值得一讀的演講稿

新聞參考資料(彭總裁接受國立臺北大學榮譽法學博士學位致詞)

中央銀行新聞參考資料 98年6月7日發布

<網址：http：//www.cbc.gov.tw>

彭總裁接受國立臺北大學榮譽法學博士學位致詞

侯校長、各位老師、海基會江董事長、校友總會張理事長、各位貴賓、各位同學：

47年前我沒能南下台中校本部參加畢業典禮，多年來深感遺憾！感謝母校給我重回學校參加畢業典禮的機會，一了多年的心願。雖然很多位校友比我個人更值得得到這項榮譽，但感謝母校將這項榮譽頒發給我，讓我深深引以為榮。

個人從母校畢業之後，一直都在銀行界工作；其間在中央銀行服務先後長達36年之久。願藉此機會向各位報告中央銀行的操作，也請各位多多指教。

中央銀行雖然叫做銀行，但跟一般銀行不一樣。一般銀行的客戶是公司行號及個人，央行的客戶是銀行。一般銀行的功能為金融中介，就是將存戶的錢，貸放給借款人從事投資。央行的功能，依我國中央銀行法的規定為：

1、促進金融穩定（英、美中央銀行法沒有這項功能，最近國際清算銀行正建議各國央行的功能應包括促進金融穩定，顯示我國中央銀行法相當先進完備）

2、健全銀行業務

3、維護對內及對外幣值之穩定（所謂對內幣值的穩定就是物價的穩定，對外幣值的穩定就是匯率的穩定）

4、以及在達成上述目標範圍內，協助經濟之發展

各國央行向來重視物價的穩定，近年來不少國家的中央銀行更採行通膨目標機制（inflation targeting）。物價有很多種，央行所關心的物價是核心消費者物價（core CPI），也就是剔除蔬菜、水果及能源的消費者物價。因為蔬菜水果價格受天候的影響，而油價在短期內受OPEC的影響，容易大幅波動。由於貨幣政策從採行到效果的顯現有一段時差，因此央行在釐定貨幣政策時，必須考量未來的物價走勢。

物價係由總需求與總供給共同決定，央行的貨幣政策只是影響總需求的多項因素之一。而物價的上漲有時是需求帶動（demand pull），即需求曲線向右移；有時却是成本推動（cost push），即供給曲線向左移，如進口油價的上漲。

央行的貨幣政策對需求帶動的通膨比較有效果；對成本推動的通膨，採行緊縮性貨幣政策，要付出產出縮減的代價。而且一個國家的經濟對外開放程度越高，貨幣政策的效果也會減弱。

縱使貨幣政策的有效性有時會受到影響，我很高興向大家報告，從1998到2008年，台灣物價上漲率相當的低而且穩定（low and stable inflation）。CPI平均上漲率僅1.2%，而其標準差也只有1.1%；跟其他國家的物價比較，台灣的表現非常良好。

其次，向大家報告外匯操作，分為兩項，首先報告匯率政策。台灣的GDP只有美國的36分之1；進出口佔GDP的比率，美國只有29%，台灣高達138%；台灣跟新加坡一樣是典型的小型而高度開放的經濟（small open economy）。2004至2008年，台灣經濟成長率平均為4.19%，其中，外需的貢獻率高達3.11個百分點。匯率對進出口有顯著的影響力，新加坡就是以匯率作為貨幣政策的中間目標。就台灣而言，匯率的重要性不低於利率。

台灣為了加入WTO，資本帳被迫開放，外資已可自由進出。就實際資料觀察，熱錢經常在特定時段大量進出，干擾了外匯市場的穩定，這是小國家的難處。假如亞洲國家中，經濟發展程度相近、彼此間貿易及資本交易較多的國家，能建立共同通貨區，像歐洲使用歐元一樣，亞洲使用亞元（Asian dollar），這樣就可以降低交易成本、促進經濟成長。亞洲小型經濟體的貨幣，就不會成為國際禿鷹攻擊的對象。

一般商品的供需曲線比較穩定；外匯的供需曲線，很容易受非理性預期心理的影響，而左右移動（shifting）。因此，如任由外匯供需決定匯率的價位，熱錢將扮演主導角色，新台幣匯率每天可能變動好幾塊錢，進出口廠商一定承受不了。

但匯率也必須要有彈性，才不會受投機客的攻擊；如同柔軟的柳樹，在颱風來臨時安然無恙。因此，央行儘可能讓匯率由外匯市場供需決定，只有在不規則因素及季節因素使匯率波動過大的時候，才會進場維持外匯市場的秩序。

近年來，新台幣的實質有效匯率指數維持在36個月移動平均數上下的合理範圍內，顯示新台幣匯率維持動態穩定。此外，從新台幣匯率的反應函數，我們觀察到，當經濟成長率下跌，物價平穩時，新台幣的名目有效匯率指數下降；反之，當經濟成長率升高，物價漲幅擴大時，新台幣的名目有效匯率指數也跟著上升。實證的結果顯示，新台幣的匯率政策有助於台灣總體經濟的穩定。

另外，向大家報告外匯存底的營運。央行管理外匯存底，必須兼顧安全性、流動性及收益率。天下沒有白吃的午餐，要多賺一塊錢，就要多承擔一分風險。如何在報酬與風險之間取得平衡，是一項艱鉅的任務，常會讓人陷入天人交戰的處境，晚上睡不好。為了管理龐大的外匯存底，央行經常從外界進用優秀人才，同時加強同仁的在職訓練，每天都有同仁在國內外受訓進修；並成立研究小組，支援外匯操作，績效相當良好。

多年來，農曆除夕、大年初一，個人都偕同外匯交易員在央行上班，幾天前的端午節也不例外。因為台灣雖然放假，但國際金融市場仍然營業，因此外匯交易員必須上班。對央行同仁的努力及奉獻，個人心存感激。

2007年中，美國房地產泡沫破滅，引發金融危機，進而導致全球經濟衰退。台灣因出口市場集中，又以資訊通信產品（ICT）為主，而且ICT的所得彈性較高，因此出口大幅衰退而使經濟負成長。

面臨嚴峻的經濟衰退，央行積極採行因應措施。為激勵內需，自去年9月26日起，7度調降各項貼放利率，累積降幅達2.375個百分點，以減輕個人及企業的資金成本，並促進民間消費與投資意願。有關利率的調整，要做個補充說明，中央銀行跟財政部不一樣，當財政部調降稅率時，大家都鼓掌贊同；但中央銀行調降利率時，借款人固然高興，存款人却會抱怨。這個時候，我常會收到一些退休老先生寫來埋怨的信，心裡很難過。但基於總體經濟利益的考量，央行仍不得不調降利率。為振興經濟，各國央行也紛紛調降利率。