08:10 29Oct09 RTRS-台灣央行總裁稱,考量到台灣景氣開始復甦且物價穩定,目前不宜採取強烈緊縮措施--報導
08:22 29Oct09 RTRS-〔台灣央行〕總裁要求銀行勿壓低利率搶貸款,因明年利率可能轉升--報載
路透台北10月29日電---台灣聯合報周四報導稱,中央銀行總裁彭淮南昨日與三大房貸銀行董事長會商,要求銀行不要貸款給房市投資客,不要再壓低利率搶貸款,因隨著全球景氣復甦,明年利率可能反轉上升,恐造成爛帳問題.
報導引述彭淮南透露,目前韓國、新加坡等已慢慢採取緊縮的貨幣措施,但央行考量到台灣景氣開始復甦且物價穩定,目前不宜採取強烈緊縮措施.
目前尚未能取得央行官方對此報導的回應.
彭淮南本月稍早在立法院中接受立法委員詢答時曾表示,台灣央行將密切關注貨幣數量及資產價格變動,且物價在未來半年內將會相當緩和.(完)
房價炒過頭 彭淮南祭「下巴骨政策」
* 2009-10-29
* 新聞速報
* 【中時電子報／綜合報導】
中央銀行總裁彭淮南擔心國內房價炒過頭，昨天祭出「下巴骨政策」，邀集台銀、土銀、合作金庫三大房貸龍頭銀行董事長會商並進行道德勸說，他要求銀行業不要貸款給房市投資客、不要再壓低利率搶貸款，另在辦理豪宅貸款時要嚴審貸款人條件，否則明年利率反轉走高時，銀行恐會自食惡果。
彭淮南昨天上午邀集台灣銀行、土地銀行和合作金庫銀行等房貸龍頭的董事長，研商當前房價過高問題。他在會中提及近來富豪狂買豪宅的社會觀感，並強調銀行競相殺低利率放貸反而助長房市炒作投機，房價被炒得更高，受薪階級更買不起房子。
彭淮南提醒三大行庫，由於全球景氣復甦，明年利率可能反轉上升，此時不應再壓低利率搶放款，尤其承做豪宅貸款時，不要只看擔保品的價值，更應評估貸款人的所得來源及現金流量等，否則一旦利率反轉走高，許多投機客繳不出貸款而把房子丟給銀行，造成爛帳一堆，銀行將自食惡果。
彭淮南表示，行庫應該多多辦理一般受薪階級的房貸，因為受薪者有所得來源，即使將來利率反彈，仍有能力繼續償還貸款，房市也較不容易出現泡沫化的現象。
由於目前亞洲鄰近國家如韓國、新加坡等已漸採緊縮的貨幣政策，彭淮南指出，央行考量到國內景氣開始復甦，此時不宜採取強烈的緊縮措施；不過，台北市部分地區房價已被炒得太高，他希望銀行業嚴控貸款業務，避免助長投機風氣，讓高房價成為全民夢魘。
2009年10月28日 星期三
2009年10月21日 星期三
Toyota, Honda May Boost Overseas Production on Stronger Yen
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By Kae Inoue, Makiko Kitamura and Kiyori Ueno
Oct. 22 (Bloomberg) -- Toyota Motor Corp. and Honda Motor Co., Japan’s two biggest automakers, may increase overseas output as a stronger yen makes exports less competitive.
“We must think about producing overseas what is now being produced in Japan,’” Toyota’s Executive Vice President Takeshi Uchiyamada said at the Tokyo Motor Show yesterday. The yen may “have a big impact on Japanese production,” Honda’s President Takanobu Ito said.
Japanese carmakers have lost U.S. market share to Korea’s Hyundai Motor Co. after the yen strengthened to a 14-year high in January. The carmakers have capacity available in North America after slashing production amid tumbling U.S. auto sales.
“The strong yen is a major challenge,” said Ashvin Chotai, managing director of Intelligence Automotive Asia. “The yen at 90 per dollar is considered the tipping point where Japanese automakers rapidly relocate production overseas.”
The yen reached 88.01 against the dollar on Oct. 7, nearly matching January’s high. It traded at 90.83 as of 7:32 p.m. yesterday in Tokyo.
Nissan Motor Co., Japan’s No. 3 automaker, will fully use its capacity in the U.S. and Mexico in the “very short term,” Chief Executive Officer Carlos Ghosn said. “The U.S. dollar has become very competitive,” he added.
Prius Production
Nissan’s U.S. utilization rate has come down to “60 to 70 percent,” said Carlos Tavares, the company’s executive vice president in charge of the North America region.
Toyota shifted production of its RAV4 sport-utility vehicle to Canada last year and started building the Highlander SUV this month in Indiana. The company is also planning to make the Prius gasoline-electric hybrid at a new plant in Blue Springs, Mississippi.
“Toyota, Honda and Nissan need to be doing everything to slash costs,” said Yoshihiro Okumura, who helps oversee the equivalent of $365 million at Chiba-gin Asset Management Co.
Based on first-quarter results, every 1 yen gain against the dollar reduces Toyota’s operating profit by about 30 billion yen ($330 million), while Honda estimates every 1 yen gain cuts operating profit by 12 billion yen.
“If we can expect the yen to be strong for a long period of time, we may have to see if we need to shift what we are exporting from Japan to local production,” Honda’s Ito said. The automaker said this week it may start building its Fit compact car in the U.S.
Japan Sales Fall
Honda was unchanged at 2,780 yen as of the 3 p.m. close yesterday on the Tokyo Stock Exchange, while Nissan dropped 1 percent. Toyota climbed 0.8 percent.
Industrywide vehicle production in Japan is likely to fall 29 percent to 8.2 million units in 2009 from the previous year, the lowest level since 1976, according to Intelligence Automotive Asia.
Toyota has production capacity of 1.895 million in North America, while Honda has 1.52 million and Nissan 1.45 million. Toyota and Honda have declined to say what their current utilization rates are.
Honda and Nissan both said North America will remain their most important market and that rebuilding profit in the region is their top priority.
U.S. vehicle sales may drop 23.5 percent to 10.1 million this year, according to auto consulting company CSM Worldwide. Sales in China may reach 12 million, according to a government forecast, surpassing the U.S. for the first time.
“China is becoming very important to us,” Nissan’s Ghosn said. “At the same time, let’s not forget the U.S. market, where there were 17 million cars two years ago.”
To contact the reporter on this story: Kae Inoue in Tokyo at kinoue@bloomberg.net; Makiko Kitamura in Tokyo at mkitamura1@bloomberg.net; Kiyori Ueno in Tokyo at kueno2@bloomberg.net
Last Updated: October 21, 2009 11:00 EDT
By Kae Inoue, Makiko Kitamura and Kiyori Ueno
Oct. 22 (Bloomberg) -- Toyota Motor Corp. and Honda Motor Co., Japan’s two biggest automakers, may increase overseas output as a stronger yen makes exports less competitive.
“We must think about producing overseas what is now being produced in Japan,’” Toyota’s Executive Vice President Takeshi Uchiyamada said at the Tokyo Motor Show yesterday. The yen may “have a big impact on Japanese production,” Honda’s President Takanobu Ito said.
Japanese carmakers have lost U.S. market share to Korea’s Hyundai Motor Co. after the yen strengthened to a 14-year high in January. The carmakers have capacity available in North America after slashing production amid tumbling U.S. auto sales.
“The strong yen is a major challenge,” said Ashvin Chotai, managing director of Intelligence Automotive Asia. “The yen at 90 per dollar is considered the tipping point where Japanese automakers rapidly relocate production overseas.”
The yen reached 88.01 against the dollar on Oct. 7, nearly matching January’s high. It traded at 90.83 as of 7:32 p.m. yesterday in Tokyo.
Nissan Motor Co., Japan’s No. 3 automaker, will fully use its capacity in the U.S. and Mexico in the “very short term,” Chief Executive Officer Carlos Ghosn said. “The U.S. dollar has become very competitive,” he added.
Prius Production
Nissan’s U.S. utilization rate has come down to “60 to 70 percent,” said Carlos Tavares, the company’s executive vice president in charge of the North America region.
Toyota shifted production of its RAV4 sport-utility vehicle to Canada last year and started building the Highlander SUV this month in Indiana. The company is also planning to make the Prius gasoline-electric hybrid at a new plant in Blue Springs, Mississippi.
“Toyota, Honda and Nissan need to be doing everything to slash costs,” said Yoshihiro Okumura, who helps oversee the equivalent of $365 million at Chiba-gin Asset Management Co.
Based on first-quarter results, every 1 yen gain against the dollar reduces Toyota’s operating profit by about 30 billion yen ($330 million), while Honda estimates every 1 yen gain cuts operating profit by 12 billion yen.
“If we can expect the yen to be strong for a long period of time, we may have to see if we need to shift what we are exporting from Japan to local production,” Honda’s Ito said. The automaker said this week it may start building its Fit compact car in the U.S.
Japan Sales Fall
Honda was unchanged at 2,780 yen as of the 3 p.m. close yesterday on the Tokyo Stock Exchange, while Nissan dropped 1 percent. Toyota climbed 0.8 percent.
Industrywide vehicle production in Japan is likely to fall 29 percent to 8.2 million units in 2009 from the previous year, the lowest level since 1976, according to Intelligence Automotive Asia.
Toyota has production capacity of 1.895 million in North America, while Honda has 1.52 million and Nissan 1.45 million. Toyota and Honda have declined to say what their current utilization rates are.
Honda and Nissan both said North America will remain their most important market and that rebuilding profit in the region is their top priority.
U.S. vehicle sales may drop 23.5 percent to 10.1 million this year, according to auto consulting company CSM Worldwide. Sales in China may reach 12 million, according to a government forecast, surpassing the U.S. for the first time.
“China is becoming very important to us,” Nissan’s Ghosn said. “At the same time, let’s not forget the U.S. market, where there were 17 million cars two years ago.”
To contact the reporter on this story: Kae Inoue in Tokyo at kinoue@bloomberg.net; Makiko Kitamura in Tokyo at mkitamura1@bloomberg.net; Kiyori Ueno in Tokyo at kueno2@bloomberg.net
Last Updated: October 21, 2009 11:00 EDT
2009年10月20日 星期二
歐元區官員支持強勢美元
* 2009-10-21
* 工商時報
* 【劉聖芬／綜合外電報導】
周二歐元挑戰1.50美元高價，歐元區財金首長趕緊發聲支持強勢美元，但匯市並不買帳，認為歐洲官員口惠而不實。匯市分析師普遍認為，歐元升破1.50美元心理關卡是遲早的事。
美元於周二倫敦匯市一度跌到1.4994元兌1歐元，為2008年8月以來最低，引發歐元區財金官員對匯市走勢表達「憂心」，並表示支持美國政府的強勢美元立場。
歐洲央行總裁特里榭在參加盧森堡舉行的歐元區財金首長會議後、突然在一場記者會上現身表示，匯率「波動過度」對經濟發展不利。盧森堡總理兼財長容克也在該記者會上指出，「這是個讓我們憂心的問題。」
特里榭表示支持美國政府的強勢美元立場，並呼應七大工業國所發出的「匯市過度波動與紊亂的發展對經濟發展不利」聲明。
法國財長拉加德在歐元區財金首長會議結束後說，歐元區會員國想要且需要強勢美元。
然而，歐元區重要財金首長的談話，未能給予美元支撐。周二歐洲匯市可見歐元繼續走高，在小幅回吐漲勢前，幾乎升抵1.50美元兌1歐元的重要心理關卡。
德國商業銀行駐法蘭克福的首席外匯分析師雷契特曼表示，特里榭不厭其煩地重覆他對匯市波動過度的警告，就像一張已經壞掉的唱片。法國巴黎銀行駐倫敦首席外匯分析師雷德克說，拉加德與容克等人的談話，只讓市場感受到歐洲央行與歐盟的無助。
自今年2月以來，歐元已對美元升值近20％，造成歐元區出口物品對海外購買者而言變貴了，並威脅到該區經濟從二次大戰以來最嚴重衰退中復甦的發展。
在美國利率可望長時間維持在超低水準，以及投資人持續將資金抽離美元，匯市分析師廣泛認為歐元升破1.50美元大關是遲早的事。
特里榭與容克將在今年底前與歐盟貨幣事務委員阿穆尼亞一起訪問中國，討論匯率議題。他們三人曾在兩年前到北京訪問，催促中共領導人加快人民幣升值速度，但遭中共總理溫家寶當場拒絕。
* 工商時報
* 【劉聖芬／綜合外電報導】
周二歐元挑戰1.50美元高價，歐元區財金首長趕緊發聲支持強勢美元，但匯市並不買帳，認為歐洲官員口惠而不實。匯市分析師普遍認為，歐元升破1.50美元心理關卡是遲早的事。
美元於周二倫敦匯市一度跌到1.4994元兌1歐元，為2008年8月以來最低，引發歐元區財金官員對匯市走勢表達「憂心」，並表示支持美國政府的強勢美元立場。
歐洲央行總裁特里榭在參加盧森堡舉行的歐元區財金首長會議後、突然在一場記者會上現身表示，匯率「波動過度」對經濟發展不利。盧森堡總理兼財長容克也在該記者會上指出，「這是個讓我們憂心的問題。」
特里榭表示支持美國政府的強勢美元立場，並呼應七大工業國所發出的「匯市過度波動與紊亂的發展對經濟發展不利」聲明。
法國財長拉加德在歐元區財金首長會議結束後說，歐元區會員國想要且需要強勢美元。
然而，歐元區重要財金首長的談話，未能給予美元支撐。周二歐洲匯市可見歐元繼續走高，在小幅回吐漲勢前，幾乎升抵1.50美元兌1歐元的重要心理關卡。
德國商業銀行駐法蘭克福的首席外匯分析師雷契特曼表示，特里榭不厭其煩地重覆他對匯市波動過度的警告，就像一張已經壞掉的唱片。法國巴黎銀行駐倫敦首席外匯分析師雷德克說，拉加德與容克等人的談話，只讓市場感受到歐洲央行與歐盟的無助。
自今年2月以來，歐元已對美元升值近20％，造成歐元區出口物品對海外購買者而言變貴了，並威脅到該區經濟從二次大戰以來最嚴重衰退中復甦的發展。
在美國利率可望長時間維持在超低水準，以及投資人持續將資金抽離美元，匯市分析師廣泛認為歐元升破1.50美元大關是遲早的事。
特里榭與容克將在今年底前與歐盟貨幣事務委員阿穆尼亞一起訪問中國，討論匯率議題。他們三人曾在兩年前到北京訪問，催促中共領導人加快人民幣升值速度，但遭中共總理溫家寶當場拒絕。
下一波經濟危機 倒數計時中
* 2009-10-20
* 工商時報
* 【陳穎柔整理】
專欄作家穆喬（Wolfgang Muenchau）在英國金融時報為文指出，下一波經濟危機指日可待，已進入倒數計時階段。
穆喬表示，已有明顯跡象指出，全球股市再度出現泡沫，而這次與前一次泡沫的不同點在於，這次泡沫破滅速度會更快。
穆喬係依據兩種股市評價矩陣看出泡沫化端倪，一是經景氣循環調整的本益比（CAPE），另一是Q值。CAPE是耶魯大學經濟學與財務學教授席勒（Robert Schiller）的創見，用以衡量經通貨膨脹調整的本益比之10年移動平均值；Q值是一種市值除以淨值的矩陣，此一概念來自經濟學家托賓（James Tobin）。
CAPE和Q值的量測對象不同，但兩者顯示市場相對錯誤訂價的時間點大致相同。今年9月中，這兩種矩陣皆做出如下結論：美股被高估約35％至40％。美股自彼時起，走勢線高出盈餘移動平均甚多。
美股泡沫再起係因名目利率處於極低水準，此一情況已誘使民眾買進各種風險資產，甚至美國房價也再度走揚。美國房價從未降至與長期房價房租比和房價收入比一致的水準，而長期房價房租比和房價收入比卻是衡量不動產市場相對估價過低或過高的可靠矩陣。
過去，央行的職責是穩定貨幣；如今，央行還要追求金融穩定。然而這兩個目標很容易相衝突。以歐洲為例，歐洲央行現處於在正常情況下應已開始升息的狀態，但該行卻文風不動，目的是為避免長期處於資本不足的歐洲金融體系受到傷害。歐洲金融體系今仍依賴歐洲央行求生存。其他地區多少也有這種情況。
穆喬同意「今後1年期間通膨率不會大增」此一看法，不過他認為通膨率大增的機率在2010年後將大為提高。
一旦通膨率不斷攀升的看法重返，央行可能被迫在相當短時間內轉向採取激進緊縮貨幣政策，速度會比前一波景氣循環期間的政策轉向要快上許多。一次短期的通膨率勁揚隨之而來的可能是另一波景氣衰退、另一波金融危機以及通貨緊縮。大家不應把通膨和通縮視為兩種相對情況，而應看做一系列情況；當央行對貨幣走向失去掌控力，大家可能走入物價極度不穩定期，其間有通膨也有通縮。
這就是經濟學家敏斯基（Hyman Minsky）在其金融不穩定假說中預測的情況。根據敏斯基的假設，一個擁有龐大金融部門且過度強調投資商品生產的世界會引發物價不穩定。
依據敏斯基的理論，雖然前述是引發不穩定的深層因素，但導致不穩定發生的引發點在於政府和央行如何因應危機。國家或許掌握了能終結景氣衰退的強有力方法，但國家採用的政策也可能會引發下一階段的不穩定情況。
敏斯基主要以1970年代以及1980年代初期的數據資料為基礎，做出前述觀察，但其理論卻能解釋之後的全球經濟發展，尤其是過去10年的發展。全球經濟已先後出現許多次金融泡沫，並遭遇經濟極度不穩定情況，這些情況是任何已經確立的總經模型無法解釋的，敏斯基的理論卻極為適用。
但世界領袖因應危機的方式卻是，強調銀行高獎金及其他不相關的次要議題，他們並未處理金融部門整體規模的問題。因此，若敏斯基是對的，不穩定應會持續下去，且會轉趨嚴重。
目前情況可能引發兩種情況，或者兩種情況的綜合。其一是央行於2010年某一時間點開始退場，引爆另一波風險資產跌價風潮﹔以英國為例，回歸正常貨幣政策的任何舉動幾乎無可避免地暗示，房市景氣將再次下探。英國房市目前受到極為廉價的房貸所支撐。
另一種情況是，央行可能視金融穩定的重要性高於物價穩定，於是盡可能長期維持貨幣寬鬆。穆喬相信如此情況將引發債市崩盤，而債市崩盤為所有金融市場危機之母。
換句話說，無論央行如何應對，都存在危險，成功的貨幣政策可能如同沿著危險的山脊行走，兩側都是不穩定斷崖。就目前所知，央行恐怕是騎虎難下。
* 工商時報
* 【陳穎柔整理】
專欄作家穆喬（Wolfgang Muenchau）在英國金融時報為文指出，下一波經濟危機指日可待，已進入倒數計時階段。
穆喬表示，已有明顯跡象指出，全球股市再度出現泡沫，而這次與前一次泡沫的不同點在於，這次泡沫破滅速度會更快。
穆喬係依據兩種股市評價矩陣看出泡沫化端倪，一是經景氣循環調整的本益比（CAPE），另一是Q值。CAPE是耶魯大學經濟學與財務學教授席勒（Robert Schiller）的創見，用以衡量經通貨膨脹調整的本益比之10年移動平均值；Q值是一種市值除以淨值的矩陣，此一概念來自經濟學家托賓（James Tobin）。
CAPE和Q值的量測對象不同，但兩者顯示市場相對錯誤訂價的時間點大致相同。今年9月中，這兩種矩陣皆做出如下結論：美股被高估約35％至40％。美股自彼時起，走勢線高出盈餘移動平均甚多。
美股泡沫再起係因名目利率處於極低水準，此一情況已誘使民眾買進各種風險資產，甚至美國房價也再度走揚。美國房價從未降至與長期房價房租比和房價收入比一致的水準，而長期房價房租比和房價收入比卻是衡量不動產市場相對估價過低或過高的可靠矩陣。
過去，央行的職責是穩定貨幣；如今，央行還要追求金融穩定。然而這兩個目標很容易相衝突。以歐洲為例，歐洲央行現處於在正常情況下應已開始升息的狀態，但該行卻文風不動，目的是為避免長期處於資本不足的歐洲金融體系受到傷害。歐洲金融體系今仍依賴歐洲央行求生存。其他地區多少也有這種情況。
穆喬同意「今後1年期間通膨率不會大增」此一看法，不過他認為通膨率大增的機率在2010年後將大為提高。
一旦通膨率不斷攀升的看法重返，央行可能被迫在相當短時間內轉向採取激進緊縮貨幣政策，速度會比前一波景氣循環期間的政策轉向要快上許多。一次短期的通膨率勁揚隨之而來的可能是另一波景氣衰退、另一波金融危機以及通貨緊縮。大家不應把通膨和通縮視為兩種相對情況，而應看做一系列情況；當央行對貨幣走向失去掌控力，大家可能走入物價極度不穩定期，其間有通膨也有通縮。
這就是經濟學家敏斯基（Hyman Minsky）在其金融不穩定假說中預測的情況。根據敏斯基的假設，一個擁有龐大金融部門且過度強調投資商品生產的世界會引發物價不穩定。
依據敏斯基的理論，雖然前述是引發不穩定的深層因素，但導致不穩定發生的引發點在於政府和央行如何因應危機。國家或許掌握了能終結景氣衰退的強有力方法，但國家採用的政策也可能會引發下一階段的不穩定情況。
敏斯基主要以1970年代以及1980年代初期的數據資料為基礎，做出前述觀察，但其理論卻能解釋之後的全球經濟發展，尤其是過去10年的發展。全球經濟已先後出現許多次金融泡沫，並遭遇經濟極度不穩定情況，這些情況是任何已經確立的總經模型無法解釋的，敏斯基的理論卻極為適用。
但世界領袖因應危機的方式卻是，強調銀行高獎金及其他不相關的次要議題，他們並未處理金融部門整體規模的問題。因此，若敏斯基是對的，不穩定應會持續下去，且會轉趨嚴重。
目前情況可能引發兩種情況，或者兩種情況的綜合。其一是央行於2010年某一時間點開始退場，引爆另一波風險資產跌價風潮﹔以英國為例，回歸正常貨幣政策的任何舉動幾乎無可避免地暗示，房市景氣將再次下探。英國房市目前受到極為廉價的房貸所支撐。
另一種情況是，央行可能視金融穩定的重要性高於物價穩定，於是盡可能長期維持貨幣寬鬆。穆喬相信如此情況將引發債市崩盤，而債市崩盤為所有金融市場危機之母。
換句話說，無論央行如何應對，都存在危險，成功的貨幣政策可能如同沿著危險的山脊行走，兩側都是不穩定斷崖。就目前所知，央行恐怕是騎虎難下。
2009年10月8日 星期四
參考訊息 不是僅供參考
參考訊息 不是僅供參考
【經濟日報╱記者／藍鈞達、傅沁怡】
2009.10.09 03:34 am
中央銀行總裁彭淮南再度和炒匯熱錢「槓上了」。彭淮南昨天親自下令提供包括來自聯合國、七大工業國（G7）和諾貝爾經濟學得主Joseph Stiglitz的說法，強調匯價波動過大可能衝擊經濟金融穩定，且對危險的熱錢應加以管制，清楚向炒匯熱錢下了宣戰書。
只要對彭淮南略有認識的人都知道，彭淮南提供的「參考訊息」，通常都不僅是「參考」這麼簡單，背後常隱含央行政策態度，也等於是對市場的另類示警。
特別是這幾天，央行大動作干預買匯，讓新台幣匯價難以再越32元雷池一步，市場都心知肚明央行已表態不可能對投機客讓步；但大家也關心，央行下一步法寶究竟是什麼？
台灣已開放資本管制，央行就算有再大的對抗熱錢壓力，也很難回頭管制資本、禁止資金進出，限制資金必須停留的最短期間固然可行，但停留的資金還是未必會投入股票市場，反而可能嚇跑想投資台股的外資。
另外一方面，央行當然也可以老調重彈，再提出要求外資必須先買股、再結匯的規定，但這個議案先前就未取得金管會支持，長期來看，同樣不利台灣股市升等已開發市場，並可能削弱外資投資台股的意願和進出彈性。
央行想痛擊投機客，除了道德勸說和干預之外，比較有效的方式便是調整準備率，但目前外幣存款準備率已降至0.125%，央行再降空間有限，看來看去，從限制外資匯入後可投資的短期工具著手，是防杜熱錢藉買股之名、行炒匯之實較可行的辦法。
對央行來說，不可能無限量砸錢干預來死守32元關卡，更何況央行一手買美元、一手又要發行存單收回新台幣，成本也相當可觀。央行所以沒有採取行政手段逼迫炒匯熱錢離開，考量點是不想連累股市，但限制流動資產用途對真正買股的外資影響其實不大。
證期局昨天強調不排除和央行進一步聯手限制外資流動資產運用，也透露央行私下可能已和金管會密切溝通，準備一起對抗投機客。換言之，央行昨天發布的「參考訊息」透露央行已備妥工具和其他因應措施，何時出手就看投機客是不是知所進退了。
彭淮南「選譯」的參考訊息
一、史提格里茲（Joseph Stiglitz）接受泰國國家報（The Nation）訪問稿（2009/8/25）。
當心熱錢來的容易，去得也快，靠它帶動經濟強勁成長，可行不通。貴國必須表明立場：歡迎長期投資的資本流入；投機炒作我們沒興趣，而且我們會課徵資本利得稅。貴國必須體認到熱錢非常危險，千萬要記取1997年的教訓。唯有能夠增進經濟生產力的資本流入，才值得讓它進來。
二、聯合國「Trade and Development Report 2009」概論（UNCTAD,2009/9/7）。
新興市場經濟體的經驗證明：資本管制並非無效或有害；不同類型的資本流動，可藉由不同的工具加以有效限制。這些工具包括：全面禁止、規定資金必須停留之最短期間、法定準備率，以及對境外貸款課稅以抵銷利差。也可將數項工具綜合起來，靈活運用，以符合各國之特殊需要。通常，針對民間資本流動而實施的工具，可與審慎的國內金融監理適當連結或互補。至於資本帳則可採取逆循環（counter-cyclical）的方式來管理：景氣好時，限制國外負債過度積累；發生危機時，抑止資金外逃。總之，若各國不再視大量、急速的資本流入為經濟強勁的徵兆，而察覺它可能導致失衡（disequilibrium），嚴重衝擊總體經濟穩定及貿易，這就是一種進步。因此，國際貨幣基金基於其監理職責，應依據「國際貨幣基金組織協定」（Articles of Agreement），積極鼓勵各國在必要時採取資本管制。
三、G7公報（2009/10/3）
匯率過度波動與失序變化，會對經濟金融穩定造成負面的影響。
【經濟日報╱記者／藍鈞達、傅沁怡】
2009.10.09 03:34 am
中央銀行總裁彭淮南再度和炒匯熱錢「槓上了」。彭淮南昨天親自下令提供包括來自聯合國、七大工業國（G7）和諾貝爾經濟學得主Joseph Stiglitz的說法，強調匯價波動過大可能衝擊經濟金融穩定，且對危險的熱錢應加以管制，清楚向炒匯熱錢下了宣戰書。
只要對彭淮南略有認識的人都知道，彭淮南提供的「參考訊息」，通常都不僅是「參考」這麼簡單，背後常隱含央行政策態度，也等於是對市場的另類示警。
特別是這幾天，央行大動作干預買匯，讓新台幣匯價難以再越32元雷池一步，市場都心知肚明央行已表態不可能對投機客讓步；但大家也關心，央行下一步法寶究竟是什麼？
台灣已開放資本管制，央行就算有再大的對抗熱錢壓力，也很難回頭管制資本、禁止資金進出，限制資金必須停留的最短期間固然可行，但停留的資金還是未必會投入股票市場，反而可能嚇跑想投資台股的外資。
另外一方面，央行當然也可以老調重彈，再提出要求外資必須先買股、再結匯的規定，但這個議案先前就未取得金管會支持，長期來看，同樣不利台灣股市升等已開發市場，並可能削弱外資投資台股的意願和進出彈性。
央行想痛擊投機客，除了道德勸說和干預之外，比較有效的方式便是調整準備率，但目前外幣存款準備率已降至0.125%，央行再降空間有限，看來看去，從限制外資匯入後可投資的短期工具著手，是防杜熱錢藉買股之名、行炒匯之實較可行的辦法。
對央行來說，不可能無限量砸錢干預來死守32元關卡，更何況央行一手買美元、一手又要發行存單收回新台幣，成本也相當可觀。央行所以沒有採取行政手段逼迫炒匯熱錢離開，考量點是不想連累股市，但限制流動資產用途對真正買股的外資影響其實不大。
證期局昨天強調不排除和央行進一步聯手限制外資流動資產運用，也透露央行私下可能已和金管會密切溝通，準備一起對抗投機客。換言之，央行昨天發布的「參考訊息」透露央行已備妥工具和其他因應措施，何時出手就看投機客是不是知所進退了。
彭淮南「選譯」的參考訊息
一、史提格里茲（Joseph Stiglitz）接受泰國國家報（The Nation）訪問稿（2009/8/25）。
當心熱錢來的容易，去得也快，靠它帶動經濟強勁成長，可行不通。貴國必須表明立場：歡迎長期投資的資本流入；投機炒作我們沒興趣，而且我們會課徵資本利得稅。貴國必須體認到熱錢非常危險，千萬要記取1997年的教訓。唯有能夠增進經濟生產力的資本流入，才值得讓它進來。
二、聯合國「Trade and Development Report 2009」概論（UNCTAD,2009/9/7）。
新興市場經濟體的經驗證明：資本管制並非無效或有害；不同類型的資本流動，可藉由不同的工具加以有效限制。這些工具包括：全面禁止、規定資金必須停留之最短期間、法定準備率，以及對境外貸款課稅以抵銷利差。也可將數項工具綜合起來，靈活運用，以符合各國之特殊需要。通常，針對民間資本流動而實施的工具，可與審慎的國內金融監理適當連結或互補。至於資本帳則可採取逆循環（counter-cyclical）的方式來管理：景氣好時，限制國外負債過度積累；發生危機時，抑止資金外逃。總之，若各國不再視大量、急速的資本流入為經濟強勁的徵兆，而察覺它可能導致失衡（disequilibrium），嚴重衝擊總體經濟穩定及貿易，這就是一種進步。因此，國際貨幣基金基於其監理職責，應依據「國際貨幣基金組織協定」（Articles of Agreement），積極鼓勵各國在必要時採取資本管制。
三、G7公報（2009/10/3）
匯率過度波動與失序變化，會對經濟金融穩定造成負面的影響。
理財大不同，智慧好選擇
理財大不同，智慧好選擇——
「雙元貨幣連結組合式商品」
■金融行銷處 魯家智經理
隨著台幣利率下滑，國內金融機構不斷提供更多元化的商品供投資人選擇，其中組合式商品因可依投資人風險承受度不同而選擇不同的連結標的(例如：股票、利率、外匯)，量身訂做適合的投資商品，近年來成功吸引許多定存資金。其中「雙元貨幣連結組合式商品」(以下簡稱DCD)連結外幣匯率，更帶動國人一股投資外幣的風潮，將資產做更有效率的運用。
產品簡介與架構
DCD是一項牽涉到兩種幣別之外匯組合式商品，為一種結合「外幣本金」與「外匯選擇權」的投資工具。投資人藉由出售選擇權所得到之權利金，可增加本產品之收益率，在不辦理提前解約之前提下，使得本商品有可能賺取優於一般定存之收益。
本商品到期時，比較履約匯率和比價匯率，會有以下兩種情境：
●若基準貨幣走弱或持平，投資人會收到以基準貨幣計價之投資本金及
收益。
●若相對貨幣走弱，投資人會收到以相對貨幣計價之本金及收益。
簡單來說，DCD是一種相當類似外幣定存的金融商品，大部分的情況下，投資此種商品的年報酬率都會高於一般的外幣定存商品，尤其是針對利率較低的貨幣，利差的優勢更加明顯。但是透過這樣的商品結構，投資人也必須擔負本金到期後被轉換的風險，因此投資人必須根據自己的資金需求妥善運用此種投資工具。
依風險偏好，自行設計
DCD主要的優勢在於：
●投資門檻低，適合一般投資人承作
●屬於短期理財工具，投資期間短，資金運用效率高
●依投資人對於風險之承擔能力及需求特性，選擇最有效率的投資組合，追求優於一般外幣定存之投資
收益的機會
●依投資人本身貨幣需求或對於匯率走勢之看法，選擇歐元、美金、日圓等為投資標的，隨時可投資
投資範例說明
第一步：選擇承作幣別和相對貨幣
假設目前持有歐元十萬元，選擇以歐元十萬元承作DCD，並指定美元為相對貨幣。
第二步：決定承作天期為兩周
第三步：設定履約匯率
假設今日歐元兌美元之即期匯率為1.3212，預期歐元兌美元將較為弱勢，或者歐元即使走強，
也不會超過1.3312，因此選定1.3312為履約匯率。
第四步：算出本產品之潛在最高收益率
依據所設定之交易條件，算出投資本產品之潛在最高收益率為6.90%（年息）。
第五步：期滿時收取總收益
依據比價日（通常為到期日前兩個營業日）之匯率走勢與履約匯率比較，決定產品到期時所收
到之幣別及以該幣別計價之本金及收益。
●基準貨幣走弱（歐元兌美元之比價匯率<1.3312，如：1.3100）或持平（歐元兌美元之比價匯率＝
1.3312），到期時將收到以歐元計價之本金及收益，金額為100,268.33。
●相對貨幣走弱（歐元兌美元之比價匯率＞1.3312，如：1.3400），到期時將收到以美元計價的本金及
收益，金額為133,477.20。
註：本試算僅供參考之用，實際承作條件仍須視交易當時市場狀況而定。
DCD的靈活運用
DCD投資的時機包括：
●對於匯市有獨到的看法
如果投資人對於匯率的走勢有獨到的見解，可以依據其對於匯率走勢的預測來投資DCD，賺取短期間高收益報酬。假設投資人手上持有美元，同時認為美元在未來對日圓會貶值，或是即使升值也不會超過特定價位，投資人就可以據此投資DCD獲取報酬。
●短期資金的有效運用
因日圓定存利率處於低檔，持有日圓資產的投資人，在結束原有日圓資產投資後，可藉由DCD當成資金短期的停泊工具，賺取高於定存的報酬。
●規避手上持有貨幣貶值的風險
持有美元的投資人擔心未來美國經濟前景不明朗而有貶值的風險，亦可利用承作DCD量身訂作適合自己的避險工具，規避掉手上持有貨幣貶值造成資產縮水的狀況。
投資DCD的注意事項
DCD非一般傳統定存商品，而係一項結合「外匯選擇權」之組合式投資商品，故不受存款保險保障，因此投資人應慎選往來銀行，且其投資盈虧端視投資人對於匯率走勢之看法是否符合市場實際狀況。此外，本商品除了提前解約不保本外，到期時亦不保證一定以基準貨幣支付本金與收益，也就是到期時有可能因為相對貨幣走弱超過預期而遭致投資本金與收益被轉換成相對貨幣，因此投資人必須承受收到以相對貨幣計價所可能面臨之匯兌損失風險。
「雙元貨幣連結組合式商品」
■金融行銷處 魯家智經理
隨著台幣利率下滑，國內金融機構不斷提供更多元化的商品供投資人選擇，其中組合式商品因可依投資人風險承受度不同而選擇不同的連結標的(例如：股票、利率、外匯)，量身訂做適合的投資商品，近年來成功吸引許多定存資金。其中「雙元貨幣連結組合式商品」(以下簡稱DCD)連結外幣匯率，更帶動國人一股投資外幣的風潮，將資產做更有效率的運用。
產品簡介與架構
DCD是一項牽涉到兩種幣別之外匯組合式商品，為一種結合「外幣本金」與「外匯選擇權」的投資工具。投資人藉由出售選擇權所得到之權利金，可增加本產品之收益率，在不辦理提前解約之前提下，使得本商品有可能賺取優於一般定存之收益。
本商品到期時，比較履約匯率和比價匯率，會有以下兩種情境：
●若基準貨幣走弱或持平，投資人會收到以基準貨幣計價之投資本金及
收益。
●若相對貨幣走弱，投資人會收到以相對貨幣計價之本金及收益。
簡單來說，DCD是一種相當類似外幣定存的金融商品，大部分的情況下，投資此種商品的年報酬率都會高於一般的外幣定存商品，尤其是針對利率較低的貨幣，利差的優勢更加明顯。但是透過這樣的商品結構，投資人也必須擔負本金到期後被轉換的風險，因此投資人必須根據自己的資金需求妥善運用此種投資工具。
依風險偏好，自行設計
DCD主要的優勢在於：
●投資門檻低，適合一般投資人承作
●屬於短期理財工具，投資期間短，資金運用效率高
●依投資人對於風險之承擔能力及需求特性，選擇最有效率的投資組合，追求優於一般外幣定存之投資
收益的機會
●依投資人本身貨幣需求或對於匯率走勢之看法，選擇歐元、美金、日圓等為投資標的，隨時可投資
投資範例說明
第一步：選擇承作幣別和相對貨幣
假設目前持有歐元十萬元，選擇以歐元十萬元承作DCD，並指定美元為相對貨幣。
第二步：決定承作天期為兩周
第三步：設定履約匯率
假設今日歐元兌美元之即期匯率為1.3212，預期歐元兌美元將較為弱勢，或者歐元即使走強，
也不會超過1.3312，因此選定1.3312為履約匯率。
第四步：算出本產品之潛在最高收益率
依據所設定之交易條件，算出投資本產品之潛在最高收益率為6.90%（年息）。
第五步：期滿時收取總收益
依據比價日（通常為到期日前兩個營業日）之匯率走勢與履約匯率比較，決定產品到期時所收
到之幣別及以該幣別計價之本金及收益。
●基準貨幣走弱（歐元兌美元之比價匯率<1.3312，如：1.3100）或持平（歐元兌美元之比價匯率＝
1.3312），到期時將收到以歐元計價之本金及收益，金額為100,268.33。
●相對貨幣走弱（歐元兌美元之比價匯率＞1.3312，如：1.3400），到期時將收到以美元計價的本金及
收益，金額為133,477.20。
註：本試算僅供參考之用，實際承作條件仍須視交易當時市場狀況而定。
DCD的靈活運用
DCD投資的時機包括：
●對於匯市有獨到的看法
如果投資人對於匯率的走勢有獨到的見解，可以依據其對於匯率走勢的預測來投資DCD，賺取短期間高收益報酬。假設投資人手上持有美元，同時認為美元在未來對日圓會貶值，或是即使升值也不會超過特定價位，投資人就可以據此投資DCD獲取報酬。
●短期資金的有效運用
因日圓定存利率處於低檔，持有日圓資產的投資人，在結束原有日圓資產投資後，可藉由DCD當成資金短期的停泊工具，賺取高於定存的報酬。
●規避手上持有貨幣貶值的風險
持有美元的投資人擔心未來美國經濟前景不明朗而有貶值的風險，亦可利用承作DCD量身訂作適合自己的避險工具，規避掉手上持有貨幣貶值造成資產縮水的狀況。
投資DCD的注意事項
DCD非一般傳統定存商品，而係一項結合「外匯選擇權」之組合式投資商品，故不受存款保險保障，因此投資人應慎選往來銀行，且其投資盈虧端視投資人對於匯率走勢之看法是否符合市場實際狀況。此外，本商品除了提前解約不保本外，到期時亦不保證一定以基準貨幣支付本金與收益，也就是到期時有可能因為相對貨幣走弱超過預期而遭致投資本金與收益被轉換成相對貨幣，因此投資人必須承受收到以相對貨幣計價所可能面臨之匯兌損失風險。
雙元貨幣(Dual Currency Deposit)實例介紹
文◎復華銀行 金融商品行銷部 提供
雙元貨幣屬於結構性商品的一種，結構性商品乃是ㄧ種固定收益商品 (如定存、債券) 連結衍生性商品 (如選擇權)的
組合式商品。所以，雙元貨幣的基本架構為外幣定存連結外匯選擇權(Option)。
雙元貨幣就選擇權的買入和賣出可以區分為兩種型式：
(一) 加值型(Yield-enhanced)：其基本結構為外幣定存加上賣出選擇權 ( 賣出買權或賣權 )。因賣出選擇權有權利
金 ( premium ) 收益，再將此權利金收益年率化，加上外幣原先定存利率，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元
貨幣的報價。然而，因賣出選擇權，在未來有可能被履行( exercised )，原存入本金將依原先約定的匯率( 轉換價格 )
被轉換成另ㄧ種約定的貨幣。當被轉換成的約定貨幣貶值時，將造成本金的損失；反之，升值時，則本金將有資本利得(gain)。因此，此加值型雙元貨幣是ㄧ種「保息不保本」的商品。
(二) 保本型(Principal-guaranteed)：其基本結構為外幣定存加上買入選擇權(買入買權或賣權) 。因買入選擇權須支付權利金 ( premium )，權利金的費用來自外幣定存的利息，因而會減低定存的收益；不過，因買入選擇權，在未
來有機會執行並賺入ㄧ筆收入，但此收入將視連結匯率的走勢而定，再將此預計的收入年率化，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元貨幣的報價。因買入選擇權，所以風險已經鎖定；然而，其未來報酬卻有其不確定，全視買入的選擇權有無執行而定，若有執行則可獲取ㄧ筆報酬；反之，則無報酬。因此，此保本型雙元貨幣是ㄧ種「保本不保息」的商品。
從以上的說明可以得知，雙元貨幣的總收益等於外幣定存加上選擇權的年率化收益。
現以加值型雙元貨幣來說明：
(1)賣出買權(Call)：本金幣別為美元，相對幣別為日圓，轉換匯價為122.10，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天
本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60%
相對幣別 日圓 賣出選擇權加碼② 2.60%
即期匯率 121.60 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20%
轉換匯率(履約匯率) 122.10 (價外50 pips)
(2)賣出賣權(Put)：本金幣別為美元，相對幣別為歐元，轉換匯價為1.3295，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天
本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60%
相對幣別 歐元 賣出選擇權加碼② 2.60%
即期匯率 1.3350 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20%
轉換匯率(履約匯率) 1.3295 (價外55 pips)
加值型雙元貨幣乃賣出選擇權，收益可以提高，但本金有可能被轉換成相對貨幣，有匯兌的風險，但不ㄧ定會發生
。保本型雙元貨幣乃買入選擇權，本金確定不會被轉換，但收益有其不確定性，全視買入的選擇權是否能執行(exercised )而定。對加值型而言，本金( 如美元 )是什麼，就是賣出本金(美元)的買權(Call)，那相對貨幣( 如日圓或歐元)就是賣權( Put )。對賣出的買權或賣權而言，當比價是價內(ITM)時，都可以執行，亦即本金( 美元 )被轉換成另 ㄧ相對貨幣(日圓或歐元)。
就其風險評估而言，加值型雙元貨幣雖不保本，但當 (美元) 本金轉換成約定貨幣( 如日圓或歐元)，因而持有約定貨幣的多頭部位，當其續貶將造成虧損；反之，當其升值則造成利得(gain) 。若有約定貨幣(如日圓或歐元)之空頭部位如應付帳款，需於未來買入交割，又因轉換匯率優於遠期匯率和即期匯率，所以可以考慮此類產品。
雙元貨幣屬於結構性商品的一種，結構性商品乃是ㄧ種固定收益商品 (如定存、債券) 連結衍生性商品 (如選擇權)的
組合式商品。所以，雙元貨幣的基本架構為外幣定存連結外匯選擇權(Option)。
雙元貨幣就選擇權的買入和賣出可以區分為兩種型式：
(一) 加值型(Yield-enhanced)：其基本結構為外幣定存加上賣出選擇權 ( 賣出買權或賣權 )。因賣出選擇權有權利
金 ( premium ) 收益，再將此權利金收益年率化，加上外幣原先定存利率，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元
貨幣的報價。然而，因賣出選擇權，在未來有可能被履行( exercised )，原存入本金將依原先約定的匯率( 轉換價格 )
被轉換成另ㄧ種約定的貨幣。當被轉換成的約定貨幣貶值時，將造成本金的損失；反之，升值時，則本金將有資本利得(gain)。因此，此加值型雙元貨幣是ㄧ種「保息不保本」的商品。
(二) 保本型(Principal-guaranteed)：其基本結構為外幣定存加上買入選擇權(買入買權或賣權) 。因買入選擇權須支付權利金 ( premium )，權利金的費用來自外幣定存的利息，因而會減低定存的收益；不過，因買入選擇權，在未
來有機會執行並賺入ㄧ筆收入，但此收入將視連結匯率的走勢而定，再將此預計的收入年率化，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元貨幣的報價。因買入選擇權，所以風險已經鎖定；然而，其未來報酬卻有其不確定，全視買入的選擇權有無執行而定，若有執行則可獲取ㄧ筆報酬；反之，則無報酬。因此，此保本型雙元貨幣是ㄧ種「保本不保息」的商品。
從以上的說明可以得知，雙元貨幣的總收益等於外幣定存加上選擇權的年率化收益。
現以加值型雙元貨幣來說明：
(1)賣出買權(Call)：本金幣別為美元，相對幣別為日圓，轉換匯價為122.10，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天
本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60%
相對幣別 日圓 賣出選擇權加碼② 2.60%
即期匯率 121.60 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20%
轉換匯率(履約匯率) 122.10 (價外50 pips)
(2)賣出賣權(Put)：本金幣別為美元，相對幣別為歐元，轉換匯價為1.3295，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天
本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60%
相對幣別 歐元 賣出選擇權加碼② 2.60%
即期匯率 1.3350 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20%
轉換匯率(履約匯率) 1.3295 (價外55 pips)
加值型雙元貨幣乃賣出選擇權，收益可以提高，但本金有可能被轉換成相對貨幣，有匯兌的風險，但不ㄧ定會發生
。保本型雙元貨幣乃買入選擇權，本金確定不會被轉換，但收益有其不確定性，全視買入的選擇權是否能執行(exercised )而定。對加值型而言，本金( 如美元 )是什麼，就是賣出本金(美元)的買權(Call)，那相對貨幣( 如日圓或歐元)就是賣權( Put )。對賣出的買權或賣權而言，當比價是價內(ITM)時，都可以執行，亦即本金( 美元 )被轉換成另 ㄧ相對貨幣(日圓或歐元)。
就其風險評估而言，加值型雙元貨幣雖不保本，但當 (美元) 本金轉換成約定貨幣( 如日圓或歐元)，因而持有約定貨幣的多頭部位，當其續貶將造成虧損；反之，當其升值則造成利得(gain) 。若有約定貨幣(如日圓或歐元)之空頭部位如應付帳款，需於未來買入交割，又因轉換匯率優於遠期匯率和即期匯率，所以可以考慮此類產品。
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