《SAFT專欄》美國房市二次探底,對經濟的深遠影響不容小覷

14:01 02Jun11 RTRS-《SAFT專欄》美國房市二次探底,對經濟的深遠影響不容小覷
(本文作者是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)
撰稿 Jim Saft 編譯 王洋/肖群英
路透阿拉巴馬州5月31日電---美國房市正深陷於二次探底中,這對銀行、家庭乃至國家本身的財務健康都構成威脅.
周二公布美國3月標普/Case-Shiller房價指數較前月下滑0.2%,顯示美國獨棟房屋價格在3月出現再次衰退的情況,房市仍受庫存和疲弱需求所苦.目前美國房價已回到2003年中的水平.
全美不動產協會(NAR)上周公布的美國4月成屋待完成銷售指數較上年同期下滑27%,較前月下滑11.6%.
考慮到現在正是春季房屋銷售旺季,因此今年餘下時間的前景並不樂觀.
當前的市場鮮見正常購房人.許多人受困于已購房屋的負凈值,其他人則不願在市場下滑之際出手買房.
鑒於擔保標準更為嚴格,那些欠款額高於房屋價值的人如果選擇再購買一套新房的話,將面臨雙重重壓.既要向原貸款銀行補足差額部分,又要給新房支付一大筆首付款.
盡管抵押貸款利率還保持在低位,而且很可能繼續下降,但政府支持項目以外的擔保標準十分嚴格.
來自止贖房屋銷售的壓力是拖低房價的主要力量之一.相較于房主,銀行更願意壓低價格以求達成交易;而且許多止贖房屋狀況不佳,要進一步打折方能吸引到買家.
盡管新止贖個案和拖欠貸款數量下降,但止贖體系仍已不堪重負.一項有關止贖程序不當的醜聞和訴訟,拖慢了這個過程,或許是銀行有意保留房產,以便令房價不致進一步下跌.
以目前的速度,銀行全部售出庫存的止贖或嚴重拖欠貸款的房產,將需要四年多的時間.根據Lender Processing Services的數據,逾40%的違約抵押貸款拖欠期已超過1年.
這催生了房價已脫離公允價值的觀點.需要四年多的時間消化止贖房屋,這使得房市對現金購買者以外的所有人都不具有吸引力.這些現金購買者希望通過出租所購房屋來獲取現金流,並慢慢地等待物業升值.

**前景改變**
樓市長期下挫對銀行體系、美國經濟和美國消費者的心理這三個主要方面產生影響.
即使在金融危機後,房地產對於美國銀行體系而言仍是巨大的風險敞口,不僅樓市崩坍前的"有毒"資產規模驚人,而且優質和接近優質的貸款規模也不小.
基於次優貸款的上市交易衍生品ABX AAA 2007-1指數,在僅僅三個月內即累計下挫約20%,表明樓市疲軟且銀行能夠從止贖房屋收回貸款的比率極低.一座房屋處於止贖狀態的時間越長,其進入市場交易時折價的可能性就越高,意味著投資者最終收回的資金占投入資本的比重,可能比他們曾預想的最糟糕情形還要低得多.
"我們正看到樓市疲軟所引發信貸危機的餘波,"DoubleLine Capital債券基金經理Jeffrey Gundlach向美國國家廣播公司商業新聞台(CNBC)表示.
"你肯定會懷疑這些資產回收率除了下降還能怎樣,這將促使你明白金融系統的壓力.誰說我們不會遭受重新估價風險的衝擊?"
銀行股正開始體現這一風險,該類股自2月以來累計挫跌約5%,自今年年初以來的表現比標準普爾500<.SPX>落後10個百分點.
房地產業對經濟的影響是廣泛的,而房屋建築通常會推動景氣周期的發展.而樓市未全面回升,則是美國經濟在政府的全力支持下依然復甦如此乏力的原因之一.若房價持續呈現二次探底,將進一步壓制房屋建築和其他相關活動.
最大的影響可能是心理層面的.美國人在房地產市場已經擁有60年的美好記憶,房屋消費與房產投資已難以區分,這促使他們提高槓桿比率來擁有多所房屋和承擔愈來愈高的風險.這一思維定勢一直難以消除,即使面對持續四年的不利跡象也是如此.
假若美國人開始調低他們對於房屋需求和房價漲幅的預期,那麼樓價的二次探底恐將變為長達10年的持續下跌.(完)

債市漲勢或暗示黑夜即將來臨,10年債收益率或跌至2.5%

15:05 02Jun11 RTRS-《美國債市分析》債市漲勢或暗示黑夜即將來臨,10年債收益率或跌至2.5%

撰稿 Jennifer Ablan; 編譯 李爽
路透紐約6月1日電---美國一系列疲弱的經濟數據奔涌而出,為美國公債市場帶來一波熱潮,推低指標10年期美債收益率(殖利率),而且投資者因此預計收益率還會續跌.
周三,指標10年期美債收益率跌破3%,為去年12月以來首次,因又有跡象顯示,美國的經濟復甦正在失去動能,而且速度很快.
這對看多公債市場的投資者可能是好消息,但對於那些股市、商品市場或其他高風險資產投資者來說,可能意味著前面還有大麻煩.
對於美國大量失業人員來說或者都不是什麼好消息,他們對經濟復甦可以創造就業機會的希望破滅.
"確實似乎有一個相當疲弱的反彈,甚至遜於我們最初的預期,"Thornburg投資管理公司一位執行董事Jason Brady表示.
10年期公債是最受關注的債券之一,因其為美國差不多所有其他利率都定下了一道標桿,包括從公司債和抵押貸款融資利率到信用卡餘額等.
由於美聯儲最新買債計劃接近尾聲,美國經濟正處在自我維持的復甦階段,許多投資者此前預計公債收益率將上升--甚至會大漲.
但就業市場呈疲態且樓市難脫困境,歐洲債務問題尚未解決,日本仍在努力從震災中復甦,這些因素都促使資產管理機構改變看法.

管理資產達1,500億美元的Loomis Sayles公司副董事長Dan Fuss周三表示,他不排除10年期公債收益率降至2.5%的可能,意味著較周三紐約市場收盤價2.94%跌44個基點."要強調一下,這種可能性較低,但仍然有可能,"Fuss稱.2月9日時10年期公債收益率曾高見3.78%.
洛杉磯TCW公司投資經理Bret Barker稱,他也不排除10年期公債收益率降至2.5%的可能,但認為2.75%的預期可能更為合理.TCW管理資產達1,200億美元.
"在雷曼兄弟倒閉時,該收益率觸及2.50%,"他說.在美聯儲開始第二輪量化寬鬆舉措前,10年期公債收益率在2010年10月8日曾觸及日低2.33%.但在雷曼兄弟倒閉後,10年期公債在2008年12月18日一度觸及2.04%的日低.
SEI Investments資深投資經理Sean Simko表示,周五的非農就業報告可能影響公債市場的走勢.SEI Investments管理著1,790億美元的資產.
"如果周五的就業報告令人失望,可能予以收益率又一次打擊.或將其壓低至2.90%下方."
據路透調查,美國非農就業崗位5月料增加15萬人,低於周三數據公布前預估的18萬人.周三公布數據顯示,上月民間就業增長大幅減緩.

**葛羅斯與Gundlach的PK**
債市飛漲甚至讓全球最大的債券投資大亨也感到措手不及.

自從太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資長葛羅斯3月時首次"看空"美國政府相關債券後,公債收益率已經下滑約45個基點.
據知情消息人士透露,葛羅斯不是做空的不是公債,而是互換.互換合約是收獲固定利率與支付浮動利率(三個月期LIBOR)雙方之間的協議.
當投資者"做空"互換時,就會同意支付一個固定利率以獲得浮動利率.簡言之就是押注收益率會上漲,因為互換價格將下降,這一點與公債有些類似.
據理柏5月31日的數據,葛羅斯管理的基金今年迄今上漲3.38%,表現超過52%的同業.
管理資產達100億美元的DoubleLine Capital公司執行長Jeffrey Gundlach在12月時預計,美國經濟無法承受10年期公債收益率升破當時3.50%的水準.
"美國經濟、社會和政府都靠債務支持運作,"Gundlach稱,在利率上漲的背景下,它們不能成功運轉.
但收益率觸及2.5%的可能性似乎微乎其微.上次跌至遠低於3%水準的情況非常特殊.不過在多數資產類別都表明各種樂觀跡象的市場環境下,債市信號表明需要更加謹慎.(完)


13:09 02Jun11 RTRS-《熱點透視》美國公債收益率預示經濟疲軟,還是市場信號失靈?
(本文作者為熱點透視專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)
撰稿 Agnes T. Crane 編譯 孫茉莉
路透紐約6月1日電---美國現貨公債收益率(殖利率)的經濟指向要麼是不好的消息,要麼就是市場誤導.就通常邏輯來看,10年期公債跌破3%則預示經濟前景布滿陰霾.
這與去年同期驚人的類似,公債收益率逾六周以來一直在下滑,跌破2011年稍早日本3月爆發大地震和海嘯後所及低點.不過直觀上認為收益率應掉頭上漲才對.美國經濟正在改善,盡管步履緩慢.美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)6,000億美元的購債計劃,將在本月底完成使命.
近期不爭的事實是公布的一連串數據均暗示經濟復甦步伐疲弱,其中周三公布的ADP就業報告亦乏善可陳,或多或少預示了周五將揭曉的非農就業報告.歐洲持續彌漫的愁雲亦令投資者不敢松懈.如果公債收益率繼續上演去年的一幕,仍跌跌不休,那麼一些人將預測經濟會疲弱,且要求美聯儲推出第三輪量化寬鬆政策的呼聲將越來越高.
不過仍維持在低點的利率,似乎正逐漸失去推動經濟的力量.就拿抵押貸款再融資來看.收益率下滑通常會使得消費者能夠以較低的利率為其房屋貸款再融資,能有更多的錢來消費.就現在來看,那些剩餘房屋權益足以申請新一筆抵押貸款的"幸運兒",看來已經進行了再融資.就美國抵押貸款銀行協會(MBA)最近一周的報告來看,再融資活動實際上已減少.
這種情況應會給予美聯儲主席貝南克和其同僚喘息時間.他們指出第二輪量化寬鬆政策對經濟的影響將會是溫和的,此外加之廉價資金推動股市,還是足以值得一試.若再推出第三輪量化寬鬆政策,理由實在少得可憐.事實上恐怕是美聯儲的大力干預和海外久拖不決的各種危機,淹沒了象公債收益率等指標的效用.
若下滑的公債收益率正預示美國經濟進一步走軟,對求職者,房主和股市投資者而言則是麻煩的事.另一方面,若僅是市場誤導,低收益率恐怕會掩蓋了最初的通脹,也讓美國政府的沉重負債在決策者看來,沒有那麼讓人困擾.無論哪種解讀都是不樂見的.(完)

到底是什麼觸發了油價的空前跌勢?

12:32 10May11 RTRS-《特別報導》到底是什麼觸發了油價的空前跌勢?

* 一系列因素共同引發油價大幅下挫
* 索羅斯和高盛拋盤、利率和賓拉登死訊都是影響因素
* 一波波電腦自動發出的賣單嚇壞了交易商
* 價格重挫不是單一因素所致
* 基金經理稱,一些基金上周損失10-20%
撰稿 Joshua Schneyer; 編譯 杜明霞/李春喜/梁睿雪/王翔瓊/丁琦/肖群英/石冠蘭
路透紐約5月9日電---當油價在上周四紐約盤初跌破每桶120美元時,代表主要石油消費方的一些大型公司開始在117美元左右水準買進.
這個價位看起來很劃算.布蘭特原油已有一個月時間在120美元上方交投.不過這次買入活動後來證明不合時宜.之後油價繼續走低.
"那天結束前油價暴跌的速度趕上自由落體了,"一家紐約大型投資銀行的高管稱.
此前油價從未在一天之內走出如此深的跌勢.盤中一度下挫近13美元,自3月來首次跌破110美元.
就在油價大跌的前一天,也就是周三,銀價錄得1980年以來最大單日下跌金額,之前據稱對沖基金大鱷索羅斯在拋售白銀.交易所上調了白銀的保證金要求,提高了交易成本並將投資者逼出市場.銀價下挫20%,到當周結束時跌幅擴大.這種急劇跌勢令部分大宗商品投資者感到不安.
不過,通常一天內油價不會下跌10%.石油是大宗商品市場之王,每天的合約成交值一般在2,000億美元左右,能夠容納投資資金的巨額進出.
每桶10美元的波動幅度很罕見,通常是由重大事件引起,如1991年第一次海灣戰爭爆發,或2008年雷曼兄弟破產,而這兩起事件都導致了經濟的衰退.
當然,上周也有重大新聞發生.但奧薩瑪賓拉登被擊斃,對上周一油市平衡的改變影響甚微.
路透訪問了20多位基金經理、銀行人士和交易商,也沒有找到油價大跌的確切原因.市場人士連哪一家銀行或基金組織了大規模平倉拋售都無法確認,更不要說類似去年5月股市閃電崩跌那樣引發恐慌性賣盤的失誤交易了.
然而,將周四和周五採訪獲取的點滴細節拼接起來後,卻為我們展現了這樣一幅景象:大宗商品市場在各類主要投資資產中笑傲群雄長達五個月,而油市作為個中翹楚,遭遇了一連串負面因素摧枯拉朽式的襲擊.這些因素若單個出現,是能夠為市場所消化的,但疊加在一起就產生了強大的殺傷力.
瀏覽布蘭特原油每日波動圖表,請點選(http://r.reuters.com/tyj49r)
價格到達關鍵水準時自動生成的程式交易加速了跌勢.
"這是多米諾骨牌反應,"紐約石油期權經紀人Dominic Cagliot表示.
有影響力的鼓吹者轉而看空、部分經濟數據疲弱、美聯儲提供的低廉資金將在7月終止、政治風險減弱,這些利空因素只是為拋售狂潮提供了一個背景.真正引人注目的是,電腦在一個巨大水深的市場中進行的倉位調整居然演變成為一場崩盤.

**程式交易**
所謂的止損交易帶來的巨幅波動令市場交易商目瞪口呆.交易商在超級計算機中事先設定好程序,一旦油價突破某一水準,便自動觸發賣出指令.在許多情況下,計算機程序基於技術原因拋售,因為一旦價格跌破某一水準,就可能觸發更大規模的拋售潮.

機器交易所依據的計算模型存在細微差異但基本上類似.這種交易排除了波動市況中進行活躍交易會出現的高度緊張和潛在的人為失誤,同時提高了匿名性.計算機交易從不拖泥帶水,一旦價格突然挫跌就會迅速出脫石油的多頭倉位,同時建立空倉.
機器交易似乎是導致周四市場上出現另一個異常現象的原因.通常,在下跌行情中油市的未平倉合約總量會下降,但交易所數據顯示卻是上升.正常情況下,恐慌基金的一致拋售會導致"未平倉合約"數量縮減,因投資者紛紛平倉離場.但有些跟隨市場趨勢的機器或更進一步,出脫多倉並迅速堆積大規模空倉.
"計算機不在乎.動能一直增加,直到無人可擋,"Vantage駐紐約商業期貨交易所(NYMEX)的場內交易員Peter Donovan表示.
一些大型華爾街交易商發現自己的系統跟風殺跌,卻不確定是誰最初引發的拋售潮.他們只知道紐約、倫敦、日內瓦和聖保羅等地其他公司的類似機器也會以同樣模式自動拋售.
在周四的崩跌中,此類賣盤鎖定了野心勃勃的商品交易商數月來積累的獲利.周四的暴跌更像是群計算的智慧產物,而非波及廣泛的人群恐慌.
"我們相信修正幅度在很大程度上被程式交易商出脫倉位的操作所放大,"瑞士信貸分析師在一份報告中指出.
高頻交易和程式交易占據了石油市場約一半的成交量.

**大型金融機構轉而看跌**
一些導致大跌的種子稍早就已埋下.高盛大宗商品主管Jeffrey Currie領導的研究團隊,在4月相繼發給客戶兩份報告,建議他們削減倉位.其中一份報告顯示,該行預計布蘭特原油短期將修正近20美元,但對較長期前景仍持樂觀態度.
掌管一支宏觀對沖基金的投資大鱷索羅斯數月來表示黃金價格昂貴.就連ETF Strategist等線上咨詢公司也對普通家庭投資者發出警告,稱貴金屬泡沫隨時可能破裂.
華爾街日報周三報導稱,索羅斯基金正在賣出白銀等大宗商品.其他對沖基金的四位消息人士對路透表示,認為索羅斯周四在再次忙于拋售大宗商品倉位.
白銀市場已四日受創,當周收盤跌近30%.但白銀市場很小,價格更容易劇烈波動.一些交易商臆測,投資大戶先是在白銀這個流動性最差的市場了結獲利離場,然後轉戰油市.

原油價格周四崩跌,拖累其他每種主要大宗商品.追蹤19種主要大宗商品的路透-Jefferies商品研究局指數(CRB)單周或下跌9%,創2008年以來的最大跌幅.
油價賣壓從倫敦開始浮現,隨著紐約交易商湧入而加速.
美國例行公布的一周初請失業金人數報告顯示勞動力市場狀況比預期糟糕,令投資者備感恐慌.這份報告令圍繞全球經濟恢復力道的悲觀情緒愈發濃厚,此前德國工業訂單大減,美國及歐洲服務業放緩.接下來令人吃驚的是,歐洲央行發布較預期溫和的利率聲明,表明其對歐元區前景持審慎態度.美元大漲.
接近紐約中午時分,布蘭特原油期貨的跌幅已達到令人吃驚的每桶8美元.
位於紐約的交易所西南約1,400英裡的德克薩斯煉油區,石油業人士對這種跌勢感到感到驚訝,因這完全擾亂了其定價模型.
"這簡直是瘋了,我們風險管理部門的工作人員將報價數據記錄撕得粉碎,"一位來自美國大型獨立煉油商的不具名的人士稱.
此外,一系列來自經濟和政治方面的因素也從在中發揮作用.美聯儲6,000億美元的債券購買計劃向市場注入了大量現金,成為推動原材料價格近期上漲的一大動力.此項購債計劃已將利率推至超低水平,使得經通脹調整的借款成本幾乎為零.投資者不斷利用這種超級廉價資金買入大宗商品,但美聯儲的購債計劃要到今年6月30日才結束.
"資金可能在6月(美聯儲)結束購債計劃前獲利了結.各方正在互相觀望,看誰會先出手了結,"倫敦一位石油交易員表示.
全球增加最快的大宗商品消費國--中國亦在收緊貨幣政策,以夯實增長並遏制通脹,推升了該國石油需求放緩的預期.
反映在油價中的政治風險溢價上周亦受到市場的考驗.席卷阿拉伯世界的動亂已在今年提振油價.該地區擁有超過一半的全球石油儲量.截至目前,唯一令石油供應嚴重受損的情形出現在利比亞,那裡的戰亂令石油日供應量至少下滑100萬桶.
"全球的人們腦海中不斷湧現的詞匯,就是更多風險,更多風險,更多風險..."Energy Security Analysis的分析師Sarah Emerson表示,"人們只是利用本周,以及賓拉登的死訊進行反思.他們停頓一下並說道,風險可能沒那麼多了."

**遊戲結束**
將這些因素匯總起來,他們意味著賣出的理由.路透訪問的交易商和券商猜測,一直積極加碼買入商品的索羅斯和其他大基金,正減少投資組合中配置的商品份額.由於他們的倉位已增長至如此大的規模,以至于即使小規模的再平衡,拋售的合約價值也達到數以十億美元計的巨量水平.布蘭特石油期貨在經歷數周的淡靜交易後,周四的成交量創下紀錄水平.
周四稍早,投資顧問公司Roubini Global Economics也加入看空陣營,在幾年來首次告訴客戶削減巨額投資組合中的商品倉位.很多基金數個月的可觀獲利就這樣被輕易抹去.
但周四的暴跌無疑導致巨大損失.
截止紐約時間周四下午,一些世界最大的貨幣基金公司認為他們聞到血腥味.多家銀行和基金似乎正有序拋售石油,即使油價的下跌異乎尋常.但一家對沖基金能掙扎求存嗎?
他們疑惑,是否大型商品基金正在失去石油多頭押注這場戰役,他們正迫于券商追繳保證金的壓力而拋售大量的持倉.
紐約一家大型銀行的交易員與一位在全球知名大型對沖基金供職的同事打電話.一人表示,他們交流了看法,懷疑一個或多個專注于商品的對沖基金可能正面臨算總賬的時刻.
沒有基金能被準確定位.該人士稱,截止當日收盤,他們的懷疑已經減輕,很多市場人士在周末與路透記者交談時也表達了相同觀點.沒有人提及一家大型對沖基金陷入可怕的麻煩,或一個計算機交易算法出現癱瘓.
這與去年5月股市暴跌不同,當時股市出現類似9%跌幅的持續時間只有幾分鐘,而周四的下跌就像綿延不斷的瀑布襲來,持續時間超過12小時.
即使在周四收盤布蘭特原油期貨結算價下跌至約110美元之後,原油價格仍比一年前高出38%.
"鑒於油價漲幅已遠超過任何合理定價,周四的下跌讓人感覺更像是事先安排好的修正,而非一片混亂的恐慌.任何人準備好跳窗而逃都變得毫無意義,"Cameron Hanover石油分析師Peter Beutel指出.

**損失慘重**
據幾位投資於其他對沖基金的基金經理人表示,那一天使得一些大宗商品倉位重的基金傷得不輕--周損失達10-20%.
兩位消息人士稱,位於倫敦的BlueGold損失慘重,該基金過去曾大舉押注石油上漲.尚不清楚該基金損失幾何,BlueGold拒絕就此置評.
一位貨幣經理人談到BlueGold首席交易員Pierre Andurand的時候表示,"這幾周他的狀況更為艱難,因此我認為遊戲還沒有結束."
基金消息人士並指出,Winton Capital周四的損失高達200億美元,約為2.2%,還有管理3億美元的歐洲商品基金FTC Capital,旗下一支較大基金的損失達4%.兩隻基金均無法被聯繫到就此事置評.
在短短數小時內,原油跌幅使得全球單日石油需求供應成本降低近10億美元.這對於汽油消費國而言是好消息.但美國司法部長霍爾德(Eric Holder)對石油交易商發出了強烈警告,他最近組織了一個政府工作組來調查油市的操縱活動.他希望有證據表明節省下來的成本被傳導給了終端用戶.
Holder周五表示,"這個工作組的建立,是要調查在批發和零售市場中,隨著價格攀升,是不是存在著欺詐和操縱.如果批發價格持續降低,一定不能允許欺詐或操縱行為來阻止價格下滑被傳導給終端消費者."(完)

標準普爾威脅要調降美國AAA評級,突顯減赤緊迫性

06:56 19Apr11 RTRS-《美國金融焦點》標準普爾威脅要調降美國AAA評級,突顯減赤緊迫性

* 標普指因美國缺少解決財政問題的計劃
* 標普稱有約三分之一的可能性在兩年內調降評級
* 股市下滑,美元持堅,債市回升
路透紐約4月18日電---標準普爾周一威脅道,除非奧巴馬政府和國會找到減赤的良策,否則兩年之內恐有調降美國非常珍視的AAA信貸評級之虞.
標準普爾將美國的最高級別信貸評級展望下調至負面,並稱至少有三分之一的可能性最終會調降美國債信評級.
若評級遭調降將損及美國作為全球最強大的經濟體的地位,以及美元作為全球主要貨幣的角色.

倘若投資者對持有較高風險的美國債券開始要求有更高的回報,那麼公債收益率(殖利率)的攀升將造成消費者和企業借款成本的增加.這恐怕會危及剛剛擺脫衰退泥沼的經濟.
"新近發出的警告突顯了美國要更好的解決財政問題的必要性,這樣美國才能避免借款成本增加,並維持住其在全球主要經濟體中的中心地位."太平洋投資管理公司(PIMCO)執行長埃裡安(Mohamed El-Erian)說道.
美國股市主要股指周一跌逾1%.較長期公債價格先跌後漲,且漲勢穩健,因後來股市下跌變為美國公債價格走勢的主導因素.
美元上漲,因希臘財政問題令歐元受挫,支撐部分美元資產.
美國公債信用違約互換(CDS)周一一度逼近年內高位,但遠低於兩年前美國經濟二次衰退疑慮興起時觸及的高水準.
參閱主權信用風險圖表,請點擊(http://r.reuters.com/dys98r)
參閱聯邦預算圖表,請點擊(http://r.reuters.com/cys98r)

**預算之爭**
調降評級的威脅,讓奧巴馬的民主黨政府與掌控眾議院的共和黨在預算爭端中均面臨更高風險.目前美國預算赤字和債務分別高達近1.4兆(萬億)美元和14.27萬億美元.
白宮上周宣布未來12年削減4萬億美元預算赤字的計劃,主要是通過縮減支出和提高對富人征稅來實現.國會共和黨議員則希望加大支出縮減幅度,不提高稅賦.
標普稱:"我們認為美國預算赤字相比其他AAA評級國家而言十分高,並且政府債務不斷上升,而在我們看來,解決這些問題的途徑並不明朗,因此我們調整對長期評級的展望,從穩定調為負面."

美國公債仍是抵禦金融風暴的首選避風港

12:29 18Mar11 RTRS-《全球金融分析》美國公債仍是抵禦金融風暴的首選避風港
路透紐約3月17日電---自今年伊始,市場對美國公債的熱情消退.但投資者防範金融市場風暴殃及自身的替代選擇極少.
基金經理稱,德國公債、瑞典和新加坡等財政狀況強勁國家的貨幣、甚至是一些高收益的公司債,能夠一定程度上幫助投資者規避不確定性,但也都有局限性.

隨著日本核危機的演變,再加上中東動亂,令市場感到恐慌的因素越來越多.多數人稱,蜂擁至美國公債以及瑞郎的局面可能持續一段時間.
美國公債收益率(殖利率)去年年底開始大幅上漲,因為市場開始押注美國經濟成長增強,不過部分漲幅則由於通脹迫近以及美國預算赤字料超過1.5萬億(兆)美元的擔憂.
全球最大的債券投資機構--太平洋投資管理公司(PIMCO)上周宣布,旗下總資產規模為2,369億美元的Total Return Fund已拋光所持全部美國政府相關債券.[ID:nCN1659835]
不過,美國10年期公債收益率在2月達到九個月高位3.77%後,已經下跌逾50個基點,周四報3.22%.
"你幾乎可以將美國公債價格上升,完全歸因于中東(地緣政治)風險升級"霸菱資產管理的Alan Wilde說.
如果日本控制在地震中受損核電站泄漏的努力失敗,且輻射擴散,"將只會加重對高風險資產的恐慌,"他指出.
瀏覽日本地震後資產回報圖表,請點選(http://r.reuters.com/rex58r)

**權衡歐洲資產吸引力**
當然,部分其他的傳統避險資產近日也大漲,瑞郎兌美元就創新高.
日圓也飆升,盡管那是受到日本投資人將把資金匯回以供重建的預期所推動.日圓上漲的另一個因素則是,隨著日圓兌美元急升刷新紀錄高位,保證金交易商被迫結清先前以借日圓融資所敲進的倉位.
10年期德國公債亦吸引買氣,部分市場人士認為,鑒於對美國財政的疑慮,德債的避險魅力大於美元.
"美國固定收益資產有買盤,但那多半是美國投資人出脫股票而買入固定收益資產."Faros Trading主管Douglas Borthwick表示.
"我們也看到投資人買進歐元,及有德債近月合約的需求."他補充道,對美元是否正喪失"避險"地位的問題發出質疑.
根據路透數據,歐元兌美元自2月9日美國公債收益率觸頂以來已上漲約3%,自日本強震以來則已升約0.5%.
許多市場交易人士指出,那樣的跡象還不明顯.
"在這種時候會上漲的資產才是最好的避險資產,"Samson Capital Advisors主管Jonathan Lewis稱.該公司有70億美元的資金布局固定收益資產.
"美國公債已上漲,瑞郎也上揚,但股市沒漲,大宗商品指數走勢不穩.

**高收益債券安全么?**
此外Wilde表示,美元兌歐元現在約為1.40美元,兌日圓也處於紀錄低點附近,顯得非常便宜,從而使敲進美元資產很劃算.
"目前,我也確實青睞全球高收益資產,"他稱,"從承擔信用風險的角度來看,持有資產負債表狀況更好的高收益資產要好過持有主權債,在美元便宜時持有美元資產也可以."
他還表示,其它選項包括那些擁有經常帳盈餘和強勁資產負債表國家的貨幣.
"但是,可供選擇的餘地並不大,"Wilde指出,"或許瑞典克朗和新加坡元值得考慮,但是可供投資的規模不會非常大,而且我猜想美國公債提供的流動性將會繼續吸引資金流."
Samson Capital的劉易斯表示,投資者仍需保持警惕.
雖然現在的市場情緒與2008年金融危機時相似,但他表示,未來數月情況可能不會沿著同樣的軌跡發展.如果日本控制住核危機,並啟動大規模的重建,那麼可能有助於刺激全球經濟.

"史無前例的大事件下,需要一個均衡的應對之策,"劉易斯稱,"如果相對於風險資產而言,你減碼固定收益資產,那麼是的,現在可能是考慮這麼做的時候.但你是否應該大幅加碼?或許並非如此."(完)

PIMCO競爭對手稱葛羅斯空手美債的決定中肯合理

12:43 14Mar11 -《美國金融焦點》PIMCO競爭對手稱葛羅斯空手美債的決定中肯合理

* 太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資長葛羅斯悉數拋售基金下的美國政府債券
* 該策略反映長期通脹預期
* Loomis Sayles副董事長Fuss自稱與葛羅斯"立場一致"
* 過去三年間,PIMCO債券基金表現比93%的競爭對手要好
* 葛羅斯認為目前美國公債收益率太低,應該要高150基點
記者 Jennifer Ablan 編譯 白雲
路透紐約3月11日電---再過幾周就將年滿67歲的太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資長葛羅斯押下他這輩子最大的賭注之一,作為投資者心中的"債券王",他至少還有一些能理解他的同道中人.
葛羅斯全數拋出總回報(Total Return)旗下所有美國政府相關債券的決定具有重大意義,要麼將肯定他是當今世上最聰明的投資者之一,要麼會嚴重玷污他的名聲.
有鑒於美國政府預算赤字惡化,債務問題重重,葛羅斯就做出悉數拋售美國政府公債的極端決定,但不管最後結果如何,葛羅斯可能正背負政治風險,尤其在PIMCO基金還持有巴西、西班牙和其它外國政府債券的情況下.
但葛羅斯並不孤單,有不少美國債券投資業界的翹楚與他立場一致.
那些最強勁的競爭對手中,也有部分也承認葛羅斯這樣做可能是對的.過去三年間,葛羅斯掌管的旗艦基金業績比93%的競爭對手要好.
或許是葛羅斯最大的債市競爭對手的Loomis Sayles & Co副董事長Dan Fuss表示,"如果你和我一樣,認為債券收益率將在很長一段時間內走高,那麼你就會預作準備.在這點上,葛羅斯和我的立場一致."Loomis Sayles & Co管理1,500億美元資產.
美國預算赤字規模和債務負擔激增,以及美聯儲(FED)通過量化寬鬆購債計劃大開印鈔機,在葛羅斯和Fuss看來,正在損害美元幣值,並帶來通脹衝擊.
那反過來將損害政府債券價值,推高收益率,因為投資者要求獲得更高風險補償.
"我想債券收益率將在很長一段時間內維持漲勢,中間會出現間歇性的中斷.我們作為債券投資經理,可能會伺機買入,但那不會改變收益率走升的基本趨勢,"Fuss補充道.

**"合理且平衡的決定"**
看空債市的債券基金經理一直在買入防範通脹風險的資產,比如新興市場的股票、債券和貨幣,以及與大宗商品相關的美國股票.投資題材倚重于利用巴西和中國等國的穩健經濟增長.
近幾個月拋出美國政府債券的債市重量級人物還包括TCW的Tad Rivelle和富國銀行的Margaret Patel.
Patel在談及大量拋售債券的操作時稱,"我認為葛羅斯的決定合理且平衡.他這樣做最大的風險在於,如果美國公債收益率大跌,他將會失去賺得資本增值的機會.不過看看目前的公債收益率水準和通脹上升趨勢,在我看來,他那樣做的機會成本很小."
截至2月28日,葛羅斯將基金的現金和約當現金的比例從1月底時的11%提高至23%,體現出他的看空立場有多麼強烈.
Patel稱,"我認為這是業界出現的最大劇變.過去30年來,債券投資經理心中全是相對較高的收益率和資本增值."
她還補充稱,"債市的好日子已經夠長了."
過去五個月,美國預算赤字激增,華府因為如何縮減赤字陷入政治僵局,以及通脹憂慮浮現均導致美國公債出現急劇拋壓.
而且,葛羅斯曾就美國央行停止量化寬鬆措施後的美國公債需求發出過警告.
的確,葛羅斯最近指出,鑒於名義國內生產總值(GDP)增幅預期,他認為目前美國公債收益率太低,應該要再高出150基點.
按他的說法,指標10年期美債收益率應當位於約5%,而非目前的3.40%.(完)

三個危險數字:100美元、3.44%、20%

16:51 24Feb11 -《SAFT專欄》三個危險數字:100美元、3.44%、20%

(本文作者是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)

撰稿 James Saft; 編譯 龔芳/杜明霞

路透阿拉巴馬州2月24日電---如果你認為經濟堅穩復甦且通縮風險消退,瞧瞧這三個數字:100美元、3.44%以及20%.

大家都知道,第一個數字是紐約原油周三一度觸及的價位;利比亞的暴力衝突,加上其他地方原油供給的疑慮,在短短五個交易日即將油價大幅推高14%.

第二個數字是美國10年期公債收益率(殖利率),如果你留意到的話,該收益率自2月初以來急跌28個基點,這波跌勢表明債券投資人不相信美國經濟可以輕易承擔100美元的油價.

第三個數字為20%,這可能是最令人錐心刺骨的,因為它代表著美國民眾可支配所得來自於政府福利的比例,而當前的水準已創下歷史新高.

沒錯,美國民眾一旦繳交稅款後,其所擁有的每一塊錢當中,就有兩角是來自社會安全、食物券、失業保險及類似補助.

這三個數字並不代表經濟自行持續復甦,它們顯示的是消費、薪資及資產價格所遭受到的壓力.

它們也會對美元造成壓力,使得美國聯邦儲備理事會(FED)任何想讓貨幣政策正常化的企圖籠罩陰霾.汽油價格若高達每加侖4美元,你究竟要怎樣才能調高利率或結束量化寬鬆.

"觀察政府債券市場對油價勁揚的反應,也是挺有意思的;債市大幅勁揚,而非賣壓湧現.換言之,債市投資人將國外最近爆發的一系列事件,視為通縮震憾彈,"Gluskin Sheff在客戶報告中寫道.

"由於短期內石油需求相對不具彈性,油價意外大漲將損及全球實質經濟成長,問題在於幅度會有多大,"Rosenberg其隨後並提及一個真切的疑慮,從美國債務狀況及政治局勢看來,極不可能進一步推出刺激方案.

"以往我們會看到政府試圖緩和這波衝擊,但在幾近各地公共部門的財政赤字及債務飆高,傾向撙節開支,且貨幣政策已然為歷來最寬鬆的情況下,並無餘裕可提供任何解決之道."

**利潤殺手**

誠然,如果供應沒有中斷,而且憂慮、特別是對於動蕩可能蔓延至沙特(沙烏地)阿拉伯等較大產油國的擔憂被證明沒有依據,那麼油價可能回落.而近期石油衝擊常常導致衰退,油價還往往持續上漲.

大型零售商沃爾瑪的財報講述的並不是復甦,而是艱難歲月和形勢延續的故事,這很難與近期風險市場的熱情洋溢相匹配.該公司營收疲弱,並指出其美國顧客利用政府補助購買商品的趨勢增加,僅在三個月內就提高了半個百分點.

沃爾瑪的購物者對汽油每上漲一美分都非常敏感,而且將不願、抑或不能接受由商品價格通脹推動的物價進一步上升.

這會輕易削弱公司獲利.各公司報告顯示其買入產品的價格上漲之際,售出產品的價格漲幅卻跟不上步伐,這大概是因為它們發現在不嚇走遭受嚴重衝擊的顧客的情況下,很難提升價格.

值得注意的是,地區性百貨連鎖店Wegman周三宣布,年內會凍結40種基本必需品的價格,並稱在未來九個月內,該公司將承擔一個四口之家增加的350-400美元生活成本.這種情況會損及利潤,而且不只是百貨店的利潤.

同時,美國的政治形勢也不會促使購物者涌向商店.威斯康星州關於公務員薪酬、福利和集體談判權的爭論,可能令很多工人(不只限於公務員)認為,那些他們原本以為屬於他們的東西可能被拿走.華盛頓關於削減預算的口角只會加強這種觀念:即無論復甦與否,可支配收入中轉移支付比例最終都會下降.

因此,美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)可能會採取什麼舉措?如果油價持續上漲,但物價上漲不會帶來薪資壓力,那麼美聯儲將把利率維持在紀錄低位不變,並保持開啟量化寬鬆的選擇.

Five myths about US interest rates

They are on the rise, but that might not be such a bad thing.

January 2011 • Richard Dobbs and Susan Lund

Source: McKinsey Global Institute

Interest rates, which have been so low for so long that US consumers and businesses have come to consider it an entitlement, are starting to creep upward, prompting new concerns and debates. Will higher rates undercut the economic recovery? Should the Federal Reserve do more to hold rates down, or did the central bank already err by leaving them low for too long, feeding the housing and credit bubbles of recent years? It’s worth dispelling some of the most common misconceptions about interest rates.

1. The Fed controls interest rates.

Yes, the Federal Reserve can change its federal funds rate—the overnight rate charged on loans between banks—and those shifts affect short-term rates on business loans and consumer loans. But long-term interest rates, such as those on a ten-year Treasury bond or a 30-year mortgage, are determined by the markets and influenced by inflation trends, government budget deficits, and the overall demand for and supply of capital over time.

The limits of the Fed’s powers were apparent recently when it began its second round of “quantitative easing,” an effort to lower long-term rates by pumping more money into the economy. Those rates did fall in the weeks leading up to the program’s launch in November, but they rose sharply soon afterward. Why?

First, signs of a strengthening economy prompted many analysts to raise their growth forecasts for this year, implying that the demand for capital will rise as well—and greater demand for capital translates into higher rates. Second, the tax-cut deal that the White House and congressional leaders struck in December will boost government borrowing this year, adding to the demand for capital. Finally, some investors worry that, as the economy gains momentum, the Fed’s program could lead to rising inflation, and such fears could lead to higher interest rates.

2. Low interest rates are here to stay.

Not so. Interest rates are headed higher, and not just because the Fed will eventually raise short-term rates once the economy speeds up. Our recent research shows that the global demand for capital is rising fast as emerging markets embark on one of the biggest building booms in history. Rapid economic growth and urbanization in developing nations, particularly China, is fueling demand for housing, roads, ports, water and power systems, machinery, and equipment. Global investment demand could rise to $24 trillion per year by 2030, from $11 trillion today.

Meanwhile, global saving is unlikely to rise as quickly, as countries around the world spend more on pensions, health care, and other needs of their aging populations. In some forecasts, global saving will fall short of investment demand by as much as $2.4 trillion in 2030. And because, by definition, savings and investment must equal each other, the gap will push interest rates up.

3. US policy makers should keep rates low so consumers will spend more and boost the economy.

American households are now saving more than they were during the recent credit bubble; the personal savings rate increased to nearly 6 percent in 2010, from 2 percent in 2007. Not only does this help people save for retirement, it’s also good for the nation’s long-term economic health: higher national savings will help fund more national investment. If anything, policy makers should encourage consumers to save even more.

But wouldn’t more personal saving dampen economic growth? Not if corporations and the government increase investments that expand the nation’s capacity to produce more and better goods and services. We’ve invested too little in the past, particularly in infrastructure. The American Society of Civil Engineers estimates that the United States needs to spend an additional $2.2 trillion over five years—on top of our current $400 billion annual investment—on transportation, water, energy, schools, waste disposal, and public parks, to renew the nation’s crumbling infrastructure and help meet growing demand.

These kinds of investments would provide additional fuel for economic growth, offsetting slower gains in consumer spending. And now is the time to start, while interest rates are still near historically low levels.

4. The mortgage interest deduction is necessary to support the housing market and the economy.

Hardly. The deduction is a favorite among homeowners, real-estate agents, and lenders, but its broader economic benefits are debatable.

Under current law, US taxpayers can deduct their interest payments on up to $1 million in mortgage debt on both their primary residences and their second homes, and can also deduct their interest payments on up to $100,000 in home-equity loans. The law thus lowers the cost of homeownership and creates incentives to take on extra mortgage debt—spurring the real-estate and finance industries as well as consumer spending.

But these gains come at a cost: The deduction lowers federal revenues (by a projected $104 billion in 2011), thereby adding to the budget deficit. It also encourages households to take on more debt than they would otherwise and thus helped feed the housing bubble that led to the financial crisis. Canada, by contrast, has no such mortgage tax deduction, and its housing market is healthier and less leveraged, avoiding US-style booms and busts. The proposal by President Obama’s fiscal commission to sharply limit the mortgage interest deduction was a step in the right direction.

5. Higher interest rates are bad for the economy.

Actually, in several ways, somewhat higher interest rates would be better for the economy than the extremely low rates of recent years. They would benefit savers (particularly retirees and pension funds) and therefore encourage greater household saving.

They would also limit financial bubbles, restraining speculative and heavily leveraged investment while encouraging more investment that would actually raise the economy’s potential growth rate, such as expanding the country’s broadband network, developing new green technologies, and rebuilding aging infrastructure.

Higher rates would also focus executives’ attention on the return that companies earn on their capital, prodding them to make sure they get more bang for each buck. This could boost the nation’s productivity, which is the key to raising standards of living over time.

《美國經濟焦點》第四季環比年率為增長3.2%,支出和貿易均有正面貢獻

15:38 30Jan11 RTRS-《美國經濟焦點》第四季環比年率為增長3.2%,支出和貿易均有正面貢獻

* 美國第四季環比年率初值為增長3.2%
* 消費者支出為逾四年來最強
* 需求步伐為1984年以來最快;貿易的貢獻料轉瞬即逝
* 核心個人消費支出(PCE)物價指數創紀錄低位
記者 Lucia Mutikani 編譯 艾茂林
路透華盛頓1月28日電---在消費者支出大幅上升和出口強勁的推動下,美國經濟在第四季提速,重拾衰退前的峰值增速.圍繞復甦可持續性的疑慮得以消除.
美國商務部周五公布,第四季國內生產總值(GDP)環比年率初值為增長3.2%,全年GDP增幅為2.9%.[ID:nCN1581261]
雖然第四季增幅不及預估的3.5%,但綜合表現卻意外強勁:消費者和企業支出暢旺,並暗示企業需要補充庫存.
但是,這一切還不足以令美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)撤回支撐經濟復甦的措施.
德銀證券的首席美國經濟分析師Joseph LaVorgna說,"數據看上去非常好.步入新年,經濟真的獲得了一些動能."
他認為,若就業增長最終有了起色,今年經濟增速可能輕松突破4%."如果就業市場沒有復元,那麼經濟也得不到足夠的提振."
投資者對這份數據留意不多,他們正在為埃及的政局動蕩和企業的疲弱財報感到困擾,比如福特汽車季度獲利驟然大降.
美國股市自29個月高位跌落,標準普爾500指數<.SPX>兩個月來首度跌穿14日移動均線.美國公債價格上揚.

埃及動蕩局勢促使投資者尋求避險,並推升美元指數<.DXY>.
美國2010年全年經濟增長2.9%,為2005年以來最大增幅,但仍不足以拉低年底時高達9.4%的失業率.美國經濟在2009年萎縮2.6%.
美國財長蓋特納在瑞士達沃斯參加世界經論壇時表示,"由於經濟持續擴張,我認為現在信心足多了."當時第四季GDP數據尚未公布.
但他也警告說,"這並不是經濟榮景,並不意味著失業率可能迅速降下來."

**消費者撐起經濟復甦**
占到美國經濟活動逾三分之二的消費者支出,第四季增長4.4%,為2006年第一季以來最快,並為GDP增幅貢獻約3個百分點,為四年多來的最大貢獻.
消費者信心日益增強.湯森路透/密西根大學公布的調查顯示,美國1月消費者信心指數終值為74.2,高於初值的72.7.[ID:nCN8429074]
雖然分析師並不認為消費者支出會繼續如此快速地增長,但他們預計支出會維持強勁.
的確如此,福特汽車將2011年美國汽車銷量預估,從之前的1,250萬輛調高至1,300-1,350萬輛.
瀏覽美國第四季GDP圖表,請點選(http://r.reuters.com/jah77r)
經濟的另一大支柱是出口.第四季出口躍升8.5%,進口則驟降13.6%,為GDP增幅帶來3.44個百分點的貢獻,為一年時間以來貿易首度對GDP作出貢獻,幅度亦是1980年以來最大.
但分析師認為,貿易對經濟的提振可能轉瞬即逝,因企業補充庫存的需要或導致進口增加.
庫存增速第四季大幅減緩,為2009年第二季以來首次對GDP構成拖累.分析師稱,企業或許低估了需求力度,現在需要重新補充庫存,進而應帶動生產進一步增加.
"消費者支出穩健,可能會維持出色表現.這意味著上半年我們很可能會看到企業補充庫存,"美國銀行-美林分析師Neil Dutta說道.
假設企業沒有為庫存增長踩下剎車,經濟原本可能擴張7.1%之多.若是這樣,就標誌著國內外需求增幅創出逾26年高位.相形之下,國內消費成長速度溫和得多,僅有3.4%.

**就業依舊滯後**
盡管經濟在加快成長,但拉低失業方面的進展卻慢得令人痛苦.對於數以百萬計的美國失業民眾、以及期望創造就業的美聯儲官員來講,此份GDP報告難有慰藉.
聯儲官員在周三講話中,對復甦仍不足以拉低失業表達擔憂,並重申實施6,000億美元的公債購買計劃以刺激經濟的承諾.
企業一直不願增聘員工,但動用手中的充裕現金進行投資.設備和軟件方面的投資連續第七個季度出現增長.
房屋建築也幫助支撐經濟,盡管今年初部分地區的惡劣天氣或許抑制了建築活動.政府支出則萎縮,主要拖累來自州和地方政府.
報告顯示食品和汽油價格飛漲推動通脹提速.但美聯儲密切關注的"核心"物價指數增幅創下0.4%的紀錄低位,暗示整體物價壓力並未加劇.(完)

SAFT專欄》樓市宛如扶不起的阿斗,美聯儲難以收回量化寬鬆

16:21 06Jan11 -《SAFT專欄》樓市宛如扶不起的阿斗,美聯儲難以收回量化寬鬆
(本文作者是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)
撰稿 James Saft 編譯 程琳/李春喜
路透亞拉巴馬州1月6日電---樓市前景十分黯淡,將在未來數月阻礙美國經濟,並讓美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)無法抽離危急時期採取的貨幣政策.
面對一波著實令人振奮的數據,以及強勁非凡的資產市場,有人辯稱未來將會證明美聯儲的政策既過度又過久.但是量化寬鬆也有失效之處,那就是對此毫無激動反應的樓市.
美聯儲在12月貨幣政策會議記錄上承認了這一點,並列出一長串阻礙樓市復甦的因素:
"復甦仍受制於一些下行風險,例如樓市活動疲弱和價格下跌的時間可能更久,以及若歐洲銀行和主權債問題惡化,可能遭受金融及經濟方面的波及."
很難預測歐洲困局將如何以皆大歡喜來收場,也很難推測2011年的方向,樓市在這一年絕對構成拖累和風險.
簡單來講,美國有太多貸款是以住宅為抵押,而這些還款人收入又少得可憐,供不起價值縮水到資不抵債的房產.
標準普爾/Case-Shiller在12月底時稱,其10月房價指數連續第四個月下滑,並且呈現出九個月來首次同比下降.
在上述數據出爐前的數周,抵押貸款利率呈現大幅上升.根據Bankrate.com的調查,30年期固息抵押貸款平均利率在2010年末超過5.0%,高於春季的約4.25%和11月的4.40%.
雖說抵押貸款利率上升與經濟樂觀情緒有關,但美聯儲刺激金融資產市場的政策也逃不脫干系.
美聯儲政策讓股市更有魅力,引發資金轉戰債市.
重要的一點是要明白,即便抵押貸款利率處於40年低點,樓市仍與去年一樣疲弱,因就業不振,供給偏高,且等候止贖的數量仍相當可觀.這些結果證明不管是貨幣政策還是緩和抵押貸款壓力的各類計劃,其效果皆不彰.

**違約率會下降嗎?**
止贖的房屋對房地產市場不利,不僅因為這些房屋也是房屋供應的一部分,而是因為銀行會以低於市場同類房屋的價格盡快出手.這給房地產市場開啟一個不好的先例,使房屋難以更高的價格售出.同時,這也令房主非常沮喪,因為他們要承擔比房屋價值更高的債務.
正是這個群體對來年的房產價格構成威脅,其中很多人有工作、有能力付款.
由Laurie Goodman帶領的Amherst Securities按揭分析師小組在最近的一份報告中稱,"具有良好付款紀錄的借款人,當他們的房屋成為負資產時也有很高的違約可能."
該報告稱,"很多債券投資者和一些房地產分析師把注意力都放在不良貸款上,他們忽視了恢復正常繳納本息貸款(re-performing loan)和嚴重資不抵債的借款人.市場低估了房地產的問題,以及若不在政策上採取行動會對債券持有人可能帶來的損失."

Amherst分析了不符合政府發起企業(GSE)規定的按揭貸款市場(以下簡寫為不合規貸款市場),也就是由房利美或房貸美以外機構核發的大額或高風險貸款,其結論是有大批當下看來良好但很有可能違約的貸款.
一類特殊的貸款是那些原本為不良貸款,經"療癒"而變為按期還款的貸款,這類貸款約占不合規貸款市場的15%,但這些借款人的還款前景並不看好.根據該研究報告,其中有超過一半的的人在兩年後再次違約.
一類數量更多的貸款人是那些負資產持有者,盡管他們按期還款,但他們的貸款數額高於其房屋的價值.
觀察那些具有良好還款紀錄、但一年前貸款是其房屋價值120%的借款人,當中僅有約77%的借款人仍能按期付款或還完貸款.
房屋價格不斷下跌,這暗示將有更多止贖,而止贖又打壓房價,導致更多的違約.
這些違約中的多數不會由銀行系統承擔,因為風險已經轉嫁給政府,但會抑制消費者的情緒和消費,這也很可能意味著量化寬鬆和低利率將會在相當長的時間內存在.(完)

2011/1/6

* 公債價格在非農就業報告公布前上漲
* 強勁的數據可能因期望值過高而仍令人失望
* 10年期公債在收益率處於3.57-3.6%有強勁支撐
路透紐約1月6日電---美國公債價格周四上漲,因投資人在周三震蕩下滑後軋平倉位,且為周五的就業數據做準備.該數據預計將為本月利率確定走向.
民間就業服務機構ADP Employer Services周三發布的就業報告頗為強勁,令投資人上調了對周五就業報告的預估,今日公債市場基調更為積極,重新站穩腳跟.
"市場有一些為明日報告軋平倉位的動作,所以走勢有些震蕩,但我預計明日將為本月利率走向確立基調."加拿大豐業銀行(Bank of Nova Scotia)駐紐約美國公債交易部門主管Charles Comiskey表示.
分析師預計,12月非農就業人口增加17.5萬人,如果數據遠勝該預期,可能引發公債再遭拋售,收益率反彈.
但交易商和分析師表示,該報告可能令人失望,即使增幅強勁,因市場消化的期望值很高.
"投資人為就業報告可能令人失望做準備."法國巴黎銀行駐紐約利率策略師Sergey Blondarchuk表示.
指標10年期公債升13/32,收益率跌至3.42%,周三高見3.50%.12月初,10年期公債收益率還在2.93%.
周三的跌勢令指標10年期公債收益率更接近12月中觸及的近期高位,或3.57%,分析師表示,強勁的技術支撐位仍在該水準附近.
Sterne Agee首席固定收益策略師Sharon Stark表示,要指標公債收益率接近4%區域,需要美國國內生產總值(GDP)增幅連續幾季超過3%.
指標公債收益率突破4%要有重大的經濟面相互作用,可能需要伴隨強勁的經濟成長、通脹數據上升以及美聯儲接近升息的環境.
"沒有通脹抑或聯邦基金利率配合,指標公債收益率難以突破4%,"太平洋投資管理公司(PIMCO)投資組合經理人Tony Crescenzi表示.
自去年5月,10年期公債收益率一直在3.5%下方,自2008年信貸危機以來一直在4%下方.
但Sterne Agee的Stark表示,經濟成長可能在下半年加速,可能將指標公債收益率在年底前推升至4%區域.
瑞信技術分析師在報告中指出,突破4%收益率水準會預示美國利率開啟了一個新的多年趨勢.
10年期公債收益率在約3.90-4%有"強勁的"支撐,升穿該水準"會標誌扭轉了一個多年的熊市,初步目標就在4.40%,"他們指出.
30年期公債升穿4.90%對公債價格而言也是一個非常不利的信號,瑞信分析師表示.
周四,長債價格升5/32,收益率跌至4.53%,12月中曾觸及近期高位4.62%.
瑞信指出,"30年期長債收益率升穿4.90%不僅是完成了一個多年的底部,而且還突破了自1993/94年以來拉出的關鍵趨勢線支撐位.預計這會為重大熊市提供平台,初步目標至少會升至5.44/46%."
----------------------- 2042GMT ----------------------
價格 變動 收益率%
兩年期公債 99-29/32 (+02/32) 0.681
五年期公債 100-07/32 (+08/32) 2.080
10年期公債 93-14/32 (+13/32) 3.415
30年期公債 95-13/32 (+05/32) 4.532(完)