澳幣是否被超賣，呈現過度貶值的現象?

今天要來聊聊澳幣，這次金融風暴以來貶值幅度最大的貨幣之一(第三季以來對美元貶值31%，對台幣貶值25%)。

今天澳洲央行(RBA)再度展現經濟的企圖心，宣布降息75個基點至5.25%，不但三個月內累積下調200個基點，也使官方利率回到2004年的水準。RBA在聲明中表示，主要工業化國家的經濟明顯疲弱，且有進一步跡象表明，中國等發展中國家的經濟也正在放緩，這些情況都加劇了全球商品價格的進一步下滑。雖然降息已在預期之中，然RBA降息幅度遠超預期，還是使澳幣在消息公佈當下承壓。

除了降息的新聞，以前曾經提到的澳洲聯邦銀行（CBA）的「iPod指數」也在11/3公佈。由於澳幣在這一段時間急遽貶值， 使澳洲成為全世界62國中買8GB的蘋果iPod nano最便宜的地方，只要131.95美元，比最貴的阿根廷(353.2美元)便宜63%!，也比美國(149美元)和中國(189.5美元)便宜11%及30%。

「iPod指數」的功能就像經濟學人雜誌的「麥香堡指數」（Big Mac index）一樣，甚至能更準確反映匯率水準，較不受各地稅率、勞工成本等因素影響。因此理論上iPod的售價在全球更第應該趨於相同，特別是先進國家。因此看到這種結果，有心人(或是時間很多的人)應該到澳洲去買一堆iPod，然後送到中東或南美洲去販賣，應該可以發一筆小財!

這也許是玩笑話，但是iPod是如此，其他東西呢?特別是澳洲盛產的原物料呢?這都是投資人接下來要面對的問題:就是在這一波金融海嘯中，澳幣是否被超賣，呈現過度貶值的現象?

就像我之前幾篇文章提到的，在中短期內抱美元就對了，我也相信RBA仍有繼續降息的空間，但是若問到當下一波景氣復甦之際要投資什麼，澳幣可能將是我的首選。最主要的理由有三；1)RBA比其他國家央行採取更積極的寬鬆貨幣政策；2)澳幣過去30年的最低點發生在2001年，大概是0.50元兌一美元左右，若跌破0.60的關卡(目前約在0.6660)，套一句現代化，真是「太超過了」；3)全球原物料的需求，特別是來自新興國家及中國的需求，基本上是現代化及都市化的過程中一種「不可逆」的現象(聽過”由儉入奢易，由奢入儉難”這句話吧)。

順便一提的是，有誰知道哪裡可以做冰島克朗(Króna)的外幣定存請通知我一聲。國家破產和公司破產最大的不同就是，國家不會不見，也很難被合併，更不會被接管!所以財產頂多貶值但不會”永遠”化為烏有(最壞的狀況就是去冰島旅遊，把這些存款花光!)。最近IMF的救援計畫要求調升冰島利率至18%，加上冰島克朗已經大幅貶值，真是絕佳的投資機會，這才叫做「危機入市」!不相信?看看97年亞洲的例子就知道了。

ps 最新iPod Index下載http://images.comsec.com.au/ipo/UploadedImages/Ipod_index8688e7fa0d364c5498bd70b53a77bff9.pdf

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carry unwind-日圓能強多久?

隨著近期金融風暴蔓延至全球金融市場，外匯市場的波動亦可以用「驚心動魄」來形容。累計從七月中旬美元強勁反彈以來，兌歐元升值15.7%，兌澳幣更升值近30%，而一向相對穩定的新台幣在這一波貶值潮中算相對強勢，兌美元僅”小貶”6.7%。

除了美元之外，日圓算是這一波貨幣動盪中的異數，不但逆勢挺升3%，逼近90元的關卡，更創下13年來的低點。日圓如此強是最主要的原因無非是受到利差交易平倉(carry trade unwind)所帶動，與日本的經濟基本面反而沒有太大的關係。

日圓近乎於零的借貸成本使日圓被視為從事利差交易最好的籌資來源，也就是大量借入日圓並投資於高收益的資產，包括股票、商品、高息貨幣等。然一旦市場風險趨避升溫，這些積極的投資人往往會出清部位並償還日圓借款，這也是為什麼日圓一向被視為與全球金融市場風險與投資人風險偏好有高度相關的指標。

根據日本官方或國際清算銀行（BIS）粗略的估計，全球日圓利差交易的規模約在800~1,600億美元左右；經濟學人雜誌更估計，若以芝加哥商品交易所的日圓空頭部位來估算，全球日圓利差交易部位可能高達1兆美元。我們在這次金融危機中終於見識到這些龐大的部位急速撤退下，對全球金融市場產生的衝擊，其中利差交易的指標-澳幣兌日圓從七月中迄今更暴跌30%以上!

筆者在『做個積極的外匯投資人』這本書中曾提及，日本是高度依賴出口的國家，日圓匯率對日本企業的影響甚鉅。日圓這種升法，第一個跳出來抗議一定是日本人，甚至聯合其他G7國家一起對市場嗆聲。28日亞洲時間，G7針對當前外匯市場尤其是日元發佈緊急聲明，重申「強勁穩定的國際金融體系符合我們共同的利益。我們關注近期日元匯率的過度波動性及其對經濟和金融穩定性的負面作用。我們繼續密切監控市場，並在適當的時候合作。」

日本央行2004年前3個月出售了14.8兆日圓，2003年的拋售規模曾達到20.4兆日圓的紀錄高點，之後日本就未在外匯市場拋售日圓。日本財務大臣中川昭一就表示，日本政府已經做好在必要時行動的準備，加上法國財長拉加德坦白承認日本央行可能進行干預，未來幾天內日本干預行動可能很快展開，若日圓跌破90大關，那麼這種可能性就更大。

但是市場普遍認為光靠日本政府的單獨行動可能無法扭轉日圓強勢的窘境。摩根士丹利(Morgan Stanley)全球外匯研究主管任永力(Stephen Jen)就認為，強勢美元正提高投資者對美元資產的信心，同時還削弱了商品價格，這是美國當局樂見的，而歐元區與英國肯定對地區或本國貨幣貶值對本國經濟帶來的提振感到滿意。G7內部利益的衝突使得聯合干預變得不可行。

不過日圓要長期維持強勢也非易事。主要還是因為日本經濟也逐漸步入衰退，日本央行甚至考慮降息，讓日本重回過去零利率的時代。此舉又將激勵日本本國資金積極向外尋求較高收益的回報，以滿足戰後嬰兒潮退休及人口老化的財務需求。所以當國際金融情勢一旦有稍加緩解的跡象，日圓恐要重拾弱勢，回到100元以上的可能性很大。

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