第二輪量化寬鬆是經濟靈丹妙藥,還是道德風險?

16:06 19May11 RTRS-《美國經濟分析》第二輪量化寬鬆是經濟靈丹妙藥,還是道德風險?
路透紐約5月18日電---當要評斷過去幾年美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)史無前例的貨幣政策時,你給的評價取決於你所處的位置.
毫無疑問,金融市場已經作出回應.與2010年8月26日相比,美國股市已上漲28%,而當時是美聯儲主席貝南克暗示將推出第二輪量化寬鬆(QE2)政策的前一日.
這波漲勢讓股市市值增加3.6萬億(兆)美元,對於一個以購買6,000億美元美國公債為主的計劃而言,這算是很強的乘數效應,而且這還未算進大宗商品和全球股市的大幅增長.
對於華爾街來說,目前為止成績還不錯.但對於那些不以股票衡量財富的普通儲戶而言,值得高興的理由就沒那麼多了.這些廉價資金,本意是維持低利率並刺激經濟成長,但同時也推高了食品和燃料價格.從紐約皇后區到埃及開羅,各地消費者都感受到切膚之痛.
Gluskin Sheff公司的首席分析師David Rosenberg表示,"如果你對於成功的定義就是為股市基金經理人創造大量的資本收益,那麼我想美聯儲確實做到了."該公司管理61億美元資產.
不過他指出,美聯儲的措施"削弱了美元並引發大宗商品價格暴漲,而這些商品是民眾日常生活、開車、餵飽孩子所需的.這份成績單是很不平均的."

**必要的保單**
許多投資者為第二輪量化寬鬆辯解,聲稱當時美國經濟勉強擺脫二戰以來最嚴重衰退,瀕臨二度衰退邊緣,美聯儲不得不給予支撐.
即便利率接近零水準,到2010年年中時美國經濟復甦已經停滯,失業率升高,標準普爾500指數在三個月內大跌250點,結束長達一年的漲勢.
Standard Life投資公司全球策略主管Andrew Milligan稱,"若價格持續下降對於債務、企業利潤和政策而言,帶來的破壞力都是很大的."
他指出,美聯儲的措施中和了這樣的風險.
Columbia Management的David Joy表示,美聯儲的措施相當於"買一份保單,以便經濟復甦能夠持續."
在推升資產價格方面,這份保單絕對是成功的.但在刺激經濟成長和提升一般民眾收入方面,成果就差了一截.經通脹調整後,美國平均時薪4月較上年同期下滑1.2%.而且維持低利率損及那些依賴固定收益的族群.
美聯儲拿股市漲幅作為第二輪量化寬鬆成功的證明,但是一些人士擔憂美聯儲有淪為幫市場抬轎的危險.他們也擔心這會延長由信貸推動的景氣大起大落循環現象,這種循環讓冒險激進行為得到好處,卻讓嚴謹負責的作法吃虧,而正是這種現象造成了2008年的金融危機.
隨著第二輪量化寬鬆政策下個月壽終正寢,這樣的問題隨之而來:若經濟惡化,美聯儲是將被迫推出第三輪量化寬鬆,還是放手股市再次急跌.

**啦啦隊長**
這些日子下來,美聯儲主席貝南克變得更樂於去做前任主席從未做過的事情:明確將股市指作是美聯儲取得成功的標誌.
"股價上漲將增加消費者的財富,幫助增強信心,進而刺激支出,"他去年11月在華盛頓郵報撰文寫道."支出增多將帶動收入和獲利增長,在良性循環中,這會進一步支持經濟擴張."
今年1月時,貝南克拿小型股指標Russell 2000指數上漲,作為美聯儲舉措奏效的證據.更廣泛的股指Wilshire 5000指數<.W5000>上漲28%,摩根士丹利資本國際(MSCI)新興市場指數上漲19%.
首批暗示採取第二輪量化寬鬆以來的股價變動圖表(http://r.reuters.com/gew59r)
但股價表現在本質上只是一時的.有人擔心,貝南克的政策構成某種形式的道德風險,一旦股市下跌,將迫使美聯儲採取更多干預行動.這有點類似嘲諷"貝南克直升機(Helicopter Ben)"的批評聲浪;這個稱呼源自貝南克2002年的一篇演講,當時他還只是美聯儲理事,他在演說中以"直升機空投"來描述政府印鈔的能力.
"想像一下可能會有什麼情況吧--只要股市下下跌,紐約那幫人就會開始吵鬧著說'你們必須救我們',"卡耐基梅隆大學研究美聯儲歷史的教授Allan Meltzer說道.
他表示,近來美聯儲變得"太擔心極短期內的狀況,太在乎華爾街短線交易商的嚷嚷."
前任主席格林斯潘也被批評沒有制止股市泡沫,但他從未將股市表現作為衡量美聯儲行動效果的一個標準.
事實上,格林斯潘2005年警告過不應過度強調資產價格.他在Jackson Hole的一場演講中指出:"這種市場價值的上升,過度被(投資者)看作是結構性和永久性的."
資產價值上升有時會對經濟產生扭曲作用,大宗商品價格飆升就是一個例子.貝南克將商品大漲歸咎於供需問題,分析師也認同中國經濟成長迅速和中東動亂是部分原因.

但正如日本央行3月時所說的,"把全球寬鬆貨幣環境說成是大宗商品價格上漲的關鍵動力,一點也不為過.這種貨幣環境既刺激了商品實貨需求,又推動投資流向商品市場."
Bianco Research策略師Howard Simons表示,大宗商品價格飆升的影響是雙重的:一方面遏制經濟增長,從而損害了一般民眾,另一方面可能吹大資產泡沫,等泡沫破滅時會造成巨大破壞.
Simons說道:"問題是,人們現在被訓練成相信美聯儲隨時會支持金融市場.不過當啦啦隊長可不是美聯儲的職責."
市場對近似的觀念習以為常,像是"格林斯潘賣權"以及之後的"貝南克賣權"這種說法,意指投資者用以防範下行風險的賣權.這種用詞暗示美聯儲將保護投資者免受巨大損失.
自從大宗商品發生大跌後,更多人認為股市可能也要面臨一次現實檢驗.最近原油價格曾經一天之內就大跌10%左右,創下歷史最大跌幅.銀價也創下1980年以來最大單日跌幅20%.
從2010年3月第一輪量化寬鬆結束,到第二輪量化寬鬆開始的這段過渡期,標準普爾跌去約10%,瑞士信貸的Cliggott指出,今夏可能重演類似跌勢.
Cliggott寫道,這可能促使美聯儲出手相救,並"試圖支撐標普指數.我們不知道這個賣權的'行權價'在哪裡.去年夏天是標普1,000點處.這次可能更高,也可能不是."

**良性循環**
除了讓股市、金屬、石油期貨和其他資產價格受到提振,第二輪量化寬鬆亦令美元走貶,這讓美國出口品更加便宜,理論上講有助於經濟增長.
不過,這種轉變害苦了普通儲戶和消費者,他們接下來可能還要遭遇更高的通脹.依靠存款而非股票投資的人,深受低利率打擊.
失業率仍高居9%,美國農業部數據顯示,約七分之一的美國人接受聯邦食品救濟.
而寄托著美國人大部分財富的樓市,還是一蹶不振.
部分分析師稱,高能源價格已經開始影響經濟增長.在去年第四季增長3.1%後,今年第一季美國經濟急劇放緩到增長1.8%.
海外投資者和外國官員還表示,美聯儲的貨幣寬鬆政策引發通脹.食品價格上漲已令中東等發展中地區動蕩加劇.
去年,德國財長暗示,第二輪量化寬鬆是為了讓美元貶值.今年以來,美元指數<.DXY>累計下跌約5%.若必須推出第三輪量化寬鬆,美元可能出現更加嚴重的貶值.

**最後決策者**
美國加州大學柏克萊分校的教授Barry Eichengreen表示,將這些問題陳列于美聯儲面前,並期望它來解決,這種做法是被誤導了.
"美聯儲已被推到最後決策者的位置上,"他表示,"你會希望看到作了其他措施來支持經濟...但只見到國會山莊陷入僵局.但當經濟變弱時,一定要有人出來做點事."
Eichengreen表示,美聯儲對於出現"貝南克賣權"這種想法比較敏感,只要經濟加速增長,將盡全力讓利率恢復正常.
不過Rosenberg表示,重回可持續增長的道路不會平坦,而是充滿了曲折和死胡同.
他表示,政界反對更多寬鬆措施的阻力,或許會使美聯儲在2012年以前按兵不動.但若情勢不見好轉,美聯儲或不得不啟動第三輪量化寬鬆,做法可能是對10年期公債收益率設定一個足夠低的目標,以鼓勵房屋購買.
"我們預期將有一段長達數年的過渡期,才能進入下一輪可持續的經濟增長,目前距離還很遙遠,"Rosenberg表示,"因此,我認為會出現第三輪量化寬鬆,到那時,人們將會是苦苦哀求它出台."

11:32 11Apr11 RTRS-《KEMP專欄》各國央行對貨幣政策在商品價格漲勢中扮演的角色意見分歧
(本文作者是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)
撰稿 John Kemp; 編譯 李爽/艾茂林/許娜
路透倫敦4月8日電---歐央行周四宣布加息,為近三年來首次.歐央行總裁特里謝稱,"全球範圍內的流動性充盈"以及新興市場需求強勁推動大宗商品價格上漲.
特里謝這番經過仔細斟酌的言論,顯露出全球主要央行對貨幣政策在油價、其他工業原材料和農產品價格廣泛上漲過程中扮演的角色意見分歧.
特里謝認同歐央行調研分析師的研究結果,將商品價格和央行政策掛鉤,強調貨幣因素是商品價格以及全球工業生產的主要推手.
在2009年公布的一份工作報告中,歐央行的Isabel Vansteenkiste發現強有力的統計證據顯示,一個"共同因素"推動非燃料類商品價格普遍上揚.她認為,此因素與金融變量有關,例如實質利率、美元有效匯率、石油和其他投入物價以及全球工業生產等.
Vansteenkiste的結論得到了國際貨幣基金組織(IMF)研究員Serhan Cevik和Tahsin Saadi Sedik證實.這兩位研究員指出了其與油價和白葡萄酒價格之間的聯動性,發現"全球流動性環境影響了原油和白葡萄酒價格的變化."
這兩位作者在一篇名為《一桶油或者一瓶酒:全球增長勢頭如何影響商品價格?》的文章中稱,盡管總需求增長(尤其是新興市場)是原油和葡萄酒價格最重要的決定性因素,但全球過剩流動性"似乎也功不可沒".
日本央行研究員也贊同這一觀點.他們在日本央行評估中發表的一篇論文中指出,"可以說全球寬鬆的貨幣環境刺激了商品的實際需求,也吸引投資基金流入商品市場,從而成為商品價格上揚的主要推手."
他們在《全球商品價格近期上揚》一文中稱,"同樣,隨著金融投資者在商品期貨方面的投資大幅增加,大宗商品的金融化擴大了基本面因素的調整,因此也擴大了價格波動."
他們指出,商品擁有兩面性,既是消費品也是金融資產.以往商品價格和全球產出缺口之間的關聯最近已經脫鉤,因為價格漲勢遠超過全球缺口所暗示的程度.即便供需因素變化較小,但金融化加劇了這種變化的影響.

**有人想錯了**
盡管歐央行,日央行甚至IMF都承認,貨幣或流動性政策會對油價和其他原材料價格造成一些影響,但美聯儲和英央行卻仍然否認這兩方面之間有任何關聯.
美聯儲主席貝南克將大宗商品價格上漲描述為"暫時的",料其會逐步穩定.貝南克與美國聯邦公開市場委員會(FOMC)把價格漲勢歸咎於微觀經濟層面的供求因素,特別是新興市場需求旺盛增長,並不承認美國貨幣政策興許是元兇之一.
舊金山聯儲在其網站登出的研究指出,未發現證據表明美聯儲的兩次大規模資產購買計劃(或稱量化寬鬆)助燃了大宗商品價格漲勢.
舊金山聯儲作了一次事件研究,發現"盡管長期利率下滑且美元貶值,但在數次大規模資產購買計劃宣布當日,商品價格下跌."研究作者推測,價格下跌是因為宣布資產購買計劃導致經濟前景風險預估加劇.
然而這份研究存在局限.其僅僅考察了11項量化寬鬆相關措施宣布,分析的也只是宣布前後24小時的商品價格變動.
作者發現,美聯儲2008-2009年公布第一輪量化寬鬆時(當時全球陷入金融危機),商品價格受到很大負面影響;但到了2010年的第二輪時(當時聯儲正致力於加快經濟復甦),影響就很微弱了.在評估流動性供應對油價和其他資產的衝擊時,背景環境顯然非常關鍵.
在先前刊登的內容中,舊金山聯儲認為"商品價格由世界需求帶動",尤其是以全球工業生產衡量的需求,亦淡化了貨幣和流動性因素在其中扮演的角色.

**外部效應**
此前我曾指出,隨著大宗商品市場取代勞動力市場,成為經濟成長的主要瓶頸,大宗商品市場將成為制定貨幣政策時的核心考量因素,且央行必須考慮進行國際互動,以及全球化的世界經濟中出現的外溢性.
不過,對於利率、流動性、經濟成長和大宗商品價格間的聯繫問題,決策者仍未達成一致.美聯儲和英國央行認為,大宗商品價格上漲是供應面和新興市場需求的外生性衝擊.但歐洲央行明顯認為,上漲至少是半內生性的.
日本央行的研究員對此有絕佳的闡述:"對個別央行而言,全球大宗商品價格波動可能是一個外生性供應衝擊.即使某個央行試圖對抗大宗商品市場的波動趨勢,但除了使本國經濟更加不穩定外,它可能一無所獲."
"對每個央行而言,單獨採取行動來抑制全球大宗商品市場,都可能不是一個良策.但如果每個央行都不願抗擊大宗商品價格的漲勢,那麼可能使所有央行都面臨更加糟糕的處境......共同行動失敗使得大宗商品需求增幅高於預期."
"這種惡性循環可能發展為大宗商品價格繼續上漲的自我實現預期,從而令大宗商品價格升至由供需狀況證明合理的均衡水準之上."
"最終,此過程或許會提高經濟開始陷入泡沫狀態的可能性."
的確如此.
倘若在對大宗商品價格波動所應肩負的職責問題上,各國央行無法達成一致,那麼他們聯合採取行動以穩定全球通脹的希望渺茫.

美聯儲不會跟隨歐洲央行升息的七大理由

09:32 08Apr11 -《美國FED焦點》美聯儲不會跟隨歐洲央行升息的七大理由

* 美國通脹及就業均低於FED目標
* 盡管有官員發表強硬談話,貝南克等核心人士態度仍偏溫和
* ECB或FED升息真的能讓油價降溫嗎?
記者 Emily Kaiser/Mark Felsenthal 編譯 張明鈞/梁睿雪/王翔瓊
路透華盛頓4月7日電---美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)並不急於趕上歐洲央行的升息腳步,而在通脹及就業更為接近其所設定的目標之前,料將繼續維持超寬鬆政策不變.
歐洲央行周四一如預期地升息,這可能是年底前多次升息的開端,因高油價已然導致消費者物價漲幅高於歐洲央行目標.
FED政策委員會中有少數委員正提出緊縮銀根看法,暗示年底前美國指標隔拆利率應該調升多達0.75個百分點.
然而就FED主席貝南克的及他的親密盟友紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利的評論來看,強硬派人士將無法遂其所愿.兩人均表示,經濟仍舊相當疲弱,無法自力更生,需要FED的援助.
根據路透對初級市場交易商調查的結果,多數知名分析師認為,FED將在2011全年維持政策不變.初級市場交易商為直接與FED進行交易的大型金融機構.
以下是FED可能會按兵不動的七大理由:
1.美國衰退程度比歐洲嚴重.失業率竄升一倍,在2009年底達到10.1%,而歐元區衰退期間,失業率僅溫和上升40%.
自11月以來,美國失業率已經下滑1個百分點,但8.8%的失業率仍遠高於FED認定的正常水準5-6%.
"FED過去會在景氣開始回溫時撤除寬鬆政策,但當前狀況並不適用,因為沒有回溫."紐澤西州Economic Outlook Group首席全球分析師Bernard Baumohl表示."甚至還看不到轉熱的跡象."
2.FED對抗通脹的信譽已經堅不可摧,而成軍10年的歐洲央行的底線才剛要受到考驗.歐洲央行真的願意仿效FED在1970年代的作為,為了抗擊通脹而將歐元區推向衰退嗎?
歐洲央行在2008年做出同樣的對抗通脹立場,當時油價接近每桶150美元.但數月之後該行便反向而行,因雷曼兄弟倒閉引發全球恐慌.
"怪的是,這讓人憶起2008年夏季的景況."美銀美林分析師Michael Hanson表示.
3.歐洲央行唯一的任務是抗擊通脹.而美聯儲目標有二,物價穩定及實現充分就業.
美聯儲關注的最新生產者物價指數同比僅升1.6%,略低於美聯儲樂見的水平.歐元通脹率現為2.6%.
至于美國充分就業,大部分分析師認為,至少就業需要實現三年強勁增長,才能彌合就業市場的缺口.
美聯儲另一個擔憂是,油價走強將傷及消費者支出,而後者是美國經濟成長的主要推動力.迄今為止,零售銷售仍保持韌性,但消費者信心則遭挫.
4.歐洲央行關注涵蓋所有物價的整體通脹.美國官員則關注扣除價格波動較大的汽油、食品後的基礎"核心"通脹.歐洲央行對通脹目標設定了具體數字.美聯儲主席貝南克此前對此表示支持,但美聯儲從未正式採用這一做法.
美聯儲認為核心通脹能更好地指明未來通脹走勢.如果歐洲央行也關注核心通脹,便無需如此匆忙加息.
美國2月核心通脹率較上年同期僅微升0.9%,與去年12月0.7%的紀錄低位相距不遠.

5.歐洲工人比美國工人在薪資要求上更有話語權,物價上漲在歐洲會更快地引發通脹,但卻難以擊退.
上周的美國就業報告顯示,3月平均時薪為持平,過去五個月以來四個月如此.這意味實際所得在下滑,導致美國消費者購買力縮減,抑制了經濟成長.
歐元區第四季薪資上漲1.4%.
6.歷史:1930年代的惡性通脹導致法西斯主義抬頭及二戰爆發,數代歐洲人對此記憶深刻.
大蕭條時期經濟衰退的苦痛則令美國人難以忘懷,當時失業率超過20%,民眾生計難以維繫.
貝南克對大蕭條有深入的研究,認為美聯儲的失誤在於經濟治愈之前收緊政策,從而使受創時間延長.

7.多數分析師對美國或歐洲升息是否將有效推低油價存在疑問.油價為近期通脹問題的主要助推因素.
油價飆升的兩大原因是:新興市場需求強勁,且盛產石油的阿拉伯世界局勢緊張,使市場擔憂供應受阻.歐洲和美國的借貸成本升高,均無助解決上述兩個問題.
貝南克曾表示,通脹可能是"暫時的".

要想決定是否退出貨幣刺激政策,FED還需重溫心理學

12:10 21Mar11 RTRS-《美國FED焦點》要想決定是否退出貨幣刺激政策,FED還需重溫心理學
路透華盛頓3月17日電---當談到美國聯邦儲備理事會(FED,美聯儲)的退出策略時,心理因素可能比經濟因素更加重要.
這是因為試圖決定何時撤出貨幣刺激政策的決策者們,非常看重通脹預期,將其視為未來實際價格上漲的先兆.
而棘手的是,盡管失業率仍高居8.9%,且經濟復甦步履維艱,但能源及食品價格上漲還是令消費者產生了生活成本將會上升的預期.
這讓美聯儲身處困境,也讓投資者思索,通脹預期升到什麼水平,美聯儲就會覺得有必要將指標利率從紀錄低位進行上調.
如果消費者和企業預計未來通脹水平會升高,就可能對薪資及物價產生影響,進而變預期為現實.
隨著油價受中東和北非政治動亂驅使升至每桶100美元上方,這一問題變得更為迫切.
湯森路透和美國密西根大學上周五公布的調查顯示,隨著汽油價格竄漲,3月初消費者對未來五年的通脹預期從上月的2.9%跳升至3.2%.
自2008年油價攀至紀錄高位以來,通脹預期就一直沒再升高.不計這段時期,本月數據處於1990年代中期以來的最高位.
投資者目前的疑惑是,美聯儲是否會拿出實際行動開始加息,即便經濟復甦正面臨挑戰.
周四的數據顯示,2月消費者物價指數(CPI)上升0.5%,為逾一年半以來最快升速.
"美聯儲兩天前曾表示,通脹預期受控,但若未來數月CPI還保持這種上升步伐,通脹預期受控程度就可能開始下滑,"PNC Financial Services Group首席分析師Stuart Hoffman稱.
美聯儲在周二政策聲明中承認對通脹的憂慮有所增加,但表示物價上漲可能是短暫的.
欲瀏覽美國通脹相關圖表,請點擊:(http:/r.reuters.com/hux58r)
欲瀏覽美國請領失業金數據相關圖表,請點擊:(http:/r.reuters.com/gux58r)
欲瀏覽美國工業生產相關圖表,請點擊:(http:/r.reuters.com/wyx58r)
欲瀏覽美國通脹保值債券(TIPS)基金投資流動相關圖表,請點擊:(http://r.reuters.com/heb68r)

**變化無常的通脹預期**
剔除食品和能源價格的通脹依然溫和,但也浮現出一些上升的苗頭.
核心CPI較上年同期上升1.1%,脫離歷史低點,且為一年來最高,但仍遠低於美聯儲設定的2%或略低於2%的目標水準.
"通脹預期變幻無常,"Hoffman說,"如果你指的是那些更看中加油站和雜貨店零售價格的人的平均預期,我認為通脹預期將會有些惡化."
市場上反映通脹預期的指標亦已經上升.五年期美國公債和五年期通脹保值債券(TIPS)利差周四報2.26%,接近近一年來最高水準.
而僅僅幾個月之前,市場還在擔憂通縮風險.
美聯儲本月稍早公布的最新經濟景氣報告褐皮書暗示,企業開始發現更容易將上升的成本轉嫁給消費者,為通脹憂慮提供了更多理由.
"很多地區的製造商都表示,他們正在將提高的投入成本轉移到客戶身上,或者近期打算這樣做."這份於3月2日公布的報告指出.
美聯儲內部強硬派擔憂,聯儲為應對危機而大舉擴大資產負債表規模,將給未來埋下通脹隱患.目前聯儲資產負債規模表已達到創紀錄的2.56萬億(兆)美元.

**被忽視的工資增長**
然而,正如一些立場更為溫和的官員不時強調的那樣,通脹預期只不過是影響價格走勢的諸多因素之一.
他們指出,更為重要的是工資的軌跡.令美國工人沮喪的是,大幅加薪的前景渺茫.
根據美國勞工部數據,截至2月的年份中平均時薪僅增長1.7%.
"通脹預期是其中必要的組成部分,但並非全部,"Capital Economics首席美國經濟分析師Paul Ashworth表示,"如果失業率在9%的水平,雇員就難以站在推動雇主大幅加薪的強勢地位."
的確,面對價格走高的預期,這可能是美聯儲避免在時機尚不成熟時收緊貨幣政策的一個方式:指出就業前景仍然慘淡及工資停滯不前,將足以限制通脹.
美聯儲主席貝南克本月稍早在國會證詞中似乎列出了這一觀點.
"工資增幅緩慢,意味著每單位產出的勞動力成本受到很緊的約束,"貝南克稱.
對於一個高度依賴消費者的經濟體而言,薪資上漲仍會是一個受歡迎的變化.因此,盡管消費者近期意識到通脹將起,但美聯儲不太可能很快收緊政策.
"一些調查表明通脹預期在升高,這個事實會增加升息的可能性嗎?會的,"哥倫比亞大學貨幣政策專家Ricardo Reis表示,"那意味著明天就會發生嗎?不會."(完)

聯儲對經濟復甦更加充滿信心,然對就業市場仍不滿意

07:50 17Feb11 RTRS-《美國FED焦點》聯儲對經濟復甦更加充滿信心,然對就業市場仍不滿意

* 聯儲官員上調經濟預估--會議記錄
* 決策者認為經濟復甦的下行風險降低
* 若經濟加快回升,聯儲內有人支持縮減買債規模
路透華盛頓2月16日電---美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)周三公布的1月會議記錄顯示,聯儲官員上調經濟增長預估,但對就業市場回升步伐仍不滿意.
1月25-26日的會議記錄顯示,聯儲內普遍認為要堅定執行6,000億美元的購買政府公債計劃.少數聯儲成員則提出,若經濟數據越來越強勁,是否要縮減買債規模.
該記錄顯示,聯儲官員相信經濟下滑的風險正在消散,並沒有提及可能延長買債計劃.
美聯儲在會議記錄中稱,"與會委員普遍表示對經濟復甦將持續的信心增強."
盡管聯儲給出的評語較為亮麗,但預期在降低失業方面的進展仍將緩慢.部分成員稱,就業市場狀況並沒有強勁到能削減買債規模.
會議記錄顯示,"總體來說,與會委員繼續對就業市場改善的速度和不平衡表示失望."
全球大宗商品價格上漲已引發通脹憂慮,促使別國指責美聯儲是通脹上升的罪魁禍首.
在本周末20國集團(G20)高級財經官員巴黎會議上,貝南克可能面臨針對美聯儲寬鬆貨幣政策的質疑.一些新興市場國家曾指責美聯儲政策加劇了全球通脹,損害了他們的經濟.
周三報告顯示,美國1月核心躉售(批發)物價指數以兩年多來最快的速度上升,或會引發有關能源和食品價格上漲正傳導致其它商品價格的擔憂.
不過分析師表示,預計這種對美國消費者物價的傳導作用有限.[ID:nCN1611081]
美聯儲會議記錄顯示,一些委員認為能源和其它大宗商品價格上漲是一種風險,但多數官員相信高失業將抑制通脹上行.目前通脹水平低於美聯儲樂見的略低於2%的區間,良好受控.
美聯儲在1月會議結束後的聲明中指出經濟前景光明.委員們一致同意維持購買較長期公債的計劃,以提振經濟成長.
會議記錄還顯示,部分委員不確定公債購買計劃可能對經濟產生的影響,但感到目前調整計劃不適合.
有委員表示,如果經濟成長回升步伐強於預期,則美聯儲應考慮縮減購債計劃規模.里奇蒙聯邦儲備銀行總裁拉克爾曾在公開場合演講中提及此觀點.(完)

貝南克不應為全球所有問題背黑鍋

14:56 14Feb11 -《熱點透視》貝南克不應為全球所有問題背黑鍋
(本文作者是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)
撰稿 Agnes T. Crane/Christopher Swann;編譯 王麗鑫
路透紐約2月11日電---到目前為止,美國聯邦儲備理事會(FED,美聯儲)主席貝南克並沒把任何人變成蠑螈.但批評者似乎認為,貝南克的政策向世界施了魔法,影響範圍遠超出央行領域.貝南克影響力巨大,他的政策也有可議之處.但並不是全球的每個問題都可以怪到他頭上.
最荒謬的例子出現在上周,有些人抱怨美聯儲超寬鬆政策導致食品價格飆升,進而引起突尼斯和埃及等國的暴動,逼得貝南克不得不為出面辯解.事實上,開羅解放廣場(Tahrir Square)的抗議群眾幾乎不曾提到美聯儲買債的量化寬鬆政策.
就連伊利諾州國會議員Joe Walsh在周三聽證會上的論點,認為量化寬鬆救了一些現金吃緊的州政府,也算是言過其實.或許美聯儲正在努力讓利率維持低檔,但比起最新一輪量化寬鬆措施在11月展開時的水準,各州和地方政府目前支付10年後到期債務的利率平均高出近1個百分點.
在批評貝南克的人士口中,幾乎沒有問題不是他的責任.按照他們的邏輯,美國寬鬆貨幣政策就是導致亞洲通脹、新興市場保護主義抬頭和資產泡沫的唯一原因.
即便美聯儲的影響毋庸置疑,但其他因素也產生了很大影響.美國政府和國會都在助長美國財政問題.地球另一端,中國政府將人民幣控制在不可持續的水準.而亞洲及拉丁美洲的強勁成長,勢必帶來能源、食品和大宗商品需求,進而引發物價上漲壓力,無論美國貨幣政策如何.而且高壓政策、國內政策失敗以及當地勢力鬥爭,才是導致中東暴動的更直接因素.
即便如此,在很多人看來,貝南克並沒有幫忙解決問題,而且美聯儲的量化寬鬆計劃肯定會有負作用.不過批評者給貝南克扣上黑鍋,把他妖魔化,如同暗示體系內其他重大缺失可以神奇消失.這種假象是難以持久的.(完)

《SAFT專欄》債務貨幣化、風險以及貝南克的意圖

15:46 10Feb11 -(重發)《SAFT專欄》債務貨幣化、風險以及貝南克的意圖
(重發以補上遺落段落)
(本文作者是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)
撰稿 Jim Saft 編譯 艾茂林/肖群英/石冠蘭
路透美國阿拉巴馬州2月10日電---在全球頻現通脹升溫跡象之際,債市投資者還會對美國公債忠心耿耿嗎?
歸根結底,就如同對所有銀行甚至央行一樣,這終究還是一個信任問題.
美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)主席貝南克周三在眾議院預算委員會露面,當被問及美聯儲6,000億美元的量化寬鬆措施是否等同于貨幣化(也就是政府印錢還債)時,貝南克的表述有點意思:"貨幣化是指通過創造貨幣,永久性增加貨幣供應.而(量化寬鬆)是臨時措施,以後會逆轉的.貨幣將恢復正常化,未償賬款和通脹都不會持久地上升."
其錯誤之處在於,為了購買美國財政部發行的公債,貨幣正在被創造出來.正確之處在於,貝南克能夠避免通常伴隨著貨幣化的災難,只要他能夠令全球投資者相信,他不僅有收回量化寬鬆的意願,而且未來能在恰當時機做到這一點.
貨幣化是一個具有煽動性的詞匯,因以往通過使用新印鈔票購買債券以彌補財政收入缺口的實踐收效不佳,導致螺旋式上升的通脹,令債權人利益受損且扼殺實體經濟.這樣的例子不勝枚舉.
你可以拿所有錢來打賭,所有之前使用新印鈔票購買他們自己發行的債券的中央銀行家亦都曾承諾,將在為時過晚之前收回多餘貨幣.而他們中的許多也的確這面做了,包括在二戰期間及以後一段時間的幾位美聯儲主席.
聖路易斯聯邦儲備銀行副總裁Daniel Thornton給出了略微寬泛但仍具有自我指涉性質的貨幣化定義,從本質上說貨幣化不能通過央行舉措、而只能通過對比一國央行的績效與其目標來(http://research.stlouisfed.org/publications/es/10/ES1014.pdf).這一定義很好,但使投資者除了依賴于信心之外別無他法.
**尚未浮現恐慌跡象**
至少目前為止的跡象都表明,全球債券買家還是信任貝南克的;自去年8月第二輪量化寬鬆提上日程以來,一項衡量未來五年通脹預期的指標上升約1個百分點,但迄今只升到頗為溫和的2.8%左右.雖然指標上行或代表通脹失控的風險加劇,但同時也反映出對經濟增長的信心日益增強.
盡管市場對預算和經濟的中長期狀況心存擔憂,但貝南克還是處於一個相當強有力的位置:在他身後是全球最大經濟體美國,以及首要儲備貨幣美元.
話雖如此,但如果市場一旦喪失信任,將會迅速產生毀滅性衝擊,不會是逐漸滲透,只會是突如其來殺個措手不及.
貝南克在最近講話中幾乎沒有透露出會很快重新考慮當前量化寬鬆計劃的意思,但他同僚們的熱忱已大大下降.
"除非經濟和金融體系遭遇意外衝擊,否則我認為當前一輪公債購買計劃已是在挑戰極限,"以強硬通脹立場聞名的達拉斯聯邦儲備銀行總裁費希爾周二講話時說.
"我對進一步擴大資產負債表非常小心;實際上,考慮到當前的經濟和金融環境,若美國聯邦公開市場委員會(FOMC)建議推行又一輪貨幣寬鬆措施,我很難說不會投下反對票."
費希爾接著譴責國會造就了這一債務,但傳遞的信息是明確的,其中蘊含的擔憂也一覽無遺:貨幣化應予以撤回.
同一日,里奇蒙聯邦儲備銀行總裁拉克爾發表演講稱,鑒於數據好轉,建議美聯儲考慮調整自量化寬鬆,而亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁洛克哈特則表示,他認為目前6,000億美元的購債計劃在6月末到期後,沒有必要增加債券購買.
除非貝南克改變其論調,否則這些仍屬少數派觀點.考慮美國就業市場釋出的信號參差不齊,不要指望下個月貝南克就改變其論調.
記得去年的情形吧,當美聯儲從第一輪量化寬鬆舉措中撤出,卻發現經濟日益走向疲軟.而只有在貝南克8月末承諾發起新一輪債券購買計劃後市場才見復甦.
目前來看,控制權仍握在貝南克手中,但要密切關注債市動態.(完)

FED主席貝南克稱就業增長過慢,通脹水平仍過低

08:45 10Feb11 -《美國經濟焦點》FED主席貝南克稱就業增長過慢,通脹水平仍過低
15:08 10Feb11 -《美國經濟焦點》FED主席貝南克稱就業增長過慢,通脹水平仍過低

* 貝南克在眾議院預算委員會進行證詞陳述,為現有政策辯護
* 稱失業率仍過高
* 認為通脹水平低於美聯儲應達成的水準
* 被批評購買債券是要讓美元"貶值"
路透華盛頓2月9日電---美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)主席貝南克周三表示,盡管美國失業率出現下降的可喜跡象,但經濟狀況仍過於疲弱,無法讓美聯儲決策者撤回大規模貨幣刺激舉措.
貝南克在眾議院預算委員會進行了證詞陳述,他並對創紀錄水平的預算赤字提出了警告.但他也指出短期內大幅削減支出恐削弱經濟復甦.
貝南克承認近期經濟有上揚勢頭,他指出1月失業率從11月的9.8%下降至9%,為1958年以來最大兩個月降幅,這成為"樂觀的理由".
但他也表示,招聘活動仍萎靡不振,他說,在經濟衰退期間流失了逾800萬個職位,目前只恢復了略高於100萬個職位.
"這樣的增幅...不足以大幅降低勞工市場一直存在的大量閒置勞動力,"他補充稱.
美聯儲去年11月推出一項總額6,000億美元的公債購買計劃,以限制長期借貸成本並支撐脆弱的經濟反彈.
該計劃令不少新興市場國家的決策者不滿,他們指責美國不公平地壓低美元以促進出口.在美國國內,許多共和黨議員抨擊該計劃為通脹埋下隱患.
在持懷疑態度議員的施壓下,貝南克表示,美聯儲將定期評估其債券購買計劃,但同時表示,他認為計劃仍是有必要的.貝南克重申,失業率回歸接近5%的更"正常"水準將可能需求四至五年時間.
"盡管近幾個月公布的許多數據好於預期,但貝南克繼續傳遞出謹慎和耐心等待的訊息,"巴克萊資本駐紐約分析師Michael Gapen說.
貝南克表示,美國通脹率仍然相當低,而目前全球各地食品和大宗商品價格正不斷上漲.
他還稱,對未來通脹的預期維持"穩定",暗示盡管汽油價格上升,但其並不擔心通脹預期升高.


**貝南克接招辯解**
這是共和黨上個月正式掌控眾議院以來,貝南克的首次露面.雖然聽證會的氣氛大致上是彬彬有禮,但一些問題很是尖銳.
該預算委員會主席Paul Ryan開場即指責美聯儲措施將引發未來資產泡沫和通脹,並表示債券購買計劃正在壓低美元價值.
Ryan說,"對於民眾來說,沒有什麼事情比國家讓其貨幣貶值更邪惡的了."
民主黨和共和黨均試圖拉攏貝南克支持其對抗預算赤字的看法.今年預算赤字料將觸及1.5萬億(兆)美元的紀錄高點.共和黨希望控制支出並力求避免任何的加稅舉措.民主黨目前則擔心削減支出過度.
貝南克在兩方中間尋得一個折衷之處,支持減稅同時聲稱短期預算削減不宜太過激進.
"關鍵在於得讓市場相信會有一個長期的計劃,"貝南克說,他並稱削減預算應以"有利於經濟成長"的方式進行.
他表示,國會應考慮堵住公司稅收漏洞,擴大徵稅基礎,以令公司稅率得以調降.他還重申了對於不上調國家債務上限可能引發的後果的警告.
當被問及房利美(Fannie Mae)和房貸美(Freddie Mac)等政府發起企業(GSE)的未來命運時,貝南克稱政府所對於抵押貸款行業的支持應被視為最後手段,而非一般措施.

《美國經濟焦點》FED持異見者或在下周會議求同存異,但未來分歧料更明顯

07:01 26Jan11 RTRS-(重溫稿)《美國經濟焦點》FED持異見者或在下周會議求同存異,但未來分歧料更明顯

* 事項:FED結束為期兩天的會議,發布貨幣政策聲明
* 時間:1月26日(三)1915GMT
* 預估:可能保持政策不變,指出經濟前景稍有改善
路透華盛頓1月19日電---美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)內部對政策持異見者即將迎來施展的機會,但他們有可能暫時壓制表達異議,等待更為關鍵的時機.
美聯儲將於下周周二與周三召開會議,兩位最大膽敢言的批評者--費城聯儲總裁普洛瑟與達拉斯聯儲總裁費希爾--將根據年度輪值制度進入投票席.
政策聲明定於周三1915GMT左右發表.外界廣泛預計,美聯儲將認可消費者與企業煥發的生機跡象表明經濟形勢正日趨改善,只是措辭可能比較輕微.
但美聯儲對遲滯經濟復甦的審慎評估不大可能有太多變動,從而不會削弱對其完整實施備受爭議的6,000億美元購債計劃的預期.購債計劃的支持者認為該計劃有助於重振美國低迷的就業市場.
普洛瑟和費希爾料在會議上辯稱,經濟復甦無需進一步的貨幣政策支持,且美聯儲膨脹的資產負債表會加大控制通脹的難度.二人都須小心掂量是否要以反對票來正式表達立場.
盡管美國堪薩斯聯邦儲備銀行總裁洪尼格在2010年的每次政策會議上都持不同意見,但今年若11名有表決權的委員中有兩名持異議的話,或暗示對美聯儲主席貝南克政策的支持動搖.
貝南克不像前主席格林斯潘(Alan Greenspan)那樣側重於聯儲內部意見統一,不過一些官員已擔心傳遞的信號不一致.
政策制定者在會議上對於短期和中期經濟預測的分歧可能更大,不過公眾只有等到2月中旬美聯儲公布1月會議記錄、以及貝南克在國會做半年度證詞陳述之後才會得知這些看法.

**說不為時尚早?**
普洛瑟和費希爾在2008年有投票權時都投過反對票:費希爾反對五次,普洛瑟則是兩次.
但這兩名官員可能會等到更加關鍵的時刻才會出手反對美聯儲的政策:即當美聯儲必須決定是否結束第二輪量化寬鬆之時.
美聯儲曾表示,計劃到6月底結束資產購買計劃.許多分析師預計美聯儲最晚必須在4月底會議上對此作出決定,以便為停止該計劃做好準備工作.
Decision Economics分析師Cary Leahey稱:"市場不再認為會有人要為第二輪量化寬鬆政策大動干戈,我認為他們在為第三輪量化寬鬆保留力量."
美聯儲去年11月推出這項政策時,正是對美國經濟可能無法擺脫滑坡厄運的憂慮升溫之際.在隔拆利率處在零附近的情況下,官員們希望促使中長期拆借利率下跌,以提振經濟.
從這以後,美國經濟似乎重新被灌入力量.美聯儲主席貝南克本月稍早對國會稱,"自我維持的經濟復甦"可能正在扎根.
股市一直是第二輪量化寬鬆政策下最明顯的贏家,自去年8月底以來不斷上漲.貝南克將此作為政策奏效的一個證據.
盡管政策推出前,公債收益率因對美聯儲購買債券的預期而下跌,但政策推出後又一路攀升.美元雖一度下跌,但在公債收益率止跌後又扭頭上漲.

**勉強的支持**
費希爾曾在1月初表示,他預計美聯儲將把購債計劃進行到底,但他不願該計劃的規模被擴大.
普洛瑟的批判態度則一直更為嚴厲,他曾表示認為美聯儲可能提早結束此計劃.不過,他也對政策路徑的突然調整表示過擔憂.
此外,購債政策還受到美國共和黨議員和國外官員的抨擊,這有可能促使美聯儲決策者嚴陣以待.

"可能不會有異議提出,至少1月份不會,"RBS證券的分析師Omair Sharif稱,"有的話也最多是一個人,而且真有的話,我們會感到驚訝.這在更大程度上將是今年晚些時候的問題."
在下周的會議上,對疲弱房市的擔憂將打壓由企業和消費者支出上升帶來的更多樂觀情緒.
辯論可能在普洛瑟和美聯儲副主席葉倫等中展開.跟普洛瑟持相同觀點的人認為美聯儲已經做得足夠多,葉倫及其支持者則擔憂衰退期間的損失程度.
不過到4月末的會議時,美聯儲政策的歧義氛圍可能升溫.屆時,經濟很可能正有望錄得兩個季度的近4%的增長,而且通脹憂慮料更加迫切.(完)