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| 美國聯邦準備理事會主席（Fed）柏南克7日表示，美國經濟面臨「可怕逆風」，明年只可能「溫和」成長，暗示超寬鬆的利率政策還會持續一段時間。歐洲央行總裁特里謝8日也表示，歐元區經濟前景仍顛簸不平。 美歐股市8日早盤同步重挫，道瓊指數一度大跌140點，歐股跌幅也超過1.5%；美元匯價也應聲下跌。 柏南克在華盛頓經濟俱樂部致詞時說，經濟疲軟和通膨徘徊在低檔，可能使聯邦資金利率維持在接近零的水準好一陣子。這番話和聯準會11月的利率決策聲明互相呼應。 受柏南克談話影響，美元兌歐元匯價7日在紐約匯市盤中一度跌到1.4883美元兌1歐元，為四周來低點，但8日紐約早盤穩步回升至1.4764美元。 特里謝在電視訪問中表示，歐元區經濟已擺脫大幅下滑的風險，但在政府嘗試解決財政問題和銀行業整頓財務的情況下，仍將顛簸不平的前景。特里謝也表示，歐洲央行將採取漸進的退場方式。 不過，柏南克7日未透露Fed可能提早升息。柏南克說：「目前我們仍認為（低利率）持續的時間會延長，因為市況仍不見改善，產能利用率還很低，通膨率不斷滑落，而通膨長期展望則維持穩定。」 柏南克指出，明年美國經濟仍會持續擴張，但就業市場疲弱和銀行信用緊縮等因素，會使速度變溫和。他表示，只要經濟復甦夠強勁，Fed就會採取緊縮貨幣政策，避免通膨升溫。 他說：「在經濟復甦能夠持續之前，我們還有一段路要走。目前我最好的猜測是，明年經濟將持續溫和成長，這股力道足以降低失業率，但速度會比我們希望的慢。」 摩根大通經濟學家費羅里指出，柏南克的態度未因就業報告出現大轉變，他認為經濟仍面臨風險。該銀行預估，Fed將維持利率不變到2011年第二季。 聯準會為了刺激景氣回升，先前曾對銀行和市場注資，藉此活絡資產擔保證券（ABS）和商業票據市場。Fed也藉收購1.25兆美元的抵押擔保證券（MBS）支撐經濟復甦。 |
2009年12月9日 星期三
美明年經濟 柏老示警
美明年經濟 柏老示警
2009年12月6日 星期日
有關人民幣匯率問題,中美政府在打什麼牌?
14:21 03Nov09 -〔熱點問答〕
路透華盛頓/北京11月2日電---中國不願意讓市場在決定人民幣匯率方面更自由地發揮作用,正在成為中美爭執焦點,但雙方都不希望事情鬧得不可收拾.
中國政府稱,通過貨幣籃子來管理人民幣匯率,但如果有這麼一個貨幣籃子的話,美元在其中所占比重一定極大.中國"有管理的浮動匯率機制"可明確地劃分為兩個階段:2005年7月至2008年7月為第一階段,期間人民幣以爬行釘住美元的方式逐步升值了21%.2008年7月至今為第二階段,期間人民幣事實上又重新與美元掛鉤,匯價保持在約6.83元.
自從2005年7月開始實施有管理的浮動匯率機制以來,中國政府一直堅持稱,其在不斷完善匯率"形成機制",但過去一年在人民幣匯率的再度僵化,重又引發其他國家的不滿情緒漸漲.
美國方面的一些批評聲音,特別是行業游說組織,就抱怨稱,盡管中國對全球經濟的影響力日漸興盛,但中國政府已經停止了人民幣的升值步伐.
中國政府表示,穩定的人民幣匯率非常有助於國內陷入困境的出口商,並有助於促進全球經濟的穩定.
以下是有關人民幣匯率問題的一些問答:
**為什麼美國反對中國的外匯政策?**
奧巴馬政府認為中國的政策阻礙了正常的市場調整,而在自由市場下,像中國這樣快速增長的經濟體,本幣會隨之走堅,從而抬高該國出口商品價格.
隨之而來的是,隨著商品出口至世界各國,貿易收入滾滾而來,推動中國錄得巨大規模的貿易順差,以及不斷膨脹的外匯儲備.
**只有美國對此有異議嗎?**
國際貨幣基金會組織(IMF)已敦促中國加大匯率機制的彈性,以此幫助全球經濟增長恢復均衡,同時亦可加大中國央行在制定貨幣政策時的自主權.
歐洲多國高層亦曾到訪北京,敦促中國政府令人民幣升值.其他一些眼看中國製造的商品充斥本國商店的政府亦怨聲載道.
"他們施行這種政策冒了很大的風險.這正是造成全球經濟失衡的部分原因所在.同時也在一定程度幫助催生出目前經濟中的一些弱點,甚至有部分領域已經遭遇打擊."加拿大央行總裁卡尼近期表示.
**中國如果允許人民幣升值又會怎樣?**
理論上來看,對於全球消費者來說,中國製造商品的成本會上升.如果價格大幅上漲,民眾可能會轉而選擇一些其他國家製造的可替代性商品.美國一些人希望看到,目前認為自己無法與中國企業競爭的國內公司,可能會因此發現有望提高出口市場的份額,並相應增產和增聘人手.如果中國消費者看到人民幣升值,他們可能會增加進口,或許還會令中國貿易從順差轉為逆差.
但實際上,人民幣在2005-2008年期間21%的升值幅度幾乎未對中國出口商品的售價產生影響,個中原因在於這些商品的買家--通常是沃爾瑪等外國公司--要求壓低成本,而他們的中國供應商也有能力達到這一要求,這要部分得益於生產力的提高.
經濟學家通常將中國的貿易順差稱作是結構性的,他們指的是中國的資本價格低廉以及過度投資,這帶來了過量生產,但通過出口得到了充分消化.這其中的寓意在於,中國需要深化改革,例如通過構筑社會安全網絡,而非僅僅是令人民幣升值,來刺激國內需求,並控制住龐大的貿易順差.
**中國真的會考慮減持美國公債嗎?**
中國的外匯儲備規模已達到2.27萬億(兆)美元,雄踞世界第一.其中大部分(分析師人為約有三分之二)為美元資產.中國是世界上持有美國公債最多的國家,截至6月末,至少持有7,764億美元美國公債.
美國一些評論員擔心,這令中國政府有把柄對美國要求其改革匯制的呼聲置之不理,因他們可以威脅停止買入更多美國公債,甚至是拋售持有的部分美債.事實上,中國從未發出過這種威脅,盡管中方數年來一直表示,正在努力將外匯儲備多元化.但中國政府表達了對美國大規模財政赤字的擔憂,若美元因此走軟將侵蝕中方所持美元資產的價值.
除非爆發大規模的貿易戰,否則中國不太可能減持美債,因為這樣做將震動市場,而且唯一的後果是中國持有的美元資產貶值.美國政府赤字不斷膨脹,意味著需要投資者比以往更多地購入公債,但矛盾的是,新發債券中,中國的購買份額卻在下降.隨著美國經濟從金融危機中復甦有效地推高儲蓄率,國內買家成為美國公債需求增長的最重要來源,從而在一定程度上增強了美國抵禦海外需求變動的能力.
**美國公債被拋售會有什麼後果?**
若中國拋售美國公債,或承諾不再購買,直接後果就是美元面臨下跌壓力.而美國政府一直強調美元是主要儲備貨幣的一個重要原因是,美元支撐著"全球最深且流動性最大的資本市場",因此,如果中國拋售美債,上述觀點也就站不住腳了,而且美元地位將遭遇更大的質疑.(完)
路透華盛頓/北京11月2日電---中國不願意讓市場在決定人民幣匯率方面更自由地發揮作用,正在成為中美爭執焦點,但雙方都不希望事情鬧得不可收拾.
中國政府稱,通過貨幣籃子來管理人民幣匯率,但如果有這麼一個貨幣籃子的話,美元在其中所占比重一定極大.中國"有管理的浮動匯率機制"可明確地劃分為兩個階段:2005年7月至2008年7月為第一階段,期間人民幣以爬行釘住美元的方式逐步升值了21%.2008年7月至今為第二階段,期間人民幣事實上又重新與美元掛鉤,匯價保持在約6.83元.
自從2005年7月開始實施有管理的浮動匯率機制以來,中國政府一直堅持稱,其在不斷完善匯率"形成機制",但過去一年在人民幣匯率的再度僵化,重又引發其他國家的不滿情緒漸漲.
美國方面的一些批評聲音,特別是行業游說組織,就抱怨稱,盡管中國對全球經濟的影響力日漸興盛,但中國政府已經停止了人民幣的升值步伐.
中國政府表示,穩定的人民幣匯率非常有助於國內陷入困境的出口商,並有助於促進全球經濟的穩定.
以下是有關人民幣匯率問題的一些問答:
**為什麼美國反對中國的外匯政策?**
奧巴馬政府認為中國的政策阻礙了正常的市場調整,而在自由市場下,像中國這樣快速增長的經濟體,本幣會隨之走堅,從而抬高該國出口商品價格.
隨之而來的是,隨著商品出口至世界各國,貿易收入滾滾而來,推動中國錄得巨大規模的貿易順差,以及不斷膨脹的外匯儲備.
**只有美國對此有異議嗎?**
國際貨幣基金會組織(IMF)已敦促中國加大匯率機制的彈性,以此幫助全球經濟增長恢復均衡,同時亦可加大中國央行在制定貨幣政策時的自主權.
歐洲多國高層亦曾到訪北京,敦促中國政府令人民幣升值.其他一些眼看中國製造的商品充斥本國商店的政府亦怨聲載道.
"他們施行這種政策冒了很大的風險.這正是造成全球經濟失衡的部分原因所在.同時也在一定程度幫助催生出目前經濟中的一些弱點,甚至有部分領域已經遭遇打擊."加拿大央行總裁卡尼近期表示.
**中國如果允許人民幣升值又會怎樣?**
理論上來看,對於全球消費者來說,中國製造商品的成本會上升.如果價格大幅上漲,民眾可能會轉而選擇一些其他國家製造的可替代性商品.美國一些人希望看到,目前認為自己無法與中國企業競爭的國內公司,可能會因此發現有望提高出口市場的份額,並相應增產和增聘人手.如果中國消費者看到人民幣升值,他們可能會增加進口,或許還會令中國貿易從順差轉為逆差.
但實際上,人民幣在2005-2008年期間21%的升值幅度幾乎未對中國出口商品的售價產生影響,個中原因在於這些商品的買家--通常是沃爾瑪
經濟學家通常將中國的貿易順差稱作是結構性的,他們指的是中國的資本價格低廉以及過度投資,這帶來了過量生產,但通過出口得到了充分消化.這其中的寓意在於,中國需要深化改革,例如通過構筑社會安全網絡,而非僅僅是令人民幣升值,來刺激國內需求,並控制住龐大的貿易順差.
**中國真的會考慮減持美國公債嗎?**
中國的外匯儲備規模已達到2.27萬億(兆)美元,雄踞世界第一.其中大部分(分析師人為約有三分之二)為美元資產.中國是世界上持有美國公債最多的國家,截至6月末,至少持有7,764億美元美國公債.
美國一些評論員擔心,這令中國政府有把柄對美國要求其改革匯制的呼聲置之不理,因他們可以威脅停止買入更多美國公債,甚至是拋售持有的部分美債.事實上,中國從未發出過這種威脅,盡管中方數年來一直表示,正在努力將外匯儲備多元化.但中國政府表達了對美國大規模財政赤字的擔憂,若美元因此走軟將侵蝕中方所持美元資產的價值.
除非爆發大規模的貿易戰,否則中國不太可能減持美債,因為這樣做將震動市場,而且唯一的後果是中國持有的美元資產貶值.美國政府赤字不斷膨脹,意味著需要投資者比以往更多地購入公債,但矛盾的是,新發債券中,中國的購買份額卻在下降.隨著美國經濟從金融危機中復甦有效地推高儲蓄率,國內買家成為美國公債需求增長的最重要來源,從而在一定程度上增強了美國抵禦海外需求變動的能力.
**美國公債被拋售會有什麼後果?**
若中國拋售美國公債,或承諾不再購買,直接後果就是美元面臨下跌壓力.而美國政府一直強調美元是主要儲備貨幣的一個重要原因是,美元支撐著"全球最深且流動性最大的資本市場",因此,如果中國拋售美債,上述觀點也就站不住腳了,而且美元地位將遭遇更大的質疑.(完)
〔熱點問答〕金融MOU簽署,對台灣及大陸兩地金融機構的影響
15:09 17Nov09 -
記者 洪淑珍/李珊珊
路透台北11月17日電---等待多時的兩岸金融監理備忘錄(MOU)終於在周一傍晚簽署,生效後台灣及大陸的金融機構即可申請相互設點,兩岸金融合作的新頁就此展開.
台灣金管會昨日閃電宣佈,已在下午六時與大陸相關監管機關以互遞(換文)完成銀行、保險以及證券MOU的簽署,.金管會並承諾將在兩個月內修法,讓大陸銀行可以來台參股台灣的銀行.(相關新聞,請參照[ID:nCT0265300])
MOU簽署,也會為台灣股市帶來中國合格境內機構投資者(QDII)的投資活水.台灣已於4月開放放QDII來台投資,但因MOU未簽,QDII只能投資公債等貨幣市場工具.[ID:nCT0270047]
台灣已有八家銀行在大陸申設辦事處,其中彰銀<2801.tw>,一銀,國泰世華銀,合庫銀<5854.tw>,華銀,中信銀,土銀等七家符合升格門檻.而大陸主要銀行如中國銀行<3988.hk><601988.ss>也表達將在第一時間遞件申請台北分行.
不過,由於大陸四大行等與台灣的銀行資產規模差距過於懸殊,台灣金管會主張要以"加權對等"來開放大陸銀行來台,"我們去七家,大陸來兩家"是目前最常被提及的模式.
**兩岸金融監理MOU內容為何?**
兩岸銀行業、證券期貨業、保險業等三項MOU,主要是針對兩岸金融監理機關進行監理資訊交換、落實資訊保密義務、執行金融檢查及持續保持聯繫(包括人員互訪、召開會議)等事項.
金融監理MOU雖不拘法律拘束力,但未來若有金檢需求,雙方也可在徵詢對方主管機關同意後派員金檢.
台灣金管會強調,MOU對台灣金融業進入大陸市場僅是"入場券","如果要坐到位置比較好的包廂,要在兩岸經濟合作協議(ECFA)內協商."
**MOU簽署對金融產業影響為何?**
台灣銀行業飽受過度競爭以及資金泛濫之苦,導致連年來獲利在亞洲主要國家中吊車尾.而大陸廣大的台商市場,以及高達3個百分點存貸息差,讓台資銀行對大陸市場有著高度興趣.
台灣中華徵信所估計,以大陸現有10萬台商,每家1,000萬人民幣的融資需求計算,預計會有約4.5兆台幣的融資需求.相當於本地銀行放款餘額約18兆台幣的四分之一.
而台灣市場雖然不大,且利差微薄.但大陸銀行在台灣設立分行後,可申請加入台灣的信用資料庫--聯合徵信中心,有助於掌握台商的相關信用資料進行放款,特別是中小型台商.此外,在台灣設點也有其政治象徵意義.
**MOU簽署後?**
台灣的銀行可向大陸申請設立分行,目前有七家台資銀行辦事處已符合規定,但現行中國法令,這些銀行尚不能經營人民幣放款業務,需待雙方協商較優惠的市場准入條件.
中國的銀行,可來台直接申請設立分行.核准後承作業務無限制.
因金融業在台灣陸資來台項目中仍為禁止類,中國的金融機構來台參股,需待相關法令,如兩岸人民關係條例修改.金管會已表示將在兩個月內著手修法.
**MOU對台股的影響?**
中國將放行合格境內機構投資者(QDII)投資台灣股票及存託憑證(DR),上限為淨值的10%.
根據湯森路透集團旗的理柏(Lipper)資料,至9月底止,中國QDII淨值約為110億美元.以此計算,最多可有約360億台幣資金進入台灣股市.
儘管今日台股開高走低,但分析師認為,主要是MOU效應先前已反應得差不多,短線呈現利多出盡.但兩岸金融開放,長線而言對台灣金融產業為利多,特別是若兩岸經濟協議(ECFA)能讓台灣獲得更優惠的市場准入,相關金融股將是明年交投重點.
金融業界人士認為,台灣的銀行在消費金融以及財富管理的技術及知識較為先進,未來有機會在這些領域與大陸銀行結盟合作.至於參股,雖然不少台灣的銀行均表達歡迎陸資參股.但分析師及業者人士認為,陸資參股民營銀行,會比參股公股銀行容易得多,其中以中信金控<2891.tw>、台新金控<2887.tw>、永豐金控<2890.tw>等最受囑目.
受到進入大陸市場可望改善台灣銀行獲利,台灣金融保險類指數<.TFNI>今年迄今上揚約55%.
**何時會對台灣母公司有明顯的獲利貢獻?**
分析師及業界人士表示,若沒有更優惠的准入條入,台資銀行大陸分行至少要三至五年,才能對母公司帶來較明顯的獲利貢獻.
進入成本較高的保險公司獲利門檻更高,通常要五至七年才能轉虧為盈.以首家獲准在大陸投資的國泰金控<2882.tw>旗下國泰人壽為例,與東航集團成立的上海國壽,分析師估計,即便營運10年後對母公司獲利貢獻度1-2%.(完)
--審校 楊淑禎
((路透中文新聞部: +886-2-25008441; 傳真 886-2-25171463; jeanny.kao@thomsonreuters.com; Reuters Messaging: jeanny.kao.reuters.com@reuters.net))
Tuesday, 17 November 2009 15:09:56RTRS [nCT0265874] {ZH}ENDS
記者 洪淑珍/李珊珊
路透台北11月17日電---等待多時的兩岸金融監理備忘錄(MOU)終於在周一傍晚簽署,生效後台灣及大陸的金融機構即可申請相互設點,兩岸金融合作的新頁就此展開.
台灣金管會昨日閃電宣佈,已在下午六時與大陸相關監管機關以互遞(換文)完成銀行、保險以及證券MOU的簽署,.金管會並承諾將在兩個月內修法,讓大陸銀行可以來台參股台灣的銀行.(相關新聞,請參照[ID:nCT0265300])
MOU簽署,也會為台灣股市帶來中國合格境內機構投資者(QDII)的投資活水.台灣已於4月開放放QDII來台投資,但因MOU未簽,QDII只能投資公債等貨幣市場工具.[ID:nCT0270047]
台灣已有八家銀行在大陸申設辦事處,其中彰銀<2801.tw>,一銀,國泰世華銀,合庫銀<5854.tw>,華銀,中信銀,土銀等七家符合升格門檻.而大陸主要銀行如中國銀行<3988.hk><601988.ss>也表達將在第一時間遞件申請台北分行.
不過,由於大陸四大行等與台灣的銀行資產規模差距過於懸殊,台灣金管會主張要以"加權對等"來開放大陸銀行來台,"我們去七家,大陸來兩家"是目前最常被提及的模式.
**兩岸金融監理MOU內容為何?**
兩岸銀行業、證券期貨業、保險業等三項MOU,主要是針對兩岸金融監理機關進行監理資訊交換、落實資訊保密義務、執行金融檢查及持續保持聯繫(包括人員互訪、召開會議)等事項.
金融監理MOU雖不拘法律拘束力,但未來若有金檢需求,雙方也可在徵詢對方主管機關同意後派員金檢.
台灣金管會強調,MOU對台灣金融業進入大陸市場僅是"入場券","如果要坐到位置比較好的包廂,要在兩岸經濟合作協議(ECFA)內協商."
**MOU簽署對金融產業影響為何?**
台灣銀行業飽受過度競爭以及資金泛濫之苦,導致連年來獲利在亞洲主要國家中吊車尾.而大陸廣大的台商市場,以及高達3個百分點存貸息差,讓台資銀行對大陸市場有著高度興趣.
台灣中華徵信所估計,以大陸現有10萬台商,每家1,000萬人民幣的融資需求計算,預計會有約4.5兆台幣的融資需求.相當於本地銀行放款餘額約18兆台幣的四分之一.
而台灣市場雖然不大,且利差微薄.但大陸銀行在台灣設立分行後,可申請加入台灣的信用資料庫--聯合徵信中心,有助於掌握台商的相關信用資料進行放款,特別是中小型台商.此外,在台灣設點也有其政治象徵意義.
**MOU簽署後?**
台灣的銀行可向大陸申請設立分行,目前有七家台資銀行辦事處已符合規定,但現行中國法令,這些銀行尚不能經營人民幣放款業務,需待雙方協商較優惠的市場准入條件.
中國的銀行,可來台直接申請設立分行.核准後承作業務無限制.
因金融業在台灣陸資來台項目中仍為禁止類,中國的金融機構來台參股,需待相關法令,如兩岸人民關係條例修改.金管會已表示將在兩個月內著手修法.
**MOU對台股的影響?**
中國將放行合格境內機構投資者(QDII)投資台灣股票及存託憑證(DR),上限為淨值的10%.
根據湯森路透集團旗的理柏(Lipper)資料,至9月底止,中國QDII淨值約為110億美元.以此計算,最多可有約360億台幣資金進入台灣股市.
儘管今日台股開高走低,但分析師認為,主要是MOU效應先前已反應得差不多,短線呈現利多出盡.但兩岸金融開放,長線而言對台灣金融產業為利多,特別是若兩岸經濟協議(ECFA)能讓台灣獲得更優惠的市場准入,相關金融股將是明年交投重點.
金融業界人士認為,台灣的銀行在消費金融以及財富管理的技術及知識較為先進,未來有機會在這些領域與大陸銀行結盟合作.至於參股,雖然不少台灣的銀行均表達歡迎陸資參股.但分析師及業者人士認為,陸資參股民營銀行,會比參股公股銀行容易得多,其中以中信金控<2891.tw>、台新金控<2887.tw>、永豐金控<2890.tw>等最受囑目.
受到進入大陸市場可望改善台灣銀行獲利,台灣金融保險類指數<.TFNI>今年迄今上揚約55%.
**何時會對台灣母公司有明顯的獲利貢獻?**
分析師及業界人士表示,若沒有更優惠的准入條入,台資銀行大陸分行至少要三至五年,才能對母公司帶來較明顯的獲利貢獻.
進入成本較高的保險公司獲利門檻更高,通常要五至七年才能轉虧為盈.以首家獲准在大陸投資的國泰金控<2882.tw>旗下國泰人壽為例,與東航集團成立的上海國壽,分析師估計,即便營運10年後對母公司獲利貢獻度1-2%.(完)
--審校 楊淑禎
((路透中文新聞部: +886-2-25008441; 傳真 886-2-25171463; jeanny.kao@thomsonreuters.com; Reuters Messaging: jeanny.kao.reuters.com@reuters.net))
Tuesday, 17 November 2009 15:09:56RTRS [nCT0265874] {ZH}ENDS
金價一飛沖天屢創歷史新高,背後推動因素是什麼?
13:40 02Dec09 -〔背景資料〕金價一飛沖天屢創歷史新高,背後推動因素是什麼?
路透12月2日電---現貨金價格周三創出每盎司1,203美元之上的紀錄高點,連續兩日創出新高,因美元疲弱刺激黃金買盤.
以下是一些推動金市的主要因素:
1 投資者
投資基金近幾年對包括黃金在內的大宗商品興趣增加,是金價創歷史高點的主要背後推動因素之一.黃金的強勁表現吸引更多新的人士入場,並增加了流入金市的資金.
2 美元疲軟
在決定金價走勢中,匯市扮演重要角色.美元和金價走勢呈負相關.
黃金多被用來對沖匯率疲軟.另外對於其他貨幣的持有者而言,美元疲弱令以美元計價的黃金價格變得便宜,反之亦然.
3 原油價格
金價與原油價格歷來有著很強的關聯度,因黃金可被用來對沖油價上漲導致的通脹.原油價格的走強亦提升了市場對於大宗商品這一資產類別的興趣.
4 政治局勢緊張
黃金被普遍認為是"避險品種",在時局充滿變數時會有避險買盤.炸彈爆炸、恐怖襲擊以及暗殺等重大的地緣政治事件可能引發金價上漲.金融市場衝擊也會產生類似影響,不過還會引起其他資產價格驟降.
5 央行黃金儲備
各國央行將黃金作為儲備的一部分,央行買賣黃金可能影響金價.
8月7日,由歐洲19家央行組成的集團同意延長一項限制出售黃金的協議的期限,該協議於1999年簽署,於2004年延期五年.
根據該協議,每年的黃金出售量被限制在400噸,低於9月末到期的第二期協議中500噸的上限.
不過在第二期協議的後幾年中,根據該協議出售的黃金已較少,根據第二期央行黃金協議的售金量總共為1,883噸,低於第一期協議的2,000噸.
6 對沖需求
數年前當金價還在每盎司300美元附近徘徊時,黃金生產商將一部分預期產量出售,並承諾在未來某一日期交貨.
但當金價開始上漲後,這些生產商蒙受了損失,因此買回對沖倉位,以充分享受金價上漲的收益,這就是眾所周知的反對沖操作.
重要黃金生產商反對沖可以提振市場人氣,並支撐金價.不過因全球未交割的對沖協議減少,故反對沖速度已在近幾年明顯放緩.
7 供需面
供需基本面通常對金價影響不大,因為當前已開採黃金的儲備龐大,預計約為158,000噸,是每年黃金產量的60多倍.
黃金與其他大宗商品不同.印度和中國等主要黃金消費國的高峰購買季,對市場有一定影響,但如美元和油價等其他因素的影響則更大.(完)
路透12月2日電---現貨金
以下是一些推動金市的主要因素:
1 投資者
投資基金近幾年對包括黃金在內的大宗商品興趣增加,是金價創歷史高點的主要背後推動因素之一.黃金的強勁表現吸引更多新的人士入場,並增加了流入金市的資金.
2 美元疲軟
在決定金價走勢中,匯市扮演重要角色.美元和金價走勢呈負相關.
黃金多被用來對沖匯率疲軟.另外對於其他貨幣的持有者而言,美元疲弱令以美元計價的黃金價格變得便宜,反之亦然.
3 原油價格
金價與原油價格歷來有著很強的關聯度,因黃金可被用來對沖油價上漲導致的通脹.原油價格的走強亦提升了市場對於大宗商品這一資產類別的興趣.
4 政治局勢緊張
黃金被普遍認為是"避險品種",在時局充滿變數時會有避險買盤.炸彈爆炸、恐怖襲擊以及暗殺等重大的地緣政治事件可能引發金價上漲.金融市場衝擊也會產生類似影響,不過還會引起其他資產價格驟降.
5 央行黃金儲備
各國央行將黃金作為儲備的一部分,央行買賣黃金可能影響金價.
8月7日,由歐洲19家央行組成的集團同意延長一項限制出售黃金的協議的期限,該協議於1999年簽署,於2004年延期五年.
根據該協議,每年的黃金出售量被限制在400噸,低於9月末到期的第二期協議中500噸的上限.
不過在第二期協議的後幾年中,根據該協議出售的黃金已較少,根據第二期央行黃金協議的售金量總共為1,883噸,低於第一期協議的2,000噸.
6 對沖需求
數年前當金價還在每盎司300美元附近徘徊時,黃金生產商將一部分預期產量出售,並承諾在未來某一日期交貨.
但當金價開始上漲後,這些生產商蒙受了損失,因此買回對沖倉位,以充分享受金價上漲的收益,這就是眾所周知的反對沖操作.
重要黃金生產商反對沖可以提振市場人氣,並支撐金價.不過因全球未交割的對沖協議減少,故反對沖速度已在近幾年明顯放緩.
7 供需面
供需基本面通常對金價影響不大,因為當前已開採黃金的儲備龐大,預計約為158,000噸,是每年黃金產量的60多倍.
黃金與其他大宗商品不同.印度和中國等主要黃金消費國的高峰購買季,對市場有一定影響,但如美元和油價等其他因素的影響則更大.(完)
《匯市一周展望》美元可望勁揚,因市場預期美國可能提早升息
07:28 07Dec09 RTRS-《匯市一周展望》美元可望勁揚,因市場預期美國可能提早升息
* 美元本周可望攀高.
* 美國就業報告意外強勁,促使市場重新思考利率前景.
* 美元上周創出數月來最大單周漲幅.
* 美國貿易報告及消費者信心指數為本周關注焦點.
記者 Nick Olivari; 編譯 龔芳
路透紐約12月6日電---美元本周可望勁揚,因美國就業報告意外表現強勁,使投資人相信美國聯邦儲備理事會(FED)升息時點可能早於各界預期.
政府周五發布11月就業人口降幅遠低於預估後,美元即告大漲;部份投資人預期升息將使美國資產更具吸引力並刺激對美元的需求,因而進場敲進美元.
其他先前不看好美元的投資人亦在美元蓄勢挺升後買進美元,以降低潛在的虧損.
美國11月非農業就業人口減少1.1萬人,為2007年12月開始陷入衰退以來最低降幅,強烈顯示勞動市場的惡化趨勢已進入最終階段.[ID:nCT0326947]
周五美元的漲勢顯示,近月來市場交易的主調有所轉變,此前美國經濟面若傳出好消息,就會導致冒險意願及高風險資產需求升溫,而促使投資人捨棄美元.
"美國經濟面利多消息對美元不利的情景,遲早會有所改觀,"FX Solutions首席市場分析師Joseph Trevisani表示.
美元兌日圓上周揚升3.6%,為3月17日以來表現最好的一周.歐元兌美元則跌0.9%,為11月1日以來表現最糟的一周.
美元上周的漲勢,大多在就業報告出爐以後浮現.
"看來空頭正在回補,"Scotia Capital匯率策略師Sacha Tihanyi表示."從短期利率的表現看來,可見美元因外界對美聯儲預期的轉變而獲得些許支撐."
**連串數據將出爐**
投資人在本周稍晚將迎來美國一連串的經濟數據.
美國10月躉售(批發)庫存數據將於周三發布,預期將下滑0.5%,前月則為下降0.9%.
最新一周初請失業金數據將照例在周四出爐.當日亦將公布國際貿易數據,預期10月將出現368億美元的逆差,9月時則為逆差364.7億美元.
美國11月聯邦預算預訂在周四稍晚發布.10月赤字為1,252億美元.
周五將有大批數據出籠,即11月進出口價格及零售銷售,以及路透/密西根大學12月消費者信心指數初值等.
11月進口物價料將上揚1%,高於10月的上升0.7%;出口物價則料上揚0.4%,亦高於上月的上升0.3%.
11月零售銷售料將攀升0.6%,扣除汽車後則料上揚0.4%;10月時則分別為上揚1.4%及0.2%.
12月消費者信心指數料將升至68.5,11月時則為67.4.(完)
* 美元本周可望攀高.
* 美國就業報告意外強勁,促使市場重新思考利率前景.
* 美元上周創出數月來最大單周漲幅.
* 美國貿易報告及消費者信心指數為本周關注焦點.
記者 Nick Olivari; 編譯 龔芳
路透紐約12月6日電---美元本周可望勁揚,因美國就業報告意外表現強勁,使投資人相信美國聯邦儲備理事會(FED)升息時點可能早於各界預期.
政府周五發布11月就業人口降幅遠低於預估後,美元即告大漲;部份投資人預期升息將使美國資產更具吸引力並刺激對美元的需求,因而進場敲進美元.
其他先前不看好美元的投資人亦在美元蓄勢挺升後買進美元,以降低潛在的虧損.
美國11月非農業就業人口減少1.1萬人,為2007年12月開始陷入衰退以來最低降幅,強烈顯示勞動市場的惡化趨勢已進入最終階段.[ID:nCT0326947]
周五美元的漲勢顯示,近月來市場交易的主調有所轉變,此前美國經濟面若傳出好消息,就會導致冒險意願及高風險資產需求升溫,而促使投資人捨棄美元.
"美國經濟面利多消息對美元不利的情景,遲早會有所改觀,"FX Solutions首席市場分析師Joseph Trevisani表示.
美元兌日圓
美元上周的漲勢,大多在就業報告出爐以後浮現.
"看來空頭正在回補,"Scotia Capital匯率策略師Sacha Tihanyi表示."從短期利率的表現看來,可見美元因外界對美聯儲預期的轉變而獲得些許支撐."
**連串數據將出爐**
投資人在本周稍晚將迎來美國一連串的經濟數據.
美國10月躉售(批發)庫存數據將於周三發布,預期將下滑0.5%,前月則為下降0.9%.
最新一周初請失業金數據將照例在周四出爐.當日亦將公布國際貿易數據,預期10月將出現368億美元的逆差,9月時則為逆差364.7億美元.
美國11月聯邦預算預訂在周四稍晚發布.10月赤字為1,252億美元.
周五將有大批數據出籠,即11月進出口價格及零售銷售,以及路透/密西根大學12月消費者信心指數初值等.
11月進口物價料將上揚1%,高於10月的上升0.7%;出口物價則料上揚0.4%,亦高於上月的上升0.3%.
11月零售銷售料將攀升0.6%,扣除汽車後則料上揚0.4%;10月時則分別為上揚1.4%及0.2%.
12月消費者信心指數料將升至68.5,11月時則為67.4.(完)
2009年12月4日 星期五
若日圓再度升值,日本當局擁有哪些政策選擇?
18:18 04Dec09 RTRS-〔熱點問答〕若日圓再度升值,日本當局擁有哪些政策選擇?
路透東京12月4日電---自日本央行本周向市場注入更多短期資金,以試圖壓低貨幣市場利率以及日圓匯率以來,日圓兌美元已從14年高位回落,兌其它貨幣亦走軟.
自2004年以來日本就不曾干預外匯市場,但日圓的漲勢現在令政界人士感到擔憂.日本央行總裁白川方明周二說,央行政策是針對日圓漲勢做出的回應.
日圓兌美元上周觸及84.82日圓的1995年以來最強水準,截至目前已回落近4%至88日圓附近,兌歐元則跌逾4%.
**日圓會重拾漲勢,還是進一步下跌**
交易員表示,美元近期最高可能反彈至90日圓,因投機客需要回補近期創下的今年最大空頭倉位.
在日本央行決定向銀行體系挹注更多資金,壓低短期銀行間利率後,據稱一些對沖基金重新開始日圓利差交易,借入便宜的日圓以購買較高收益資產.
自日本央行宣布上述決議以來,三個月期日圓倫敦銀行間拆放款利率(LIBOR)已下滑.分析師說,央行目的可能是降低日圓借款成本,使其接近或低於美元借款成本,以阻止日圓升值.
三個月期日圓Libor在8月時超過同期美元利率,目前依然較高,但利差已經縮窄.
本周的路透調查顯示,分析師預計明年日圓兌美元將下滑,六個月和一年後的匯率預估分別為92和98日圓.[ID:nCN0770677][ID:nCN0771303]
但交易員說,可能還需要更多的因素,才能推動美元兌日圓果斷升破90,其中包括美國失業率觸頂,且美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)發出準備退出超低利率政策的信號--很多人認為,這要等到明年下半年或者更晚.
不過,還有許多人預計美元兌日圓可能測試1995年所及的歷史低位79.75日圓,並甚至可能創下新低.一些人甚至預計美元在2010年可能跌至70日圓.
世界大國目前正努力修正貿易失衡,美元貶值已傷及歐洲及其他國家,日本預計也難逃其中痛楚.
**如果日圓確實走高,日本是否會干預?**
起初,交易員預計政府官員會對日圓升值表示關切,但僅限於警告稱他們在密切關注匯率動態.
當日圓兌美元升逾85日圓時,日本當局試圖放鬆貨幣政策.分析師指出,央行可以採取更多措施,例如買回更多日本政府公債以以試圖增加日圓供應.
但他們認為,如果日圓升值源於美國低利率前景導致的美元疲軟,則在阻止日圓上漲方面,日本政府基本上無計可施.
若美元是跌至80日圓,這將提高干預的可能性,市場可能轉趨審慎.但是否干預還取決於日圓上漲的速度.
有人說,如果日圓兌其他貨幣亦上漲並破壞日股走勢,日圓升值將提高日本聯絡其他七國集團(G7)國家發表聯合聲明為日圓降溫的可能性,就像2008年10月時一樣.
他們認為日本可能尋求同意單方面採取行動.日本財務大臣藤井裕久上周談及G7發表聲明為日圓漲勢降溫的可能.
日本財務省財務官玉木林太郎本周出席華盛頓的一個研討會,更引發市場臆測他與美國官員討論匯率問題.
但迄今為止許多人相信,日圓升勢尚未無序到足以吸引美國或歐洲作出反應.
**他們是否會再度問詢匯率,威懾買家?**
交易員認為,如果當局再使用此招將非常危險.市場消息人士在11月27日表示,當時美元跌至14年低點,日本央行致電銀行業者問詢美元/日圓匯率.這是罕見的策略,央行通過此舉讓市場感受到其存在.
當時這種做法幫助美元回升,但分析師和交易商稱,如果在問詢匯率之後沒有實際干預跟進,則可能加劇日圓的強勢.持有日圓空頭部位的投資者如果感覺央行事實上無意干預,則可能大舉買回日圓.
在日本,當涉及干預匯市時,央行代表財務省.當財務省在12月30日公布干預數據時,市場就能看出當局是否在11月27日購買美元兌日圓,確實進行了干預.(完)
--編譯 隋芬/張濤;審校 沈以文
((路透中文新聞部: 86-10-66271002; 傳真 86-10-66019118; tao.zhang@thomsonreuters.com; Reuters Messaging: tao.zhang.reuters.com@reuters.net))
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Friday, 04 December 2009 18:18:32RTRS [nCN0774395] {ZH}ENDS
路透東京12月4日電---自日本央行本周向市場注入更多短期資金,以試圖壓低貨幣市場利率以及日圓匯率以來,日圓兌美元已從14年高位回落,兌其它貨幣亦走軟.
自2004年以來日本就不曾干預外匯市場,但日圓的漲勢現在令政界人士感到擔憂.日本央行總裁白川方明周二說,央行政策是針對日圓漲勢做出的回應.
日圓兌美元上周觸及84.82日圓的1995年以來最強水準,截至目前已回落近4%至88日圓附近,兌歐元則跌逾4%.
**日圓會重拾漲勢,還是進一步下跌**
交易員表示,美元近期最高可能反彈至90日圓,因投機客需要回補近期創下的今年最大空頭倉位.
在日本央行決定向銀行體系挹注更多資金,壓低短期銀行間利率後,據稱一些對沖基金重新開始日圓利差交易,借入便宜的日圓以購買較高收益資產.
自日本央行宣布上述決議以來,三個月期日圓倫敦銀行間拆放款利率(LIBOR)
三個月期日圓Libor在8月時超過同期美元利率
本周的路透調查顯示,分析師預計明年日圓兌美元將下滑,六個月和一年後的匯率預估分別為92和98日圓.[ID:nCN0770677][ID:nCN0771303]
但交易員說,可能還需要更多的因素,才能推動美元兌日圓果斷升破90,其中包括美國失業率觸頂,且美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)發出準備退出超低利率政策的信號--很多人認為,這要等到明年下半年或者更晚.
不過,還有許多人預計美元兌日圓可能測試1995年所及的歷史低位79.75日圓,並甚至可能創下新低.一些人甚至預計美元在2010年可能跌至70日圓.
世界大國目前正努力修正貿易失衡,美元貶值已傷及歐洲及其他國家,日本預計也難逃其中痛楚.
**如果日圓確實走高,日本是否會干預?**
起初,交易員預計政府官員會對日圓升值表示關切,但僅限於警告稱他們在密切關注匯率動態.
當日圓兌美元升逾85日圓時,日本當局試圖放鬆貨幣政策.分析師指出,央行可以採取更多措施,例如買回更多日本政府公債以以試圖增加日圓供應.
但他們認為,如果日圓升值源於美國低利率前景導致的美元疲軟,則在阻止日圓上漲方面,日本政府基本上無計可施.
若美元是跌至80日圓,這將提高干預的可能性,市場可能轉趨審慎.但是否干預還取決於日圓上漲的速度.
有人說,如果日圓兌其他貨幣亦上漲並破壞日股走勢,日圓升值將提高日本聯絡其他七國集團(G7)國家發表聯合聲明為日圓降溫的可能性,就像2008年10月時一樣.
他們認為日本可能尋求同意單方面採取行動.日本財務大臣藤井裕久上周談及G7發表聲明為日圓漲勢降溫的可能.
日本財務省財務官玉木林太郎本周出席華盛頓的一個研討會,更引發市場臆測他與美國官員討論匯率問題.
但迄今為止許多人相信,日圓升勢尚未無序到足以吸引美國或歐洲作出反應.
**他們是否會再度問詢匯率,威懾買家?**
交易員認為,如果當局再使用此招將非常危險.市場消息人士在11月27日表示,當時美元跌至14年低點,日本央行致電銀行業者問詢美元/日圓匯率.這是罕見的策略,央行通過此舉讓市場感受到其存在.
當時這種做法幫助美元回升,但分析師和交易商稱,如果在問詢匯率之後沒有實際干預跟進,則可能加劇日圓的強勢.持有日圓空頭部位的投資者如果感覺央行事實上無意干預,則可能大舉買回日圓.
在日本,當涉及干預匯市時,央行代表財務省.當財務省在12月30日公布干預數據時,市場就能看出當局是否在11月27日購買美元兌日圓,確實進行了干預.(完)
--編譯 隋芬/張濤;審校 沈以文
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Friday, 04 December 2009 18:18:32RTRS [nCN0774395] {ZH}ENDS
2009年11月25日 星期三
you should know this guy.
以色列 意外升息1碼
【經濟日報╱編譯陳家齊／綜合外電】
2009.11.25 09:32 am
以色列央行總裁費雪再度升息，各國央行是否跟進備受關注。
彭博資訊
以色列央行23日出乎意料升息1碼，由於以國央行總裁費雪是美國聯邦準備理事會主席柏南克老師，也是重量級央行意見領袖，他的行動備受市場關注。以色列央行23日把基準利率調高1碼（0.25個百分點）至1%。這是以國今年8月率先啟動升息以來第二度升息。
以國央行表示，升息後的1%利率，仍是「順應」經濟環境的利率水準。消息人士透露，以國此次升息主要是因為通膨預期已經增至3%。根據15日發表的統計，以色列的通膨在10月加速至2.9%，比9月的2.8%升溫。以色列政府的通膨目標區間是1%到3%。
費雪是柏南克博士論文的指導教授，他的學生還包括白宮首席經濟顧問桑莫斯。費雪在1990年代擔任國際貨幣基金（IMF）副總經理時，與時任美國財政部長的桑莫斯以及現任財長的蓋納合作，解決墨西哥、俄羅斯以及東南亞的金融危機。
諾貝爾經濟學獎得主，麻省理工學院（MIT）名譽教授梭羅說：「許多央行總裁都認為費雪是個央行、貨幣與財政政策的思想家。」梭羅本人是費雪的老師。
在2008年10月，費雪領先英、美、歐三大央行，率先降息2碼，使他獲得「開路先鋒」的名聲。費雪隨後又連降息七次，把利率降到0.5%後，8月又率先升息1碼至0.75%。澳洲與挪威央行隨後也跟進升息。
2008年，費雪也曾為了拯救出口經濟而大舉干預匯市。他當時命以國央行買大量美元，使外匯存底從285美元倍增至612億美元，推動以幣謝克爾（Shekel）匯率對美元在兩季內貶值22%。該國經濟隨後在今年第二季恢復增長。
美國銀行所屬美林公司的經濟師漢兆盧說：「以色列央行在這幾年來總是領先放鬆或緊縮貨幣，建立起卓越的信譽。」
紐約大學教授，「末日博士」羅比尼認為，其他央行應該效法費雪升息。羅比尼說，全球的低利資金正在造成資產泡沫，需要及早遏止。費雪本人稱讚過柏南克採取的「量化寬鬆」貨幣政策，他說：「柏南克的論文是在寫大蕭條，這對他的行動有非常大的影響，因為他真的知道當年的狀況，他下決定時非常果決。」
現在，費雪認為各國應該加強管制銀行，避免下一波資產泡沫。他說：「我們必須說到做到，修正金融體系。尤其是美國，這看來將是場漫長的戰役。」
2009年11月23日 星期一
RTRS-《HOME專欄》資產泡沫是否存在?不妨看看銅價走勢
13:02 24Nov09
(Andy Home是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)
撰稿 Andy Home; 編譯 鄭茵/艾茂林/李爽
路透倫敦11月23日電---倫敦金屬交易所(LME)期銅價格今日上午突破每噸7,000美元,為2008年9月以來首次.
請注意這個2008年9月正是雷曼兄弟垮台時那個不幸的月份,正是雷曼兄弟的倒閉讓整個金融世界陷入一片混亂.
並非只有銅價遵循這一走勢.復甦的狂潮已席卷到所有工業金屬,不同的只是程度.油價讓人擔心地升到了略低於每桶80美元的水準,金價也漲到了天上.
投資資金的湧入是大宗商品價格普遍上漲的共同原因.新資金還在繼續推升商品價格,以摧枯拉朽之勢擊潰一切阻礙上升的因素,銅市空方在上周吃盡苦頭後才意識到這一點.
工業金屬價格與交易所庫存這類影響價格的傳統因素之間,差距越拉越大.
並非只有LME市場才開始擔心新一輪資產價格泡沫的形成.
**泡沫問題很嚴重嗎?**
決策者開始關注起來.
中國銀監會主席劉明康警告稱,美國的低利率"正在對股市和樓市的投機行為推波助瀾,對全球經濟的復甦,尤其是新興市場經濟體的復甦,帶來新的、不可逾越的風險."
International Finance Corp執行長Lars Thunell似乎也認同此看法,他在上周警告稱"低成本融資正在加劇某些資產的泡沫".
美國聯邦儲備理事會(FED)副主席科恩試圖給大家吃定心丸.他暗示,"美國金融市場的資產價格看起來並未明顯脫離經濟和企業前景,以及無風險利率水準的支撐".
與央行官員的一貫作風一樣,他的評論措辭謹慎.但市場只聽到了前半句話,即資產價格似乎並未脫離經濟前景.
真的是這樣嗎?來問下"銅博士"看看,這一綽號緣於銅在美國和全球經濟中所謂的領頭羊地位.
**市場訊號愈發矛盾**
銅價大漲之際,正值價格基本面顯示疲弱信號.
這個現象本身來說已不再新鮮,因為市場從7月起就已經開始為銅市傳出的矛盾訊號而感到困擾.
但這種脫節現象越來越明顯了.左右價格的微觀面因素已然進一步惡化,而銅價卻愈發高漲.
比方說,數個月來LME庫存都在升高,但11月初以來升速明顯加快.
在11月之前,LME銅庫存以每月平均增加約2.7萬噸的步伐上行.然而本月初迄今,庫存已經漲了超過5萬噸.
其中部分增幅來自韓國向倉庫中交付的逾2萬噸銅.
看看上海市場庫存走升,以及進口銅價的現貨升水崩塌,可以說韓國的庫存增加表明中國對銅的胃納得到滿足了.
換句話說,中國的旺盛需求可能扶助了銅價來到如此高位,但到現在已經不能切實推動價格上漲了.
同時,衡量美國國內市場情況的實用指標--紐約商品期貨交易所(COMEX)庫存亦在快速積累.整體庫存達到2004年8月以來最高的77,161噸.
**並未脫節?**
當前銅價所處水準是否可以反映"經濟和企業前景"?美國的銅可見庫存攀升狀況觸及到這一問題的核心.
回想一下2006年4月銅價首次升穿7,000美元的情形.
當時LME庫存低於12萬噸,並且在迅速減少.COMEX庫存少於2萬噸,同樣也在快速下降.
美國房屋開工年率為180萬戶.樓市是美國銅需求最多的終端產業.
另一大型終端需求行業--汽車業仍在大量生產汽車,以滿足信貸帶動下的汽車需求.
經歷三年半的時間,金屬正在湧向LME和COMEX的倉庫.房屋開工年率盤旋於53萬戶,在"舊車換現金"計劃結束後,汽車產量再度下降.
下列圖表顯示,在相同時間框架內,兩個主要終端用戶領域相對強健的趨勢:(http://graphics.thomsonreuters.com/119/US_OUTAUT1109.gif)(http://graphics.thomsonreuters.com/119/US_HSST1109.gif)
相對於2008年末嚴重低迷之勢,"企業前景"可能確實在改善,但汽車行業和樓市若要恢復至2006年的水準依然任重而道遠.
這就是銅的微動力展現給我們的景象.銅供過於求的形勢愈發嚴重,因為中國買盤正在消退,發達國家產出缺口仍然很大,難以消化多餘供應.
**無風險交易**
然而,2006年4月至今,這些因素並未予以重視,原因在於另一結構性轉變發揮作用,即美元的貶值.
讓我們回到那些"無風險利率"問題,FED副主席科恩的聲明曾有所提及,但並未成為頭條新聞.
美國的低利率政策促使機構不願手握現金.沒有一個基金經理會因為投資獲利0.1%而贏得喝彩.
他們也願意使用美元進行利差交易,為購買美元以外的其他風險資產進行融資.
因此,資金流向大宗商品是顯而易見的做法.據巴克萊資本國際的數據,今年迄今,此類投資流入規模估計達到550億美元,已經超過2006年創紀錄規模的510億美元.
大量資金反覆遵從此類交易,對實貨庫存及現貨溢價等基本面信號視而不見.
現在,資金推漲效應很有可能繼續興風作浪,銅價和其他大宗商品價格將保持升勢.換句話說,這種"泡沫"還有很多進一步膨脹的空間.但不要忘記,其前提是美元持續疲弱及銅等資產復甦勢頭不會逆轉.
美元空頭交易開始顯得過度熱絡,至少是該要出現技術性修正的時候了.
無論價格如何,銅市似乎都不太健康.(完)
(Andy Home是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)
撰稿 Andy Home; 編譯 鄭茵/艾茂林/李爽
路透倫敦11月23日電---倫敦金屬交易所(LME)期銅價格今日上午突破每噸7,000美元,為2008年9月以來首次.
請注意這個2008年9月正是雷曼兄弟垮台時那個不幸的月份,正是雷曼兄弟的倒閉讓整個金融世界陷入一片混亂.
並非只有銅價遵循這一走勢.復甦的狂潮已席卷到所有工業金屬,不同的只是程度.油價讓人擔心地升到了略低於每桶80美元的水準,金價也漲到了天上.
投資資金的湧入是大宗商品價格普遍上漲的共同原因.新資金還在繼續推升商品價格,以摧枯拉朽之勢擊潰一切阻礙上升的因素,銅市空方在上周吃盡苦頭後才意識到這一點.
工業金屬價格與交易所庫存這類影響價格的傳統因素之間,差距越拉越大.
並非只有LME市場才開始擔心新一輪資產價格泡沫的形成.
**泡沫問題很嚴重嗎?**
決策者開始關注起來.
中國銀監會主席劉明康警告稱,美國的低利率"正在對股市和樓市的投機行為推波助瀾,對全球經濟的復甦,尤其是新興市場經濟體的復甦,帶來新的、不可逾越的風險."
International Finance Corp執行長Lars Thunell似乎也認同此看法,他在上周警告稱"低成本融資正在加劇某些資產的泡沫".
美國聯邦儲備理事會(FED)副主席科恩試圖給大家吃定心丸.他暗示,"美國金融市場的資產價格看起來並未明顯脫離經濟和企業前景,以及無風險利率水準的支撐".
與央行官員的一貫作風一樣,他的評論措辭謹慎.但市場只聽到了前半句話,即資產價格似乎並未脫離經濟前景.
真的是這樣嗎?來問下"銅博士"看看,這一綽號緣於銅在美國和全球經濟中所謂的領頭羊地位.
**市場訊號愈發矛盾**
銅價大漲之際,正值價格基本面顯示疲弱信號.
這個現象本身來說已不再新鮮,因為市場從7月起就已經開始為銅市傳出的矛盾訊號而感到困擾.
但這種脫節現象越來越明顯了.左右價格的微觀面因素已然進一步惡化,而銅價卻愈發高漲.
比方說,數個月來LME庫存都在升高,但11月初以來升速明顯加快.
在11月之前,LME銅庫存以每月平均增加約2.7萬噸的步伐上行.然而本月初迄今,庫存已經漲了超過5萬噸.
其中部分增幅來自韓國向倉庫中交付的逾2萬噸銅.
看看上海市場庫存走升,以及進口銅價的現貨升水崩塌,可以說韓國的庫存增加表明中國對銅的胃納得到滿足了.
換句話說,中國的旺盛需求可能扶助了銅價來到如此高位,但到現在已經不能切實推動價格上漲了.
同時,衡量美國國內市場情況的實用指標--紐約商品期貨交易所(COMEX)庫存亦在快速積累.整體庫存達到2004年8月以來最高的77,161噸.
**並未脫節?**
當前銅價所處水準是否可以反映"經濟和企業前景"?美國的銅可見庫存攀升狀況觸及到這一問題的核心.
回想一下2006年4月銅價首次升穿7,000美元的情形.
當時LME庫存低於12萬噸,並且在迅速減少.COMEX庫存少於2萬噸,同樣也在快速下降.
美國房屋開工年率為180萬戶.樓市是美國銅需求最多的終端產業.
另一大型終端需求行業--汽車業仍在大量生產汽車,以滿足信貸帶動下的汽車需求.
經歷三年半的時間,金屬正在湧向LME和COMEX的倉庫.房屋開工年率盤旋於53萬戶,在"舊車換現金"計劃結束後,汽車產量再度下降.
下列圖表顯示,在相同時間框架內,兩個主要終端用戶領域相對強健的趨勢:(http://graphics.thomsonreuters.com/119/US_OUTAUT1109.gif)(http://graphics.thomsonreuters.com/119/US_HSST1109.gif)
相對於2008年末嚴重低迷之勢,"企業前景"可能確實在改善,但汽車行業和樓市若要恢復至2006年的水準依然任重而道遠.
這就是銅的微動力展現給我們的景象.銅供過於求的形勢愈發嚴重,因為中國買盤正在消退,發達國家產出缺口仍然很大,難以消化多餘供應.
**無風險交易**
然而,2006年4月至今,這些因素並未予以重視,原因在於另一結構性轉變發揮作用,即美元的貶值.
讓我們回到那些"無風險利率"問題,FED副主席科恩的聲明曾有所提及,但並未成為頭條新聞.
美國的低利率政策促使機構不願手握現金.沒有一個基金經理會因為投資獲利0.1%而贏得喝彩.
他們也願意使用美元進行利差交易,為購買美元以外的其他風險資產進行融資.
因此,資金流向大宗商品是顯而易見的做法.據巴克萊資本國際的數據,今年迄今,此類投資流入規模估計達到550億美元,已經超過2006年創紀錄規模的510億美元.
大量資金反覆遵從此類交易,對實貨庫存及現貨溢價等基本面信號視而不見.
現在,資金推漲效應很有可能繼續興風作浪,銅價和其他大宗商品價格將保持升勢.換句話說,這種"泡沫"還有很多進一步膨脹的空間.但不要忘記,其前提是美元持續疲弱及銅等資產復甦勢頭不會逆轉.
美元空頭交易開始顯得過度熱絡,至少是該要出現技術性修正的時候了.
無論價格如何,銅市似乎都不太健康.(完)
2009年11月17日 星期二
柏老挺強勢美元 市場不領情
柏老挺強勢美元 市場不領情
【經濟日報╱編譯陳家齊／綜合外電】
2009.11.18 08:45 am
軟趴趴的美元讓柏南克都看不下去，公然表達對美元匯價的關切。
歐新社
圖／經濟日報提供
美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克16日在紐約的研討會上，罕見地對美元匯率表示關切，並指出經濟復甦仍有風險。美元匯價隨著柏老的談話出現劇烈震盪。
柏南克在紐約「經濟俱樂部」的會議上說：「我們非常留心美元價值改變所帶來的影響，並且會繼續以政策維護最大就業與價格穩定。」
柏南克認為，營造一個穩定堅實的美國經濟就是維護強勢美元的工具。他說：「我們的雙重承諾，以及美國經濟擁有的實力，將協助美元繼續維持強勢，支持全球經濟的穩定。」
這是聯準會主席非常罕見地表示將維護美元的「強勢」，一度促使美元對六大主要貨幣的美元指數瞬間上揚近1%。但隨後交易員認定柏南克並沒有實際支撐美元的作法，美元匯價隨即又重挫。
柏南克表示，他預期美國經濟的溫和成長可以持續到明年，但是就業機會仍將缺乏，銀行放貸不足，都是經濟的「逆風」。這使得通膨將長期維持在低點，柏南克承諾將「長期維持」目前趨近於零的基準利率。交易員認定他的「強勢美元」講法只是無牙的老虎。
RBS美國市場經濟師史丹利說：「至少在短期之內，柏南克把聯準會的政策鎖死在寬鬆貨幣策略。所以任何對美元下跌的暗示性威脅或者明示的反應，都沒有可信度。」
美元16日收盤下挫至15個月低點，美元指數收在74.894。金價再創歷史新高，黃金現貨價格大漲1.8%至每英兩1139美元。油價也因美元走軟大漲逾3%，西德州輕原油期貨價格漲至每桶78.9美元。
由於發行美元是財政部的職責，聯準會通常會把關於美元匯價的政策留給財政部。不過，柏南克先前也不是沒對美元匯價發表過看法。
美元在金融海嘯的高潮時是投資人避險去處，曾一路高漲至今年3月。然而在全球金融市場改善，投資人避險需求減弱後，美元已從3月的高點回跌約16%。
美元大跌以及聯準會承諾的長期超低利率政策，讓一些觀察家憂心另一場經濟泡沫正在產生。然而，柏南克不認為現在明顯正有泡沫出現，他在答覆提問時說：「對我而言，美國並沒有明顯出現任何價格大幅偏離（的泡沫）。」在被詢及聯準會是否會用升息來預先戳破資產泡沫時，柏南克說，聯準會「永不說絕不」，對「每種作法都要保持開放的態度」。
【經濟日報╱編譯陳家齊／綜合外電】
2009.11.18 08:45 am
軟趴趴的美元讓柏南克都看不下去，公然表達對美元匯價的關切。
歐新社
圖／經濟日報提供
美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克16日在紐約的研討會上，罕見地對美元匯率表示關切，並指出經濟復甦仍有風險。美元匯價隨著柏老的談話出現劇烈震盪。
柏南克在紐約「經濟俱樂部」的會議上說：「我們非常留心美元價值改變所帶來的影響，並且會繼續以政策維護最大就業與價格穩定。」
柏南克認為，營造一個穩定堅實的美國經濟就是維護強勢美元的工具。他說：「我們的雙重承諾，以及美國經濟擁有的實力，將協助美元繼續維持強勢，支持全球經濟的穩定。」
這是聯準會主席非常罕見地表示將維護美元的「強勢」，一度促使美元對六大主要貨幣的美元指數瞬間上揚近1%。但隨後交易員認定柏南克並沒有實際支撐美元的作法，美元匯價隨即又重挫。
柏南克表示，他預期美國經濟的溫和成長可以持續到明年，但是就業機會仍將缺乏，銀行放貸不足，都是經濟的「逆風」。這使得通膨將長期維持在低點，柏南克承諾將「長期維持」目前趨近於零的基準利率。交易員認定他的「強勢美元」講法只是無牙的老虎。
RBS美國市場經濟師史丹利說：「至少在短期之內，柏南克把聯準會的政策鎖死在寬鬆貨幣策略。所以任何對美元下跌的暗示性威脅或者明示的反應，都沒有可信度。」
美元16日收盤下挫至15個月低點，美元指數收在74.894。金價再創歷史新高，黃金現貨價格大漲1.8%至每英兩1139美元。油價也因美元走軟大漲逾3%，西德州輕原油期貨價格漲至每桶78.9美元。
由於發行美元是財政部的職責，聯準會通常會把關於美元匯價的政策留給財政部。不過，柏南克先前也不是沒對美元匯價發表過看法。
美元在金融海嘯的高潮時是投資人避險去處，曾一路高漲至今年3月。然而在全球金融市場改善，投資人避險需求減弱後，美元已從3月的高點回跌約16%。
美元大跌以及聯準會承諾的長期超低利率政策，讓一些觀察家憂心另一場經濟泡沫正在產生。然而，柏南克不認為現在明顯正有泡沫出現，他在答覆提問時說：「對我而言，美國並沒有明顯出現任何價格大幅偏離（的泡沫）。」在被詢及聯準會是否會用升息來預先戳破資產泡沫時，柏南克說，聯準會「永不說絕不」，對「每種作法都要保持開放的態度」。
2009年11月15日 星期日
中國經濟焦點〕貿易不平衡不是論證人民幣匯率的理由,政策應保持穩定
14:05 16Nov09 RTRS-《中國經濟焦點〕貿易不平衡不是論證人民幣匯率的理由,政策應保持穩定
* 政策預期應穩定,包括與貿易有關政策
* 貿易不平衡不應成為討論幣值升貶的理由
* 建議美國修改出口管制方面的法規
作者 沈燕
路透北京11月16日電---面對外界對人民幣升值預期的升溫,在美國總統奧巴馬首次訪華之際,中國商務部發言人罕見地對人民幣匯率明確表態,指出貿易不平衡不應成為討論人民幣匯率的理由,中國應保持政策的穩定,包括與貿易有關的政策以及人民幣匯率.
而中國內需市場的升溫無疑也增加了中國在國際市場談判的籌碼.商務部發言人姚堅在周一新聞發布會上提到,討論出口管制政策將是美國總統此行與中方要討論的重要議題之一,中國會建議美國盡快修改相關法規,並期待給出明確的時間表.
中國央行上周在主動性、可控性和漸進性的三原則之外,首度提及結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化,完善人民幣匯率形成機制.
市場人士預計奧巴馬此行將與中國領導人將討論匯率問題.不過,過多數分析師認為,奧巴馬的訪問不會令中國的匯率政策在短期內出現實質性的轉變.不過較長期而言,中國可能允許人民幣升值,以對抗通脹風險.
"無論是從促進全球經濟還是中國經濟,都需要有穩定的政策預期,包括人民幣匯率...通過貿易順差或逆差在論證人民幣匯率升值或貶值是沒有意義的."姚堅說.
上周末在新加坡召開的亞太經合組織(APEC)會議期間,摩根士丹利首席經濟學家羅奇(Stephen Roach)表示,中國經濟一旦恢復持續增長,中國或允許人民幣逐步升值.新西蘭總理約翰基(John Key)也預計人民幣將小幅升值,並稱這樣將有助於支撐全球經濟復甦.
自2005年7月人民幣匯率改革以來,人民幣兌美元累計升值21%.但人民幣匯率自去年7月開始重返釘住美元,並在一年多的時間內緊跟美元兌其他貨幣大漲大跌的走勢.
**政策預期應穩定**
美國總統奧巴馬同日在上海也表示,美中貿易將更趨繁榮,但須平衡發展.[ID:nCN1000654]
對於正從外向型經濟轉型的中國而言,雖然正在努力擺脫對國際市場的過份依賴,期待通過內需提振確保經濟平穩發展,但在外貿上依然強調"保市場保份額",而保持政策穩定和連續至關重要.
姚堅表示,當前世界經濟的不確定因素仍然很多,為筑固中國經濟企穩回升的勢頭並為全球經濟復甦創造條件,要繼續保持對外貿易相關政策的連續性和穩定性,為廣大企業提供可預期的貿易政策環境.
"從2001-2008年間,中國從美國進口的高科技產品占比已從18%下降到不到7%,只有八年前的三分之一,美國是一個強調創新的國家,現在看到的卻是保守加劇的美國...中美兩國應該從自由貿易,公平發展的基礎上發展中美貿易."姚堅說.
中美兩國互為第二大貿易夥伴.不過,受金融危機影響,貿易保護主義的抬頭,兩國間貿易糾紛有增無減.僅今年前三季度美就對中國發起貿易救濟調查14起,雖然數量同比下降6%,但涉案總額達58.4億美元,同比大幅上漲639%.
中國10月份FDI為71億美元,同比增長5.7%;進出口總額1,975.4億美元,下降10.7%,其中出口下降13.8%,進口下降6.4%,順差239.9億美元,下降33%.進出口降幅均明顯收窄.
對於好轉的外貿形勢,吸收外商投資(FDI)連續三個月增長,是否會導致熱錢加快進入中國,並加劇人民幣升值的壓力,姚堅明確表示,"外貿及FDI仍處於收縮和低谷狀態,中國的外匯儲備不會有明顯增長."
**國內消費仍可快速增長**
而中國國內消費的加速回升,及對經濟的拉動作用的進一步加強,也增加著中國經濟發展的底氣.
姚堅指出,今年"十一"恰逢中秋,建國六十周年,節日消費和旅遊帶動效果明顯,加之擴大內需政策的進一步顯效,消費市場保持加速回升的態勢.
他指出,1-10月,中國消費品零售總額10.14萬億元,同比增長15.3%,比1-9月提高0.2個百分點.11-12月份是商品銷售的傳統旺季,加之去年同期消費處於低位運行,預計後兩個月消費有望繼續加快.
今年以來,中國為刺激內需,出台一系列政策,包括家電下鄉,以舊換新以及稅收政策方面的減免等.前三季度,中國GDP同比增長7.7%,其中消費拉動四個百分點,貢獻率為51.9%,比去年年高6.2個百分點.
至于近期的中國大範圍的雨雪天氣對商品價格的影響,姚堅指出,雖然導致部分地區蔬菜價格上漲,交通運輸大範圍受阻,但商務部門已對生活必需品特別是蔬菜供應作出安排,作好應急預案,"確保價格保持平穩運行."(完)
--審校 楊淑禎
((路透中文新聞部: +86-10-66271218; 傳真 86-10-66013858; yan.shen1@thomsonreuters.com,Reuters Messaging: yan.shen1.reuters.com@reuters.net))
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Monday, 16 November 2009 14:05:17RTRS [nCN1001172] {ZH}ENDS
* 政策預期應穩定,包括與貿易有關政策
* 貿易不平衡不應成為討論幣值升貶的理由
* 建議美國修改出口管制方面的法規
作者 沈燕
路透北京11月16日電---面對外界對人民幣升值預期的升溫,在美國總統奧巴馬首次訪華之際,中國商務部發言人罕見地對人民幣匯率明確表態,指出貿易不平衡不應成為討論人民幣匯率的理由,中國應保持政策的穩定,包括與貿易有關的政策以及人民幣匯率.
而中國內需市場的升溫無疑也增加了中國在國際市場談判的籌碼.商務部發言人姚堅在周一新聞發布會上提到,討論出口管制政策將是美國總統此行與中方要討論的重要議題之一,中國會建議美國盡快修改相關法規,並期待給出明確的時間表.
中國央行上周在主動性、可控性和漸進性的三原則之外,首度提及結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化,完善人民幣匯率形成機制.
市場人士預計奧巴馬此行將與中國領導人將討論匯率問題.不過,過多數分析師認為,奧巴馬的訪問不會令中國的匯率政策在短期內出現實質性的轉變.不過較長期而言,中國可能允許人民幣升值,以對抗通脹風險.
"無論是從促進全球經濟還是中國經濟,都需要有穩定的政策預期,包括人民幣匯率...通過貿易順差或逆差在論證人民幣匯率升值或貶值是沒有意義的."姚堅說.
上周末在新加坡召開的亞太經合組織(APEC)會議期間,摩根士丹利首席經濟學家羅奇(Stephen Roach)表示,中國經濟一旦恢復持續增長,中國或允許人民幣逐步升值.新西蘭總理約翰基(John Key)也預計人民幣將小幅升值,並稱這樣將有助於支撐全球經濟復甦.
自2005年7月人民幣匯率改革以來,人民幣兌美元累計升值21%.但人民幣匯率自去年7月開始重返釘住美元,並在一年多的時間內緊跟美元兌其他貨幣大漲大跌的走勢.
**政策預期應穩定**
美國總統奧巴馬同日在上海也表示,美中貿易將更趨繁榮,但須平衡發展.[ID:nCN1000654]
對於正從外向型經濟轉型的中國而言,雖然正在努力擺脫對國際市場的過份依賴,期待通過內需提振確保經濟平穩發展,但在外貿上依然強調"保市場保份額",而保持政策穩定和連續至關重要.
姚堅表示,當前世界經濟的不確定因素仍然很多,為筑固中國經濟企穩回升的勢頭並為全球經濟復甦創造條件,要繼續保持對外貿易相關政策的連續性和穩定性,為廣大企業提供可預期的貿易政策環境.
"從2001-2008年間,中國從美國進口的高科技產品占比已從18%下降到不到7%,只有八年前的三分之一,美國是一個強調創新的國家,現在看到的卻是保守加劇的美國...中美兩國應該從自由貿易,公平發展的基礎上發展中美貿易."姚堅說.
中美兩國互為第二大貿易夥伴.不過,受金融危機影響,貿易保護主義的抬頭,兩國間貿易糾紛有增無減.僅今年前三季度美就對中國發起貿易救濟調查14起,雖然數量同比下降6%,但涉案總額達58.4億美元,同比大幅上漲639%.
中國10月份FDI為71億美元,同比增長5.7%;進出口總額1,975.4億美元,下降10.7%,其中出口下降13.8%,進口下降6.4%,順差239.9億美元,下降33%.進出口降幅均明顯收窄.
對於好轉的外貿形勢,吸收外商投資(FDI)連續三個月增長,是否會導致熱錢加快進入中國,並加劇人民幣升值的壓力,姚堅明確表示,"外貿及FDI仍處於收縮和低谷狀態,中國的外匯儲備不會有明顯增長."
**國內消費仍可快速增長**
而中國國內消費的加速回升,及對經濟的拉動作用的進一步加強,也增加著中國經濟發展的底氣.
姚堅指出,今年"十一"恰逢中秋,建國六十周年,節日消費和旅遊帶動效果明顯,加之擴大內需政策的進一步顯效,消費市場保持加速回升的態勢.
他指出,1-10月,中國消費品零售總額10.14萬億元,同比增長15.3%,比1-9月提高0.2個百分點.11-12月份是商品銷售的傳統旺季,加之去年同期消費處於低位運行,預計後兩個月消費有望繼續加快.
今年以來,中國為刺激內需,出台一系列政策,包括家電下鄉,以舊換新以及稅收政策方面的減免等.前三季度,中國GDP同比增長7.7%,其中消費拉動四個百分點,貢獻率為51.9%,比去年年高6.2個百分點.
至于近期的中國大範圍的雨雪天氣對商品價格的影響,姚堅指出,雖然導致部分地區蔬菜價格上漲,交通運輸大範圍受阻,但商務部門已對生活必需品特別是蔬菜供應作出安排,作好應急預案,"確保價格保持平穩運行."(完)
--審校 楊淑禎
((路透中文新聞部: +86-10-66271218; 傳真 86-10-66013858; yan.shen1@thomsonreuters.com,Reuters Messaging: yan.shen1.reuters.com@reuters.net))
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Monday, 16 November 2009 14:05:17RTRS [nCN1001172] {ZH}ENDS
2009年11月9日 星期一
超值旅遊 冰島、泰國、倫敦中選
【聯合報╱編譯莊蕙嘉／法新社倫敦3日電】
2009.11.04 05:48 am
旅遊指南聖經「寂寞星球」3日公布「2010年全球最佳旅遊勝地」（Best In Travel 2010），遭金融風暴重創的冰島「塞翁失馬焉知非福」，不再貴不可攀，獲選為最超值旅遊地點。中美洲薩爾瓦多和阿拉伯聯合大公國首都阿布達比，分占最佳旅遊國家及城市之冠。
圖／聯合報提供
寂寞星球（Lonely Planet）表示，其所出版的全球旅遊勝地指南，搜羅「未來一年最夯旅遊潮流、地點、行程和經驗」。
冰島雖受金融風暴影響，經濟嚴重衰退，但相對地消費不若以往昂貴。冰島擁有豐富自然景觀，冰河、火山及夢幻的藍湖溫泉，寂寞星球推薦，2010年正是撿便宜前往冰島的好時機。
泰國和倫敦分列最超值旅遊地點的二、三名，寂寞星球說，泰國旅遊「一直都非常划算」，堅強實力令他國難以匹敵，尤其受歐洲客喜愛。倫敦一改過往昂貴印象，物價親民許多，加上英鎊貶值，平價旅館興起，餐廳亦降價吸引顧客。
各富文化或自然風情的國家及城市，亦被寂寞星球選為10大旅遊國家／城市，例如厄瓜多第三大城匡卡，位於海拔約2,500公尺的高原地區，其城區被聯合國教科文組織列為世界文化遺產。義大利南部城市雷契，充滿巴洛克風格古蹟；火山地形豐富，氣候宜人的薩爾瓦多，以及中東地區阿布達比等。
冰島克朗續貶值 麥當勞虧大「投降」退場
(2009/10/29 00:36)
國際中心／綜合報導
全球最大速食連鎖店麥當勞(McDonald's Corporation)將在冰島「絕跡」！因為該國受金融風暴肆虐，導致幣值大幅貶低，連速食業龍頭麥當勞也不堪虧損，決定在31日退出冰島市場。
據悉，麥當勞與加盟商(Lyst Hr.)簽訂加盟合約中，要求冰島門市包括包裝材料、肉品、蔬菜與起司須由德國進口，但是金融風暴重創冰島經濟，克朗大幅貶值，歐元兌克朗大漲80%，導致進口原料的成本價格大增近一倍。
地處北極圈邊緣的冰島，只有30萬人，曾是全球最富有國家之一，於1993年引進首家麥當勞，但是卻在全球信貸危機中銀行紛紛倒閉，經濟備受打擊，麥當勞冰島總經銷商曼德森不禁感嘆「麥當勞在冰島生意相當好，獲利卻是空前的低。」
因此若要有獲利，每個大麥克必須漲價20%到780克朗(約合台幣206元)，堪稱全球最貴！由於考慮漲價後，將在當地失去競爭力，因此麥當勞賠本苦撐16載，仍因獲利大減，曼德森忍痛宣布，經數月評估，決定冰島3家分店於10月31日午夜全面結束經營，也無重新開張打算。
【聯合報╱編譯莊蕙嘉／法新社倫敦3日電】
2009.11.04 05:48 am
旅遊指南聖經「寂寞星球」3日公布「2010年全球最佳旅遊勝地」（Best In Travel 2010），遭金融風暴重創的冰島「塞翁失馬焉知非福」，不再貴不可攀，獲選為最超值旅遊地點。中美洲薩爾瓦多和阿拉伯聯合大公國首都阿布達比，分占最佳旅遊國家及城市之冠。
圖／聯合報提供
寂寞星球（Lonely Planet）表示，其所出版的全球旅遊勝地指南，搜羅「未來一年最夯旅遊潮流、地點、行程和經驗」。
冰島雖受金融風暴影響，經濟嚴重衰退，但相對地消費不若以往昂貴。冰島擁有豐富自然景觀，冰河、火山及夢幻的藍湖溫泉，寂寞星球推薦，2010年正是撿便宜前往冰島的好時機。
泰國和倫敦分列最超值旅遊地點的二、三名，寂寞星球說，泰國旅遊「一直都非常划算」，堅強實力令他國難以匹敵，尤其受歐洲客喜愛。倫敦一改過往昂貴印象，物價親民許多，加上英鎊貶值，平價旅館興起，餐廳亦降價吸引顧客。
各富文化或自然風情的國家及城市，亦被寂寞星球選為10大旅遊國家／城市，例如厄瓜多第三大城匡卡，位於海拔約2,500公尺的高原地區，其城區被聯合國教科文組織列為世界文化遺產。義大利南部城市雷契，充滿巴洛克風格古蹟；火山地形豐富，氣候宜人的薩爾瓦多，以及中東地區阿布達比等。
冰島克朗續貶值 麥當勞虧大「投降」退場
(2009/10/29 00:36)
國際中心／綜合報導
全球最大速食連鎖店麥當勞(McDonald's Corporation)將在冰島「絕跡」！因為該國受金融風暴肆虐，導致幣值大幅貶低，連速食業龍頭麥當勞也不堪虧損，決定在31日退出冰島市場。
據悉，麥當勞與加盟商(Lyst Hr.)簽訂加盟合約中，要求冰島門市包括包裝材料、肉品、蔬菜與起司須由德國進口，但是金融風暴重創冰島經濟，克朗大幅貶值，歐元兌克朗大漲80%，導致進口原料的成本價格大增近一倍。
地處北極圈邊緣的冰島，只有30萬人，曾是全球最富有國家之一，於1993年引進首家麥當勞，但是卻在全球信貸危機中銀行紛紛倒閉，經濟備受打擊，麥當勞冰島總經銷商曼德森不禁感嘆「麥當勞在冰島生意相當好，獲利卻是空前的低。」
因此若要有獲利，每個大麥克必須漲價20%到780克朗(約合台幣206元)，堪稱全球最貴！由於考慮漲價後，將在當地失去競爭力，因此麥當勞賠本苦撐16載，仍因獲利大減，曼德森忍痛宣布，經數月評估，決定冰島3家分店於10月31日午夜全面結束經營，也無重新開張打算。
安泰網銀烏龍 客戶取消交易
安泰網銀烏龍 客戶取消交易
2009/10/18 03:26 記者孫中英／台北報導
安泰銀行本月初網路銀行曾爆發外匯交易報錯價，一位吳姓客戶在錯誤的四分鐘內大買美元，讓安泰銀行現虧近800萬元台幣。安泰銀行主管昨天透露，已經在最快時間與客戶達成和解，這名吳姓客戶已同意，取消當時的交易。
金管會銀行局則表示，已要求安泰銀行加強網銀的系統穩定。
安泰銀行外匯交易報價系統，10月1日上午一開盤就出狀況，網路銀行換匯牌價，打出新台幣兌美元匯率「1比1」，在出狀況短短4分鐘內就有客戶立即下單，要以1比1的台幣兌美元匯率買25萬美元。
安泰銀行執行副總經理劉遇春表示，安泰已經與這名客戶在最快時間內達成和解，客戶同意取消當天的下單交易，且經過停機維修調查，安泰的網路銀行也沒有太大問題，應是當天系統不穩定。
安泰銀行表示，這名客戶與安泰銀行有長期往來關係，客戶已了解是網銀系統出狀況，已經同意取消下單交易。由於美元兌新台幣匯率是1比32.3，客戶若要買到25萬美元，必須拿出新台幣800萬元以上；若只用25萬台幣就買到，安泰銀行可能要損失700多萬元。
2009/10/18 03:26 記者孫中英／台北報導
安泰銀行本月初網路銀行曾爆發外匯交易報錯價，一位吳姓客戶在錯誤的四分鐘內大買美元，讓安泰銀行現虧近800萬元台幣。安泰銀行主管昨天透露，已經在最快時間與客戶達成和解，這名吳姓客戶已同意，取消當時的交易。
金管會銀行局則表示，已要求安泰銀行加強網銀的系統穩定。
安泰銀行外匯交易報價系統，10月1日上午一開盤就出狀況，網路銀行換匯牌價，打出新台幣兌美元匯率「1比1」，在出狀況短短4分鐘內就有客戶立即下單，要以1比1的台幣兌美元匯率買25萬美元。
安泰銀行執行副總經理劉遇春表示，安泰已經與這名客戶在最快時間內達成和解，客戶同意取消當天的下單交易，且經過停機維修調查，安泰的網路銀行也沒有太大問題，應是當天系統不穩定。
安泰銀行表示，這名客戶與安泰銀行有長期往來關係，客戶已了解是網銀系統出狀況，已經同意取消下單交易。由於美元兌新台幣匯率是1比32.3，客戶若要買到25萬美元，必須拿出新台幣800萬元以上；若只用25萬台幣就買到，安泰銀行可能要損失700多萬元。
2009年10月28日 星期三
RTRS-台灣央行總裁稱,要求銀行業不要再壓低利率搶房貸,因明年利率可能反轉上升--報導
08:10 29Oct09 RTRS-台灣央行總裁稱,考量到台灣景氣開始復甦且物價穩定,目前不宜採取強烈緊縮措施--報導
08:22 29Oct09 RTRS-〔台灣央行〕總裁要求銀行勿壓低利率搶貸款,因明年利率可能轉升--報載
路透台北10月29日電---台灣聯合報周四報導稱,中央銀行總裁彭淮南昨日與三大房貸銀行董事長會商,要求銀行不要貸款給房市投資客,不要再壓低利率搶貸款,因隨著全球景氣復甦,明年利率可能反轉上升,恐造成爛帳問題.
報導引述彭淮南透露,目前韓國、新加坡等已慢慢採取緊縮的貨幣措施,但央行考量到台灣景氣開始復甦且物價穩定,目前不宜採取強烈緊縮措施.
目前尚未能取得央行官方對此報導的回應.
彭淮南本月稍早在立法院中接受立法委員詢答時曾表示,台灣央行將密切關注貨幣數量及資產價格變動,且物價在未來半年內將會相當緩和.(完)
房價炒過頭 彭淮南祭「下巴骨政策」
* 2009-10-29
* 新聞速報
* 【中時電子報／綜合報導】
中央銀行總裁彭淮南擔心國內房價炒過頭，昨天祭出「下巴骨政策」，邀集台銀、土銀、合作金庫三大房貸龍頭銀行董事長會商並進行道德勸說，他要求銀行業不要貸款給房市投資客、不要再壓低利率搶貸款，另在辦理豪宅貸款時要嚴審貸款人條件，否則明年利率反轉走高時，銀行恐會自食惡果。
彭淮南昨天上午邀集台灣銀行、土地銀行和合作金庫銀行等房貸龍頭的董事長，研商當前房價過高問題。他在會中提及近來富豪狂買豪宅的社會觀感，並強調銀行競相殺低利率放貸反而助長房市炒作投機，房價被炒得更高，受薪階級更買不起房子。
彭淮南提醒三大行庫，由於全球景氣復甦，明年利率可能反轉上升，此時不應再壓低利率搶放款，尤其承做豪宅貸款時，不要只看擔保品的價值，更應評估貸款人的所得來源及現金流量等，否則一旦利率反轉走高，許多投機客繳不出貸款而把房子丟給銀行，造成爛帳一堆，銀行將自食惡果。
彭淮南表示，行庫應該多多辦理一般受薪階級的房貸，因為受薪者有所得來源，即使將來利率反彈，仍有能力繼續償還貸款，房市也較不容易出現泡沫化的現象。
由於目前亞洲鄰近國家如韓國、新加坡等已漸採緊縮的貨幣政策，彭淮南指出，央行考量到國內景氣開始復甦，此時不宜採取強烈的緊縮措施；不過，台北市部分地區房價已被炒得太高，他希望銀行業嚴控貸款業務，避免助長投機風氣，讓高房價成為全民夢魘。
08:22 29Oct09 RTRS-〔台灣央行〕總裁要求銀行勿壓低利率搶貸款,因明年利率可能轉升--報載
路透台北10月29日電---台灣聯合報周四報導稱,中央銀行總裁彭淮南昨日與三大房貸銀行董事長會商,要求銀行不要貸款給房市投資客,不要再壓低利率搶貸款,因隨著全球景氣復甦,明年利率可能反轉上升,恐造成爛帳問題.
報導引述彭淮南透露,目前韓國、新加坡等已慢慢採取緊縮的貨幣措施,但央行考量到台灣景氣開始復甦且物價穩定,目前不宜採取強烈緊縮措施.
目前尚未能取得央行官方對此報導的回應.
彭淮南本月稍早在立法院中接受立法委員詢答時曾表示,台灣央行將密切關注貨幣數量及資產價格變動,且物價在未來半年內將會相當緩和.(完)
房價炒過頭 彭淮南祭「下巴骨政策」
* 2009-10-29
* 新聞速報
* 【中時電子報／綜合報導】
中央銀行總裁彭淮南擔心國內房價炒過頭，昨天祭出「下巴骨政策」，邀集台銀、土銀、合作金庫三大房貸龍頭銀行董事長會商並進行道德勸說，他要求銀行業不要貸款給房市投資客、不要再壓低利率搶貸款，另在辦理豪宅貸款時要嚴審貸款人條件，否則明年利率反轉走高時，銀行恐會自食惡果。
彭淮南昨天上午邀集台灣銀行、土地銀行和合作金庫銀行等房貸龍頭的董事長，研商當前房價過高問題。他在會中提及近來富豪狂買豪宅的社會觀感，並強調銀行競相殺低利率放貸反而助長房市炒作投機，房價被炒得更高，受薪階級更買不起房子。
彭淮南提醒三大行庫，由於全球景氣復甦，明年利率可能反轉上升，此時不應再壓低利率搶放款，尤其承做豪宅貸款時，不要只看擔保品的價值，更應評估貸款人的所得來源及現金流量等，否則一旦利率反轉走高，許多投機客繳不出貸款而把房子丟給銀行，造成爛帳一堆，銀行將自食惡果。
彭淮南表示，行庫應該多多辦理一般受薪階級的房貸，因為受薪者有所得來源，即使將來利率反彈，仍有能力繼續償還貸款，房市也較不容易出現泡沫化的現象。
由於目前亞洲鄰近國家如韓國、新加坡等已漸採緊縮的貨幣政策，彭淮南指出，央行考量到國內景氣開始復甦，此時不宜採取強烈的緊縮措施；不過，台北市部分地區房價已被炒得太高，他希望銀行業嚴控貸款業務，避免助長投機風氣，讓高房價成為全民夢魘。
2009年10月21日 星期三
Toyota, Honda May Boost Overseas Production on Stronger Yen
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By Kae Inoue, Makiko Kitamura and Kiyori Ueno
Oct. 22 (Bloomberg) -- Toyota Motor Corp. and Honda Motor Co., Japan’s two biggest automakers, may increase overseas output as a stronger yen makes exports less competitive.
“We must think about producing overseas what is now being produced in Japan,’” Toyota’s Executive Vice President Takeshi Uchiyamada said at the Tokyo Motor Show yesterday. The yen may “have a big impact on Japanese production,” Honda’s President Takanobu Ito said.
Japanese carmakers have lost U.S. market share to Korea’s Hyundai Motor Co. after the yen strengthened to a 14-year high in January. The carmakers have capacity available in North America after slashing production amid tumbling U.S. auto sales.
“The strong yen is a major challenge,” said Ashvin Chotai, managing director of Intelligence Automotive Asia. “The yen at 90 per dollar is considered the tipping point where Japanese automakers rapidly relocate production overseas.”
The yen reached 88.01 against the dollar on Oct. 7, nearly matching January’s high. It traded at 90.83 as of 7:32 p.m. yesterday in Tokyo.
Nissan Motor Co., Japan’s No. 3 automaker, will fully use its capacity in the U.S. and Mexico in the “very short term,” Chief Executive Officer Carlos Ghosn said. “The U.S. dollar has become very competitive,” he added.
Prius Production
Nissan’s U.S. utilization rate has come down to “60 to 70 percent,” said Carlos Tavares, the company’s executive vice president in charge of the North America region.
Toyota shifted production of its RAV4 sport-utility vehicle to Canada last year and started building the Highlander SUV this month in Indiana. The company is also planning to make the Prius gasoline-electric hybrid at a new plant in Blue Springs, Mississippi.
“Toyota, Honda and Nissan need to be doing everything to slash costs,” said Yoshihiro Okumura, who helps oversee the equivalent of $365 million at Chiba-gin Asset Management Co.
Based on first-quarter results, every 1 yen gain against the dollar reduces Toyota’s operating profit by about 30 billion yen ($330 million), while Honda estimates every 1 yen gain cuts operating profit by 12 billion yen.
“If we can expect the yen to be strong for a long period of time, we may have to see if we need to shift what we are exporting from Japan to local production,” Honda’s Ito said. The automaker said this week it may start building its Fit compact car in the U.S.
Japan Sales Fall
Honda was unchanged at 2,780 yen as of the 3 p.m. close yesterday on the Tokyo Stock Exchange, while Nissan dropped 1 percent. Toyota climbed 0.8 percent.
Industrywide vehicle production in Japan is likely to fall 29 percent to 8.2 million units in 2009 from the previous year, the lowest level since 1976, according to Intelligence Automotive Asia.
Toyota has production capacity of 1.895 million in North America, while Honda has 1.52 million and Nissan 1.45 million. Toyota and Honda have declined to say what their current utilization rates are.
Honda and Nissan both said North America will remain their most important market and that rebuilding profit in the region is their top priority.
U.S. vehicle sales may drop 23.5 percent to 10.1 million this year, according to auto consulting company CSM Worldwide. Sales in China may reach 12 million, according to a government forecast, surpassing the U.S. for the first time.
“China is becoming very important to us,” Nissan’s Ghosn said. “At the same time, let’s not forget the U.S. market, where there were 17 million cars two years ago.”
To contact the reporter on this story: Kae Inoue in Tokyo at kinoue@bloomberg.net; Makiko Kitamura in Tokyo at mkitamura1@bloomberg.net; Kiyori Ueno in Tokyo at kueno2@bloomberg.net
Last Updated: October 21, 2009 11:00 EDT
By Kae Inoue, Makiko Kitamura and Kiyori Ueno
Oct. 22 (Bloomberg) -- Toyota Motor Corp. and Honda Motor Co., Japan’s two biggest automakers, may increase overseas output as a stronger yen makes exports less competitive.
“We must think about producing overseas what is now being produced in Japan,’” Toyota’s Executive Vice President Takeshi Uchiyamada said at the Tokyo Motor Show yesterday. The yen may “have a big impact on Japanese production,” Honda’s President Takanobu Ito said.
Japanese carmakers have lost U.S. market share to Korea’s Hyundai Motor Co. after the yen strengthened to a 14-year high in January. The carmakers have capacity available in North America after slashing production amid tumbling U.S. auto sales.
“The strong yen is a major challenge,” said Ashvin Chotai, managing director of Intelligence Automotive Asia. “The yen at 90 per dollar is considered the tipping point where Japanese automakers rapidly relocate production overseas.”
The yen reached 88.01 against the dollar on Oct. 7, nearly matching January’s high. It traded at 90.83 as of 7:32 p.m. yesterday in Tokyo.
Nissan Motor Co., Japan’s No. 3 automaker, will fully use its capacity in the U.S. and Mexico in the “very short term,” Chief Executive Officer Carlos Ghosn said. “The U.S. dollar has become very competitive,” he added.
Prius Production
Nissan’s U.S. utilization rate has come down to “60 to 70 percent,” said Carlos Tavares, the company’s executive vice president in charge of the North America region.
Toyota shifted production of its RAV4 sport-utility vehicle to Canada last year and started building the Highlander SUV this month in Indiana. The company is also planning to make the Prius gasoline-electric hybrid at a new plant in Blue Springs, Mississippi.
“Toyota, Honda and Nissan need to be doing everything to slash costs,” said Yoshihiro Okumura, who helps oversee the equivalent of $365 million at Chiba-gin Asset Management Co.
Based on first-quarter results, every 1 yen gain against the dollar reduces Toyota’s operating profit by about 30 billion yen ($330 million), while Honda estimates every 1 yen gain cuts operating profit by 12 billion yen.
“If we can expect the yen to be strong for a long period of time, we may have to see if we need to shift what we are exporting from Japan to local production,” Honda’s Ito said. The automaker said this week it may start building its Fit compact car in the U.S.
Japan Sales Fall
Honda was unchanged at 2,780 yen as of the 3 p.m. close yesterday on the Tokyo Stock Exchange, while Nissan dropped 1 percent. Toyota climbed 0.8 percent.
Industrywide vehicle production in Japan is likely to fall 29 percent to 8.2 million units in 2009 from the previous year, the lowest level since 1976, according to Intelligence Automotive Asia.
Toyota has production capacity of 1.895 million in North America, while Honda has 1.52 million and Nissan 1.45 million. Toyota and Honda have declined to say what their current utilization rates are.
Honda and Nissan both said North America will remain their most important market and that rebuilding profit in the region is their top priority.
U.S. vehicle sales may drop 23.5 percent to 10.1 million this year, according to auto consulting company CSM Worldwide. Sales in China may reach 12 million, according to a government forecast, surpassing the U.S. for the first time.
“China is becoming very important to us,” Nissan’s Ghosn said. “At the same time, let’s not forget the U.S. market, where there were 17 million cars two years ago.”
To contact the reporter on this story: Kae Inoue in Tokyo at kinoue@bloomberg.net; Makiko Kitamura in Tokyo at mkitamura1@bloomberg.net; Kiyori Ueno in Tokyo at kueno2@bloomberg.net
Last Updated: October 21, 2009 11:00 EDT
2009年10月20日 星期二
歐元區官員支持強勢美元
* 2009-10-21
* 工商時報
* 【劉聖芬／綜合外電報導】
周二歐元挑戰1.50美元高價，歐元區財金首長趕緊發聲支持強勢美元，但匯市並不買帳，認為歐洲官員口惠而不實。匯市分析師普遍認為，歐元升破1.50美元心理關卡是遲早的事。
美元於周二倫敦匯市一度跌到1.4994元兌1歐元，為2008年8月以來最低，引發歐元區財金官員對匯市走勢表達「憂心」，並表示支持美國政府的強勢美元立場。
歐洲央行總裁特里榭在參加盧森堡舉行的歐元區財金首長會議後、突然在一場記者會上現身表示，匯率「波動過度」對經濟發展不利。盧森堡總理兼財長容克也在該記者會上指出，「這是個讓我們憂心的問題。」
特里榭表示支持美國政府的強勢美元立場，並呼應七大工業國所發出的「匯市過度波動與紊亂的發展對經濟發展不利」聲明。
法國財長拉加德在歐元區財金首長會議結束後說，歐元區會員國想要且需要強勢美元。
然而，歐元區重要財金首長的談話，未能給予美元支撐。周二歐洲匯市可見歐元繼續走高，在小幅回吐漲勢前，幾乎升抵1.50美元兌1歐元的重要心理關卡。
德國商業銀行駐法蘭克福的首席外匯分析師雷契特曼表示，特里榭不厭其煩地重覆他對匯市波動過度的警告，就像一張已經壞掉的唱片。法國巴黎銀行駐倫敦首席外匯分析師雷德克說，拉加德與容克等人的談話，只讓市場感受到歐洲央行與歐盟的無助。
自今年2月以來，歐元已對美元升值近20％，造成歐元區出口物品對海外購買者而言變貴了，並威脅到該區經濟從二次大戰以來最嚴重衰退中復甦的發展。
在美國利率可望長時間維持在超低水準，以及投資人持續將資金抽離美元，匯市分析師廣泛認為歐元升破1.50美元大關是遲早的事。
特里榭與容克將在今年底前與歐盟貨幣事務委員阿穆尼亞一起訪問中國，討論匯率議題。他們三人曾在兩年前到北京訪問，催促中共領導人加快人民幣升值速度，但遭中共總理溫家寶當場拒絕。
* 工商時報
* 【劉聖芬／綜合外電報導】
周二歐元挑戰1.50美元高價，歐元區財金首長趕緊發聲支持強勢美元，但匯市並不買帳，認為歐洲官員口惠而不實。匯市分析師普遍認為，歐元升破1.50美元心理關卡是遲早的事。
美元於周二倫敦匯市一度跌到1.4994元兌1歐元，為2008年8月以來最低，引發歐元區財金官員對匯市走勢表達「憂心」，並表示支持美國政府的強勢美元立場。
歐洲央行總裁特里榭在參加盧森堡舉行的歐元區財金首長會議後、突然在一場記者會上現身表示，匯率「波動過度」對經濟發展不利。盧森堡總理兼財長容克也在該記者會上指出，「這是個讓我們憂心的問題。」
特里榭表示支持美國政府的強勢美元立場，並呼應七大工業國所發出的「匯市過度波動與紊亂的發展對經濟發展不利」聲明。
法國財長拉加德在歐元區財金首長會議結束後說，歐元區會員國想要且需要強勢美元。
然而，歐元區重要財金首長的談話，未能給予美元支撐。周二歐洲匯市可見歐元繼續走高，在小幅回吐漲勢前，幾乎升抵1.50美元兌1歐元的重要心理關卡。
德國商業銀行駐法蘭克福的首席外匯分析師雷契特曼表示，特里榭不厭其煩地重覆他對匯市波動過度的警告，就像一張已經壞掉的唱片。法國巴黎銀行駐倫敦首席外匯分析師雷德克說，拉加德與容克等人的談話，只讓市場感受到歐洲央行與歐盟的無助。
自今年2月以來，歐元已對美元升值近20％，造成歐元區出口物品對海外購買者而言變貴了，並威脅到該區經濟從二次大戰以來最嚴重衰退中復甦的發展。
在美國利率可望長時間維持在超低水準，以及投資人持續將資金抽離美元，匯市分析師廣泛認為歐元升破1.50美元大關是遲早的事。
特里榭與容克將在今年底前與歐盟貨幣事務委員阿穆尼亞一起訪問中國，討論匯率議題。他們三人曾在兩年前到北京訪問，催促中共領導人加快人民幣升值速度，但遭中共總理溫家寶當場拒絕。
下一波經濟危機 倒數計時中
* 2009-10-20
* 工商時報
* 【陳穎柔整理】
專欄作家穆喬（Wolfgang Muenchau）在英國金融時報為文指出，下一波經濟危機指日可待，已進入倒數計時階段。
穆喬表示，已有明顯跡象指出，全球股市再度出現泡沫，而這次與前一次泡沫的不同點在於，這次泡沫破滅速度會更快。
穆喬係依據兩種股市評價矩陣看出泡沫化端倪，一是經景氣循環調整的本益比（CAPE），另一是Q值。CAPE是耶魯大學經濟學與財務學教授席勒（Robert Schiller）的創見，用以衡量經通貨膨脹調整的本益比之10年移動平均值；Q值是一種市值除以淨值的矩陣，此一概念來自經濟學家托賓（James Tobin）。
CAPE和Q值的量測對象不同，但兩者顯示市場相對錯誤訂價的時間點大致相同。今年9月中，這兩種矩陣皆做出如下結論：美股被高估約35％至40％。美股自彼時起，走勢線高出盈餘移動平均甚多。
美股泡沫再起係因名目利率處於極低水準，此一情況已誘使民眾買進各種風險資產，甚至美國房價也再度走揚。美國房價從未降至與長期房價房租比和房價收入比一致的水準，而長期房價房租比和房價收入比卻是衡量不動產市場相對估價過低或過高的可靠矩陣。
過去，央行的職責是穩定貨幣；如今，央行還要追求金融穩定。然而這兩個目標很容易相衝突。以歐洲為例，歐洲央行現處於在正常情況下應已開始升息的狀態，但該行卻文風不動，目的是為避免長期處於資本不足的歐洲金融體系受到傷害。歐洲金融體系今仍依賴歐洲央行求生存。其他地區多少也有這種情況。
穆喬同意「今後1年期間通膨率不會大增」此一看法，不過他認為通膨率大增的機率在2010年後將大為提高。
一旦通膨率不斷攀升的看法重返，央行可能被迫在相當短時間內轉向採取激進緊縮貨幣政策，速度會比前一波景氣循環期間的政策轉向要快上許多。一次短期的通膨率勁揚隨之而來的可能是另一波景氣衰退、另一波金融危機以及通貨緊縮。大家不應把通膨和通縮視為兩種相對情況，而應看做一系列情況；當央行對貨幣走向失去掌控力，大家可能走入物價極度不穩定期，其間有通膨也有通縮。
這就是經濟學家敏斯基（Hyman Minsky）在其金融不穩定假說中預測的情況。根據敏斯基的假設，一個擁有龐大金融部門且過度強調投資商品生產的世界會引發物價不穩定。
依據敏斯基的理論，雖然前述是引發不穩定的深層因素，但導致不穩定發生的引發點在於政府和央行如何因應危機。國家或許掌握了能終結景氣衰退的強有力方法，但國家採用的政策也可能會引發下一階段的不穩定情況。
敏斯基主要以1970年代以及1980年代初期的數據資料為基礎，做出前述觀察，但其理論卻能解釋之後的全球經濟發展，尤其是過去10年的發展。全球經濟已先後出現許多次金融泡沫，並遭遇經濟極度不穩定情況，這些情況是任何已經確立的總經模型無法解釋的，敏斯基的理論卻極為適用。
但世界領袖因應危機的方式卻是，強調銀行高獎金及其他不相關的次要議題，他們並未處理金融部門整體規模的問題。因此，若敏斯基是對的，不穩定應會持續下去，且會轉趨嚴重。
目前情況可能引發兩種情況，或者兩種情況的綜合。其一是央行於2010年某一時間點開始退場，引爆另一波風險資產跌價風潮﹔以英國為例，回歸正常貨幣政策的任何舉動幾乎無可避免地暗示，房市景氣將再次下探。英國房市目前受到極為廉價的房貸所支撐。
另一種情況是，央行可能視金融穩定的重要性高於物價穩定，於是盡可能長期維持貨幣寬鬆。穆喬相信如此情況將引發債市崩盤，而債市崩盤為所有金融市場危機之母。
換句話說，無論央行如何應對，都存在危險，成功的貨幣政策可能如同沿著危險的山脊行走，兩側都是不穩定斷崖。就目前所知，央行恐怕是騎虎難下。
* 工商時報
* 【陳穎柔整理】
專欄作家穆喬（Wolfgang Muenchau）在英國金融時報為文指出，下一波經濟危機指日可待，已進入倒數計時階段。
穆喬表示，已有明顯跡象指出，全球股市再度出現泡沫，而這次與前一次泡沫的不同點在於，這次泡沫破滅速度會更快。
穆喬係依據兩種股市評價矩陣看出泡沫化端倪，一是經景氣循環調整的本益比（CAPE），另一是Q值。CAPE是耶魯大學經濟學與財務學教授席勒（Robert Schiller）的創見，用以衡量經通貨膨脹調整的本益比之10年移動平均值；Q值是一種市值除以淨值的矩陣，此一概念來自經濟學家托賓（James Tobin）。
CAPE和Q值的量測對象不同，但兩者顯示市場相對錯誤訂價的時間點大致相同。今年9月中，這兩種矩陣皆做出如下結論：美股被高估約35％至40％。美股自彼時起，走勢線高出盈餘移動平均甚多。
美股泡沫再起係因名目利率處於極低水準，此一情況已誘使民眾買進各種風險資產，甚至美國房價也再度走揚。美國房價從未降至與長期房價房租比和房價收入比一致的水準，而長期房價房租比和房價收入比卻是衡量不動產市場相對估價過低或過高的可靠矩陣。
過去，央行的職責是穩定貨幣；如今，央行還要追求金融穩定。然而這兩個目標很容易相衝突。以歐洲為例，歐洲央行現處於在正常情況下應已開始升息的狀態，但該行卻文風不動，目的是為避免長期處於資本不足的歐洲金融體系受到傷害。歐洲金融體系今仍依賴歐洲央行求生存。其他地區多少也有這種情況。
穆喬同意「今後1年期間通膨率不會大增」此一看法，不過他認為通膨率大增的機率在2010年後將大為提高。
一旦通膨率不斷攀升的看法重返，央行可能被迫在相當短時間內轉向採取激進緊縮貨幣政策，速度會比前一波景氣循環期間的政策轉向要快上許多。一次短期的通膨率勁揚隨之而來的可能是另一波景氣衰退、另一波金融危機以及通貨緊縮。大家不應把通膨和通縮視為兩種相對情況，而應看做一系列情況；當央行對貨幣走向失去掌控力，大家可能走入物價極度不穩定期，其間有通膨也有通縮。
這就是經濟學家敏斯基（Hyman Minsky）在其金融不穩定假說中預測的情況。根據敏斯基的假設，一個擁有龐大金融部門且過度強調投資商品生產的世界會引發物價不穩定。
依據敏斯基的理論，雖然前述是引發不穩定的深層因素，但導致不穩定發生的引發點在於政府和央行如何因應危機。國家或許掌握了能終結景氣衰退的強有力方法，但國家採用的政策也可能會引發下一階段的不穩定情況。
敏斯基主要以1970年代以及1980年代初期的數據資料為基礎，做出前述觀察，但其理論卻能解釋之後的全球經濟發展，尤其是過去10年的發展。全球經濟已先後出現許多次金融泡沫，並遭遇經濟極度不穩定情況，這些情況是任何已經確立的總經模型無法解釋的，敏斯基的理論卻極為適用。
但世界領袖因應危機的方式卻是，強調銀行高獎金及其他不相關的次要議題，他們並未處理金融部門整體規模的問題。因此，若敏斯基是對的，不穩定應會持續下去，且會轉趨嚴重。
目前情況可能引發兩種情況，或者兩種情況的綜合。其一是央行於2010年某一時間點開始退場，引爆另一波風險資產跌價風潮﹔以英國為例，回歸正常貨幣政策的任何舉動幾乎無可避免地暗示，房市景氣將再次下探。英國房市目前受到極為廉價的房貸所支撐。
另一種情況是，央行可能視金融穩定的重要性高於物價穩定，於是盡可能長期維持貨幣寬鬆。穆喬相信如此情況將引發債市崩盤，而債市崩盤為所有金融市場危機之母。
換句話說，無論央行如何應對，都存在危險，成功的貨幣政策可能如同沿著危險的山脊行走，兩側都是不穩定斷崖。就目前所知，央行恐怕是騎虎難下。
2009年10月8日 星期四
參考訊息 不是僅供參考
參考訊息 不是僅供參考
【經濟日報╱記者／藍鈞達、傅沁怡】
2009.10.09 03:34 am
中央銀行總裁彭淮南再度和炒匯熱錢「槓上了」。彭淮南昨天親自下令提供包括來自聯合國、七大工業國（G7）和諾貝爾經濟學得主Joseph Stiglitz的說法，強調匯價波動過大可能衝擊經濟金融穩定，且對危險的熱錢應加以管制，清楚向炒匯熱錢下了宣戰書。
只要對彭淮南略有認識的人都知道，彭淮南提供的「參考訊息」，通常都不僅是「參考」這麼簡單，背後常隱含央行政策態度，也等於是對市場的另類示警。
特別是這幾天，央行大動作干預買匯，讓新台幣匯價難以再越32元雷池一步，市場都心知肚明央行已表態不可能對投機客讓步；但大家也關心，央行下一步法寶究竟是什麼？
台灣已開放資本管制，央行就算有再大的對抗熱錢壓力，也很難回頭管制資本、禁止資金進出，限制資金必須停留的最短期間固然可行，但停留的資金還是未必會投入股票市場，反而可能嚇跑想投資台股的外資。
另外一方面，央行當然也可以老調重彈，再提出要求外資必須先買股、再結匯的規定，但這個議案先前就未取得金管會支持，長期來看，同樣不利台灣股市升等已開發市場，並可能削弱外資投資台股的意願和進出彈性。
央行想痛擊投機客，除了道德勸說和干預之外，比較有效的方式便是調整準備率，但目前外幣存款準備率已降至0.125%，央行再降空間有限，看來看去，從限制外資匯入後可投資的短期工具著手，是防杜熱錢藉買股之名、行炒匯之實較可行的辦法。
對央行來說，不可能無限量砸錢干預來死守32元關卡，更何況央行一手買美元、一手又要發行存單收回新台幣，成本也相當可觀。央行所以沒有採取行政手段逼迫炒匯熱錢離開，考量點是不想連累股市，但限制流動資產用途對真正買股的外資影響其實不大。
證期局昨天強調不排除和央行進一步聯手限制外資流動資產運用，也透露央行私下可能已和金管會密切溝通，準備一起對抗投機客。換言之，央行昨天發布的「參考訊息」透露央行已備妥工具和其他因應措施，何時出手就看投機客是不是知所進退了。
彭淮南「選譯」的參考訊息
一、史提格里茲（Joseph Stiglitz）接受泰國國家報（The Nation）訪問稿（2009/8/25）。
當心熱錢來的容易，去得也快，靠它帶動經濟強勁成長，可行不通。貴國必須表明立場：歡迎長期投資的資本流入；投機炒作我們沒興趣，而且我們會課徵資本利得稅。貴國必須體認到熱錢非常危險，千萬要記取1997年的教訓。唯有能夠增進經濟生產力的資本流入，才值得讓它進來。
二、聯合國「Trade and Development Report 2009」概論（UNCTAD,2009/9/7）。
新興市場經濟體的經驗證明：資本管制並非無效或有害；不同類型的資本流動，可藉由不同的工具加以有效限制。這些工具包括：全面禁止、規定資金必須停留之最短期間、法定準備率，以及對境外貸款課稅以抵銷利差。也可將數項工具綜合起來，靈活運用，以符合各國之特殊需要。通常，針對民間資本流動而實施的工具，可與審慎的國內金融監理適當連結或互補。至於資本帳則可採取逆循環（counter-cyclical）的方式來管理：景氣好時，限制國外負債過度積累；發生危機時，抑止資金外逃。總之，若各國不再視大量、急速的資本流入為經濟強勁的徵兆，而察覺它可能導致失衡（disequilibrium），嚴重衝擊總體經濟穩定及貿易，這就是一種進步。因此，國際貨幣基金基於其監理職責，應依據「國際貨幣基金組織協定」（Articles of Agreement），積極鼓勵各國在必要時採取資本管制。
三、G7公報（2009/10/3）
匯率過度波動與失序變化，會對經濟金融穩定造成負面的影響。
【經濟日報╱記者／藍鈞達、傅沁怡】
2009.10.09 03:34 am
中央銀行總裁彭淮南再度和炒匯熱錢「槓上了」。彭淮南昨天親自下令提供包括來自聯合國、七大工業國（G7）和諾貝爾經濟學得主Joseph Stiglitz的說法，強調匯價波動過大可能衝擊經濟金融穩定，且對危險的熱錢應加以管制，清楚向炒匯熱錢下了宣戰書。
只要對彭淮南略有認識的人都知道，彭淮南提供的「參考訊息」，通常都不僅是「參考」這麼簡單，背後常隱含央行政策態度，也等於是對市場的另類示警。
特別是這幾天，央行大動作干預買匯，讓新台幣匯價難以再越32元雷池一步，市場都心知肚明央行已表態不可能對投機客讓步；但大家也關心，央行下一步法寶究竟是什麼？
台灣已開放資本管制，央行就算有再大的對抗熱錢壓力，也很難回頭管制資本、禁止資金進出，限制資金必須停留的最短期間固然可行，但停留的資金還是未必會投入股票市場，反而可能嚇跑想投資台股的外資。
另外一方面，央行當然也可以老調重彈，再提出要求外資必須先買股、再結匯的規定，但這個議案先前就未取得金管會支持，長期來看，同樣不利台灣股市升等已開發市場，並可能削弱外資投資台股的意願和進出彈性。
央行想痛擊投機客，除了道德勸說和干預之外，比較有效的方式便是調整準備率，但目前外幣存款準備率已降至0.125%，央行再降空間有限，看來看去，從限制外資匯入後可投資的短期工具著手，是防杜熱錢藉買股之名、行炒匯之實較可行的辦法。
對央行來說，不可能無限量砸錢干預來死守32元關卡，更何況央行一手買美元、一手又要發行存單收回新台幣，成本也相當可觀。央行所以沒有採取行政手段逼迫炒匯熱錢離開，考量點是不想連累股市，但限制流動資產用途對真正買股的外資影響其實不大。
證期局昨天強調不排除和央行進一步聯手限制外資流動資產運用，也透露央行私下可能已和金管會密切溝通，準備一起對抗投機客。換言之，央行昨天發布的「參考訊息」透露央行已備妥工具和其他因應措施，何時出手就看投機客是不是知所進退了。
彭淮南「選譯」的參考訊息
一、史提格里茲（Joseph Stiglitz）接受泰國國家報（The Nation）訪問稿（2009/8/25）。
當心熱錢來的容易，去得也快，靠它帶動經濟強勁成長，可行不通。貴國必須表明立場：歡迎長期投資的資本流入；投機炒作我們沒興趣，而且我們會課徵資本利得稅。貴國必須體認到熱錢非常危險，千萬要記取1997年的教訓。唯有能夠增進經濟生產力的資本流入，才值得讓它進來。
二、聯合國「Trade and Development Report 2009」概論（UNCTAD,2009/9/7）。
新興市場經濟體的經驗證明：資本管制並非無效或有害；不同類型的資本流動，可藉由不同的工具加以有效限制。這些工具包括：全面禁止、規定資金必須停留之最短期間、法定準備率，以及對境外貸款課稅以抵銷利差。也可將數項工具綜合起來，靈活運用，以符合各國之特殊需要。通常，針對民間資本流動而實施的工具，可與審慎的國內金融監理適當連結或互補。至於資本帳則可採取逆循環（counter-cyclical）的方式來管理：景氣好時，限制國外負債過度積累；發生危機時，抑止資金外逃。總之，若各國不再視大量、急速的資本流入為經濟強勁的徵兆，而察覺它可能導致失衡（disequilibrium），嚴重衝擊總體經濟穩定及貿易，這就是一種進步。因此，國際貨幣基金基於其監理職責，應依據「國際貨幣基金組織協定」（Articles of Agreement），積極鼓勵各國在必要時採取資本管制。
三、G7公報（2009/10/3）
匯率過度波動與失序變化，會對經濟金融穩定造成負面的影響。
理財大不同，智慧好選擇
理財大不同，智慧好選擇——
「雙元貨幣連結組合式商品」
■金融行銷處 魯家智經理
隨著台幣利率下滑，國內金融機構不斷提供更多元化的商品供投資人選擇，其中組合式商品因可依投資人風險承受度不同而選擇不同的連結標的(例如：股票、利率、外匯)，量身訂做適合的投資商品，近年來成功吸引許多定存資金。其中「雙元貨幣連結組合式商品」(以下簡稱DCD)連結外幣匯率，更帶動國人一股投資外幣的風潮，將資產做更有效率的運用。
產品簡介與架構
DCD是一項牽涉到兩種幣別之外匯組合式商品，為一種結合「外幣本金」與「外匯選擇權」的投資工具。投資人藉由出售選擇權所得到之權利金，可增加本產品之收益率，在不辦理提前解約之前提下，使得本商品有可能賺取優於一般定存之收益。
本商品到期時，比較履約匯率和比價匯率，會有以下兩種情境：
●若基準貨幣走弱或持平，投資人會收到以基準貨幣計價之投資本金及
收益。
●若相對貨幣走弱，投資人會收到以相對貨幣計價之本金及收益。
簡單來說，DCD是一種相當類似外幣定存的金融商品，大部分的情況下，投資此種商品的年報酬率都會高於一般的外幣定存商品，尤其是針對利率較低的貨幣，利差的優勢更加明顯。但是透過這樣的商品結構，投資人也必須擔負本金到期後被轉換的風險，因此投資人必須根據自己的資金需求妥善運用此種投資工具。
依風險偏好，自行設計
DCD主要的優勢在於：
●投資門檻低，適合一般投資人承作
●屬於短期理財工具，投資期間短，資金運用效率高
●依投資人對於風險之承擔能力及需求特性，選擇最有效率的投資組合，追求優於一般外幣定存之投資
收益的機會
●依投資人本身貨幣需求或對於匯率走勢之看法，選擇歐元、美金、日圓等為投資標的，隨時可投資
投資範例說明
第一步：選擇承作幣別和相對貨幣
假設目前持有歐元十萬元，選擇以歐元十萬元承作DCD，並指定美元為相對貨幣。
第二步：決定承作天期為兩周
第三步：設定履約匯率
假設今日歐元兌美元之即期匯率為1.3212，預期歐元兌美元將較為弱勢，或者歐元即使走強，
也不會超過1.3312，因此選定1.3312為履約匯率。
第四步：算出本產品之潛在最高收益率
依據所設定之交易條件，算出投資本產品之潛在最高收益率為6.90%（年息）。
第五步：期滿時收取總收益
依據比價日（通常為到期日前兩個營業日）之匯率走勢與履約匯率比較，決定產品到期時所收
到之幣別及以該幣別計價之本金及收益。
●基準貨幣走弱（歐元兌美元之比價匯率<1.3312，如：1.3100）或持平（歐元兌美元之比價匯率＝
1.3312），到期時將收到以歐元計價之本金及收益，金額為100,268.33。
●相對貨幣走弱（歐元兌美元之比價匯率＞1.3312，如：1.3400），到期時將收到以美元計價的本金及
收益，金額為133,477.20。
註：本試算僅供參考之用，實際承作條件仍須視交易當時市場狀況而定。
DCD的靈活運用
DCD投資的時機包括：
●對於匯市有獨到的看法
如果投資人對於匯率的走勢有獨到的見解，可以依據其對於匯率走勢的預測來投資DCD，賺取短期間高收益報酬。假設投資人手上持有美元，同時認為美元在未來對日圓會貶值，或是即使升值也不會超過特定價位，投資人就可以據此投資DCD獲取報酬。
●短期資金的有效運用
因日圓定存利率處於低檔，持有日圓資產的投資人，在結束原有日圓資產投資後，可藉由DCD當成資金短期的停泊工具，賺取高於定存的報酬。
●規避手上持有貨幣貶值的風險
持有美元的投資人擔心未來美國經濟前景不明朗而有貶值的風險，亦可利用承作DCD量身訂作適合自己的避險工具，規避掉手上持有貨幣貶值造成資產縮水的狀況。
投資DCD的注意事項
DCD非一般傳統定存商品，而係一項結合「外匯選擇權」之組合式投資商品，故不受存款保險保障，因此投資人應慎選往來銀行，且其投資盈虧端視投資人對於匯率走勢之看法是否符合市場實際狀況。此外，本商品除了提前解約不保本外，到期時亦不保證一定以基準貨幣支付本金與收益，也就是到期時有可能因為相對貨幣走弱超過預期而遭致投資本金與收益被轉換成相對貨幣，因此投資人必須承受收到以相對貨幣計價所可能面臨之匯兌損失風險。
「雙元貨幣連結組合式商品」
■金融行銷處 魯家智經理
隨著台幣利率下滑，國內金融機構不斷提供更多元化的商品供投資人選擇，其中組合式商品因可依投資人風險承受度不同而選擇不同的連結標的(例如：股票、利率、外匯)，量身訂做適合的投資商品，近年來成功吸引許多定存資金。其中「雙元貨幣連結組合式商品」(以下簡稱DCD)連結外幣匯率，更帶動國人一股投資外幣的風潮，將資產做更有效率的運用。
產品簡介與架構
DCD是一項牽涉到兩種幣別之外匯組合式商品，為一種結合「外幣本金」與「外匯選擇權」的投資工具。投資人藉由出售選擇權所得到之權利金，可增加本產品之收益率，在不辦理提前解約之前提下，使得本商品有可能賺取優於一般定存之收益。
本商品到期時，比較履約匯率和比價匯率，會有以下兩種情境：
●若基準貨幣走弱或持平，投資人會收到以基準貨幣計價之投資本金及
收益。
●若相對貨幣走弱，投資人會收到以相對貨幣計價之本金及收益。
簡單來說，DCD是一種相當類似外幣定存的金融商品，大部分的情況下，投資此種商品的年報酬率都會高於一般的外幣定存商品，尤其是針對利率較低的貨幣，利差的優勢更加明顯。但是透過這樣的商品結構，投資人也必須擔負本金到期後被轉換的風險，因此投資人必須根據自己的資金需求妥善運用此種投資工具。
依風險偏好，自行設計
DCD主要的優勢在於：
●投資門檻低，適合一般投資人承作
●屬於短期理財工具，投資期間短，資金運用效率高
●依投資人對於風險之承擔能力及需求特性，選擇最有效率的投資組合，追求優於一般外幣定存之投資
收益的機會
●依投資人本身貨幣需求或對於匯率走勢之看法，選擇歐元、美金、日圓等為投資標的，隨時可投資
投資範例說明
第一步：選擇承作幣別和相對貨幣
假設目前持有歐元十萬元，選擇以歐元十萬元承作DCD，並指定美元為相對貨幣。
第二步：決定承作天期為兩周
第三步：設定履約匯率
假設今日歐元兌美元之即期匯率為1.3212，預期歐元兌美元將較為弱勢，或者歐元即使走強，
也不會超過1.3312，因此選定1.3312為履約匯率。
第四步：算出本產品之潛在最高收益率
依據所設定之交易條件，算出投資本產品之潛在最高收益率為6.90%（年息）。
第五步：期滿時收取總收益
依據比價日（通常為到期日前兩個營業日）之匯率走勢與履約匯率比較，決定產品到期時所收
到之幣別及以該幣別計價之本金及收益。
●基準貨幣走弱（歐元兌美元之比價匯率<1.3312，如：1.3100）或持平（歐元兌美元之比價匯率＝
1.3312），到期時將收到以歐元計價之本金及收益，金額為100,268.33。
●相對貨幣走弱（歐元兌美元之比價匯率＞1.3312，如：1.3400），到期時將收到以美元計價的本金及
收益，金額為133,477.20。
註：本試算僅供參考之用，實際承作條件仍須視交易當時市場狀況而定。
DCD的靈活運用
DCD投資的時機包括：
●對於匯市有獨到的看法
如果投資人對於匯率的走勢有獨到的見解，可以依據其對於匯率走勢的預測來投資DCD，賺取短期間高收益報酬。假設投資人手上持有美元，同時認為美元在未來對日圓會貶值，或是即使升值也不會超過特定價位，投資人就可以據此投資DCD獲取報酬。
●短期資金的有效運用
因日圓定存利率處於低檔，持有日圓資產的投資人，在結束原有日圓資產投資後，可藉由DCD當成資金短期的停泊工具，賺取高於定存的報酬。
●規避手上持有貨幣貶值的風險
持有美元的投資人擔心未來美國經濟前景不明朗而有貶值的風險，亦可利用承作DCD量身訂作適合自己的避險工具，規避掉手上持有貨幣貶值造成資產縮水的狀況。
投資DCD的注意事項
DCD非一般傳統定存商品，而係一項結合「外匯選擇權」之組合式投資商品，故不受存款保險保障，因此投資人應慎選往來銀行，且其投資盈虧端視投資人對於匯率走勢之看法是否符合市場實際狀況。此外，本商品除了提前解約不保本外，到期時亦不保證一定以基準貨幣支付本金與收益，也就是到期時有可能因為相對貨幣走弱超過預期而遭致投資本金與收益被轉換成相對貨幣，因此投資人必須承受收到以相對貨幣計價所可能面臨之匯兌損失風險。
雙元貨幣(Dual Currency Deposit)實例介紹
文◎復華銀行 金融商品行銷部 提供
雙元貨幣屬於結構性商品的一種，結構性商品乃是ㄧ種固定收益商品 (如定存、債券) 連結衍生性商品 (如選擇權)的
組合式商品。所以，雙元貨幣的基本架構為外幣定存連結外匯選擇權(Option)。
雙元貨幣就選擇權的買入和賣出可以區分為兩種型式：
(一) 加值型(Yield-enhanced)：其基本結構為外幣定存加上賣出選擇權 ( 賣出買權或賣權 )。因賣出選擇權有權利
金 ( premium ) 收益，再將此權利金收益年率化，加上外幣原先定存利率，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元
貨幣的報價。然而，因賣出選擇權，在未來有可能被履行( exercised )，原存入本金將依原先約定的匯率( 轉換價格 )
被轉換成另ㄧ種約定的貨幣。當被轉換成的約定貨幣貶值時，將造成本金的損失；反之，升值時，則本金將有資本利得(gain)。因此，此加值型雙元貨幣是ㄧ種「保息不保本」的商品。
(二) 保本型(Principal-guaranteed)：其基本結構為外幣定存加上買入選擇權(買入買權或賣權) 。因買入選擇權須支付權利金 ( premium )，權利金的費用來自外幣定存的利息，因而會減低定存的收益；不過，因買入選擇權，在未
來有機會執行並賺入ㄧ筆收入，但此收入將視連結匯率的走勢而定，再將此預計的收入年率化，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元貨幣的報價。因買入選擇權，所以風險已經鎖定；然而，其未來報酬卻有其不確定，全視買入的選擇權有無執行而定，若有執行則可獲取ㄧ筆報酬；反之，則無報酬。因此，此保本型雙元貨幣是ㄧ種「保本不保息」的商品。
從以上的說明可以得知，雙元貨幣的總收益等於外幣定存加上選擇權的年率化收益。
現以加值型雙元貨幣來說明：
(1)賣出買權(Call)：本金幣別為美元，相對幣別為日圓，轉換匯價為122.10，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天
本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60%
相對幣別 日圓 賣出選擇權加碼② 2.60%
即期匯率 121.60 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20%
轉換匯率(履約匯率) 122.10 (價外50 pips)
(2)賣出賣權(Put)：本金幣別為美元，相對幣別為歐元，轉換匯價為1.3295，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天
本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60%
相對幣別 歐元 賣出選擇權加碼② 2.60%
即期匯率 1.3350 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20%
轉換匯率(履約匯率) 1.3295 (價外55 pips)
加值型雙元貨幣乃賣出選擇權，收益可以提高，但本金有可能被轉換成相對貨幣，有匯兌的風險，但不ㄧ定會發生
。保本型雙元貨幣乃買入選擇權，本金確定不會被轉換，但收益有其不確定性，全視買入的選擇權是否能執行(exercised )而定。對加值型而言，本金( 如美元 )是什麼，就是賣出本金(美元)的買權(Call)，那相對貨幣( 如日圓或歐元)就是賣權( Put )。對賣出的買權或賣權而言，當比價是價內(ITM)時，都可以執行，亦即本金( 美元 )被轉換成另 ㄧ相對貨幣(日圓或歐元)。
就其風險評估而言，加值型雙元貨幣雖不保本，但當 (美元) 本金轉換成約定貨幣( 如日圓或歐元)，因而持有約定貨幣的多頭部位，當其續貶將造成虧損；反之，當其升值則造成利得(gain) 。若有約定貨幣(如日圓或歐元)之空頭部位如應付帳款，需於未來買入交割，又因轉換匯率優於遠期匯率和即期匯率，所以可以考慮此類產品。
雙元貨幣屬於結構性商品的一種，結構性商品乃是ㄧ種固定收益商品 (如定存、債券) 連結衍生性商品 (如選擇權)的
組合式商品。所以，雙元貨幣的基本架構為外幣定存連結外匯選擇權(Option)。
雙元貨幣就選擇權的買入和賣出可以區分為兩種型式：
(一) 加值型(Yield-enhanced)：其基本結構為外幣定存加上賣出選擇權 ( 賣出買權或賣權 )。因賣出選擇權有權利
金 ( premium ) 收益，再將此權利金收益年率化，加上外幣原先定存利率，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元
貨幣的報價。然而，因賣出選擇權，在未來有可能被履行( exercised )，原存入本金將依原先約定的匯率( 轉換價格 )
被轉換成另ㄧ種約定的貨幣。當被轉換成的約定貨幣貶值時，將造成本金的損失；反之，升值時，則本金將有資本利得(gain)。因此，此加值型雙元貨幣是ㄧ種「保息不保本」的商品。
(二) 保本型(Principal-guaranteed)：其基本結構為外幣定存加上買入選擇權(買入買權或賣權) 。因買入選擇權須支付權利金 ( premium )，權利金的費用來自外幣定存的利息，因而會減低定存的收益；不過，因買入選擇權，在未
來有機會執行並賺入ㄧ筆收入，但此收入將視連結匯率的走勢而定，再將此預計的收入年率化，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元貨幣的報價。因買入選擇權，所以風險已經鎖定；然而，其未來報酬卻有其不確定，全視買入的選擇權有無執行而定，若有執行則可獲取ㄧ筆報酬；反之，則無報酬。因此，此保本型雙元貨幣是ㄧ種「保本不保息」的商品。
從以上的說明可以得知，雙元貨幣的總收益等於外幣定存加上選擇權的年率化收益。
現以加值型雙元貨幣來說明：
(1)賣出買權(Call)：本金幣別為美元，相對幣別為日圓，轉換匯價為122.10，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天
本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60%
相對幣別 日圓 賣出選擇權加碼② 2.60%
即期匯率 121.60 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20%
轉換匯率(履約匯率) 122.10 (價外50 pips)
(2)賣出賣權(Put)：本金幣別為美元，相對幣別為歐元，轉換匯價為1.3295，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天
本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60%
相對幣別 歐元 賣出選擇權加碼② 2.60%
即期匯率 1.3350 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20%
轉換匯率(履約匯率) 1.3295 (價外55 pips)
加值型雙元貨幣乃賣出選擇權，收益可以提高，但本金有可能被轉換成相對貨幣，有匯兌的風險，但不ㄧ定會發生
。保本型雙元貨幣乃買入選擇權，本金確定不會被轉換，但收益有其不確定性，全視買入的選擇權是否能執行(exercised )而定。對加值型而言，本金( 如美元 )是什麼，就是賣出本金(美元)的買權(Call)，那相對貨幣( 如日圓或歐元)就是賣權( Put )。對賣出的買權或賣權而言，當比價是價內(ITM)時，都可以執行，亦即本金( 美元 )被轉換成另 ㄧ相對貨幣(日圓或歐元)。
就其風險評估而言，加值型雙元貨幣雖不保本，但當 (美元) 本金轉換成約定貨幣( 如日圓或歐元)，因而持有約定貨幣的多頭部位，當其續貶將造成虧損；反之，當其升值則造成利得(gain) 。若有約定貨幣(如日圓或歐元)之空頭部位如應付帳款，需於未來買入交割，又因轉換匯率優於遠期匯率和即期匯率，所以可以考慮此類產品。
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