《美國經濟分析》嬰兒潮世代屆臨退休重燃資產市場是否將挫跌的爭論

18:18 10Dec09 RTRS-《美國經濟分析》嬰兒潮世代屆臨退休重燃資產市場是否將挫跌的爭論

* 美國就業人口中處於黃金儲蓄年齡的比例將在2010年達到最高點
* 自1970年代以來該比例與股市呈現相關性
記者 Mike Dolan 編譯 宿泱韞/尹嫄婷/李爽
路透倫敦12月8日電---算命師和分析師正在預言2010年展望之際,一項關於嬰兒潮世代屆臨退休的統計數據,可能會讓股市多頭憂慮不已.
人們通常從40歲開始到65歲之間累積財富,為退休生活預做準備.美國這個年齡段的人口比例將在2010年達到最高點,而在過去40年間,這個比例和實質股價變化有著不可思議的關聯性.
簡單介紹一下,1946-1964年間共有7,800萬美國人出生,到1980年代中期,這部分人的個人收入佔全美總額的一半.
到2050年,全球60歲以上人口比例將增加一倍至21.8%.隨著出生率下降和平均壽命延長,退休者和每位工作者的比率將激升.
不過,黃金儲蓄年齡段的美國人,和40歲以下加上65歲以上人口的比例,與市場存在驚人的關聯,2010年更將成為標誌性的一年.
舉例來說,高盛指出1970年代股價大跌時,該人口比例也正好下降3點.不過這個人口比例在1982-83年大幅反彈15點,和華爾街股市展開長達18年的牛市相呼應.
該比例料將在2010年之後再度回落,預估未來20年間將下滑6點.
回顧較西方經濟體更早進入老齡社會的日本的遭遇,這更是一個不祥的預兆.
日本處於黃金儲蓄年齡的人口比例在1990年代初期即達到最高點,此後日股日經指數<.N225>進入長達20年的熊市,市值降幅過半.

**是否該擔憂?**
就所有表觀風險而言,日常的研究不會關心上述這些數字--主要仍受到過去兩年信貸危機、嚴重衰退和股市復甦所影響.
許多人對於過度簡單化的結論抱以謹慎態度.
高盛指出,持股大多集中於那些將大量資產遺留後人的富裕人士手中.來自發展中國家主權基金的需求將很可能吸收部分額外供應.且工作者亦延後退休.
安盛投資管理首席經濟學家Eric Chaney表示,"令人擔憂的是,由於大量人口退休,儲蓄正在下降,就如日本經歷的情況.但美國有自己的問題."
其一是,在目前的環境下,尚不清楚人們具體將選在何時退休,而與美國退休人員不同的是,日本的情況更糟糕,這是因為工作者在退休後獲得的退休金是固定的,他們再用這筆錢去投資,藉以生活.
Chaney亦指出,美國在近期信貸危機中,凈財富已大幅縮水,但這卻急劇提升了居民儲蓄,並或將可持續五年或更長時間.
然而,這種情況下受益更多的是債券而不是股票,至少初期是如此.接近退休階段的儲蓄人避險意願增加,或將提振國內對美國公債的需求--而目前正適值政府需要借最多錢,且海外債權人對美債卻日益謹慎.
這一資產再分配局面或已在許多國家中展開.咨詢公司華信惠悅(Watson Wyatt)估計,全球最大的退休金體系持有的債券比重自1998年以來已增長近一倍至40%,而這一事實或許也能解釋,為什麼日本政府債務雖已相當於國內生產總值(GDP)近200%,但該國債市依然相對穩定.

**老齡化時代?**
無論年齡比例是預言還是謬論,退休金活動對於市場的重要性顯而易見.
雖然去年股市崩跌導致退休金資產縮水約20%,但華信惠悅表示,截至2008年末11個主要國家的退休金資產仍超過20萬億(兆)美元,10年間增加逾40%,相當於所在國年產出的60%以上.
"資產崩盤假設"指的是嬰兒潮世代退休,他們不再買入股票和債券,然後開始結清這些資產為退休做準備.這一假設已爭論數年.
哈佛大學經濟學家、前白宮經濟顧問委員會主席曼基(Gregory Mankiw)在1989年與人聯合撰寫的一篇論文警告道,由於人口老齡化,美國實質房價臨近崩潰.
過去16年來,現實世界似乎令其觀點一文不值,雖然最近房地產泡沫破裂,已促使大家回頭再看一眼.
很多人已開始注意這個理論.
經濟合作與發展組織(OECD)去年末的一項研究建立了人口老齡化與資產價格之間的關係,但表示其關聯性可能並不極強.結論是,"人口問題引發資產市場迅速崩盤似乎是極不可能的."
OECD經濟學家認為,至少理論上講,市場應該具有前瞻性及足夠的效率,將這種變化體現在當前的價格中.
但該論文補充稱:"雖然資產價格不太可能迅速崩跌,不過也不能完全排除這種結果."
"最近的金融危機說明,金融體系偶爾總會震盪混亂,而且還很難預判導火索." (完)