參考訊息 不是僅供參考

參考訊息 不是僅供參考
【經濟日報╱記者／藍鈞達、傅沁怡】

2009.10.09 03:34 am


中央銀行總裁彭淮南再度和炒匯熱錢「槓上了」。彭淮南昨天親自下令提供包括來自聯合國、七大工業國（G7）和諾貝爾經濟學得主Joseph Stiglitz的說法，強調匯價波動過大可能衝擊經濟金融穩定，且對危險的熱錢應加以管制，清楚向炒匯熱錢下了宣戰書。

只要對彭淮南略有認識的人都知道，彭淮南提供的「參考訊息」，通常都不僅是「參考」這麼簡單，背後常隱含央行政策態度，也等於是對市場的另類示警。

特別是這幾天，央行大動作干預買匯，讓新台幣匯價難以再越32元雷池一步，市場都心知肚明央行已表態不可能對投機客讓步；但大家也關心，央行下一步法寶究竟是什麼？

台灣已開放資本管制，央行就算有再大的對抗熱錢壓力，也很難回頭管制資本、禁止資金進出，限制資金必須停留的最短期間固然可行，但停留的資金還是未必會投入股票市場，反而可能嚇跑想投資台股的外資。

另外一方面，央行當然也可以老調重彈，再提出要求外資必須先買股、再結匯的規定，但這個議案先前就未取得金管會支持，長期來看，同樣不利台灣股市升等已開發市場，並可能削弱外資投資台股的意願和進出彈性。

央行想痛擊投機客，除了道德勸說和干預之外，比較有效的方式便是調整準備率，但目前外幣存款準備率已降至0.125%，央行再降空間有限，看來看去，從限制外資匯入後可投資的短期工具著手，是防杜熱錢藉買股之名、行炒匯之實較可行的辦法。

對央行來說，不可能無限量砸錢干預來死守32元關卡，更何況央行一手買美元、一手又要發行存單收回新台幣，成本也相當可觀。央行所以沒有採取行政手段逼迫炒匯熱錢離開，考量點是不想連累股市，但限制流動資產用途對真正買股的外資影響其實不大。

證期局昨天強調不排除和央行進一步聯手限制外資流動資產運用，也透露央行私下可能已和金管會密切溝通，準備一起對抗投機客。換言之，央行昨天發布的「參考訊息」透露央行已備妥工具和其他因應措施，何時出手就看投機客是不是知所進退了。

彭淮南「選譯」的參考訊息

一、史提格里茲（Joseph Stiglitz）接受泰國國家報（The Nation）訪問稿（2009/8/25）。

當心熱錢來的容易，去得也快，靠它帶動經濟強勁成長，可行不通。貴國必須表明立場：歡迎長期投資的資本流入；投機炒作我們沒興趣，而且我們會課徵資本利得稅。貴國必須體認到熱錢非常危險，千萬要記取1997年的教訓。唯有能夠增進經濟生產力的資本流入，才值得讓它進來。

二、聯合國「Trade and Development Report 2009」概論（UNCTAD,2009/9/7）。

新興市場經濟體的經驗證明：資本管制並非無效或有害；不同類型的資本流動，可藉由不同的工具加以有效限制。這些工具包括：全面禁止、規定資金必須停留之最短期間、法定準備率，以及對境外貸款課稅以抵銷利差。也可將數項工具綜合起來，靈活運用，以符合各國之特殊需要。通常，針對民間資本流動而實施的工具，可與審慎的國內金融監理適當連結或互補。至於資本帳則可採取逆循環（counter-cyclical）的方式來管理：景氣好時，限制國外負債過度積累；發生危機時，抑止資金外逃。總之，若各國不再視大量、急速的資本流入為經濟強勁的徵兆，而察覺它可能導致失衡（disequilibrium），嚴重衝擊總體經濟穩定及貿易，這就是一種進步。因此，國際貨幣基金基於其監理職責，應依據「國際貨幣基金組織協定」（Articles of Agreement），積極鼓勵各國在必要時採取資本管制。

三、G7公報（2009/10/3）

匯率過度波動與失序變化，會對經濟金融穩定造成負面的影響。