亦已經上升.五年期美國公債和五年期通脹保值債券(TIPS)利差周四報2.26%,接近近一年來最高水準.
而僅僅幾個月之前,市場還在擔憂通縮風險.
美聯儲本月稍早公布的最新經濟景氣報告褐皮書暗示,企業開始發現更容易將上升的成本轉嫁給消費者,為通脹憂慮提供了更多理由.
"很多地區的製造商都表示,他們正在將提高的投入成本轉移到客戶身上,或者近期打算這樣做."這份於3月2日公布的報告指出.
美聯儲內部強硬派擔憂,聯儲為應對危機而大舉擴大資產負債表規模,將給未來埋下通脹隱患.目前聯儲資產負債規模表已達到創紀錄的2.56萬億(兆)美元.

**被忽視的工資增長**
然而,正如一些立場更為溫和的官員不時強調的那樣,通脹預期只不過是影響價格走勢的諸多因素之一.
他們指出,更為重要的是工資的軌跡.令美國工人沮喪的是,大幅加薪的前景渺茫.
根據美國勞工部數據,截至2月的年份中平均時薪僅增長1.7%.
"通脹預期是其中必要的組成部分,但並非全部,"Capital Economics首席美國經濟分析師Paul Ashworth表示,"如果失業率在9%的水平,雇員就難以站在推動雇主大幅加薪的強勢地位."
的確,面對價格走高的預期,這可能是美聯儲避免在時機尚不成熟時收緊貨幣政策的一個方式:指出就業前景仍然慘淡及工資停滯不前,將足以限制通脹.
美聯儲主席貝南克本月稍早在國會證詞中似乎列出了這一觀點.
"工資增幅緩慢,意味著每單位產出的勞動力成本受到很緊的約束,"貝南克稱.
對於一個高度依賴消費者的經濟體而言,薪資上漲仍會是一個受歡迎的變化.因此,盡管消費者近期意識到通脹將起,但美聯儲不太可能很快收緊政策.
"一些調查表明通脹預期在升高,這個事實會增加升息的可能性嗎?會的,"哥倫比亞大學貨幣政策專家Ricardo Reis表示,"那意味著明天就會發生嗎?不會."(完)