Fed降息，然後呢?

聯邦準備理事會(Fed)周三調降聯邦基金利率0.5個百分點至1%，重回2003年的低水準，並在發布的聲明中表示經濟成長速度明顯減緩，額外的金融市場壓力，可能使經濟的風險擴大；此外通貨膨脹不再是威脅。顯示未來可能還有進一步降息的空間。

Fed降息的動作雖然符合市場的預期，大家也認為繼上次央行聯手降息50點的動作之後，全球央行為了拯救金融市場及刺激經濟，仍有降息的空間，例如中國及挪威也緊急採取降息措施，而香港也決定調降隔夜貼現窗利率50個基點至1.5%，開啟了全球央行新一輪的降息舉措。接下來ECB和BOE可能再降50bps，連超低利率的日本也可能降息一碼至0.25%。目前市場預期2009年Fed利率甚至會出現低於1%，甚至逼近0%的水準。

姑且不討論降息對全球經濟的影響，目前的利率的確回到2003年”通貨緊縮”的水準，意味著經濟成長率低迷，物價也呈現負成長的窘境。也許未來半年內如何應對通貨緊縮將是全世界政府及投資人要面對的問題。

這次金融海嘯加上景氣衰退所造成的「完美風暴」，讓全球總合需求一下子驟降，而過去幾年榮景時所累積的總合供給卻無法在短時間之內調整，造成所謂超額產能(over capacity)的現象，這將使物價恐進一步崩跌。

我們也可以從金融市場上幾個現象可以觀察，諸如美國10年期的公債利率已經下滑至今年的低點(通常通膨預期越高，公債殖利率愈高)；通膨避險工具黃金價格大幅下挫，還有美國抗通膨債券(TIPS)與同天期公債的利差大幅縮窄等等，都意味著整體物價的壓力正快速下滑，若配合今年上半年物價高漲的表現，明年上半很有可能出現CPI呈現負成長的現象。

反觀台灣央行，也在10月30日同時降息一碼，目前重貼現率來到3.0%的水準，央行並表示物價上漲壓力減緩，通膨預期降低；而經濟活動放緩，景氣下降風險升高。不過相較於2003年1.375%的低利率，央行顯然還有很大的降息空間。特別是如果央行不採取跟進降息的措施，台美利差將逐漸擴大，可能使台幣匯率相對強勢，我想這是未來幾年要拼經濟的政府所不樂見的。

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